银行理财产品月度跟踪：净值波动压力下，理财公司发行节奏未见明显放缓

净值波动压力下，理财公司发行节奏未见明显放缓 银行理财产品月度跟踪（2022.11） 核心结论 证券研究报告 行业月报|银行 2022年12月02日 “固收+”及FOF型理财产品动态： 1）“固收+”收益率边际波动：2019年12月31日至2022年11月30日，偏债混合型基金、混合债券型一级、二级基金累计收益率分别为15.59%、11.75%、12.62%； 2）工银理财FOF产品数量领先：截至2022年11月30日，理财子公司存续的FOF型产品共有196只；工银理财FOF型产品数目最多，共计54只信银理财、农银理财分别为37只、30只。 净值型产品存续情况及净值变动： 1）净值型产品数量相对稳定：截至11月底，存续的净值型理财产品共计 2.15万只，较上月环比减少159只； 2）净值波动压力加大：11月净值相对前期下跌的产品有11,696只，占比 37.83%；11月最后一日净值相对前期下跌的产品数量为189只，占比 47.97%。 发行市场情况：11月最后一周（11.28-11.30）理财产品发行总数为593款： 1）收益类型：发行理财产品共346款，其中保本固定型产品为0款；保本 浮动型产品为0款；非保本型产品346款，市场占比100%； 2）期限类型：1-3个月、12-24个月以上产品发行数量占比均下降； 3）基础资产：共发行股票产品48款，占比8.01%；债券产品81款，占比 13.52%；利率产品66款，占比11.02%；票据产品20款。与前一周相比，票据类、信贷资产类、其他类产品占比上升。 到期市场情况：11月最后一周（11.28-11.30）理财产品到期总数为293款： 1）收益类型：非保本型到期产品较前一周占比上升； 2）期限类型：3-6个月、24个月以上期限的到期产品较前一周占比上升； 3）基础资产：利率类、票据类、商品类和其他类到期产品较前一周占比上升。 理财收益情况：截至2022年11月20日，全市场各期限理财产品预期年化收益率分别为：3个月1.60%、6个月1.80%，均与前值持平。 理财公司产品： 1）发行节奏加快：2022年11月，共26家理财公司新发行了理财产品合 计984只，较上月增加245只。其中，中银理财、信银理财新发产品数量 分别较上月增加14只、27只，兴银理财新发产品数量较上月减少33只； 2）招银理财存续产品数量领先：截至2022年11月末，27家理财公司存续产品共17,727只。其中，招银理财最多，占比10.32%。 风险提示：宏观经济增速下行；政策落地不及预期；疫情反复超预期等。 分析师 雒雅梅S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 吴文鑫 17600388299 wuwenxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 银行：坚守绩优，抢抓修复，布局未来—银行业2023年投资策略报告2022-11-28 银行：银行业周度高频数据跟踪 （11.21-11.25）2022-11-27 银行：年末降准及时落地，影响几何？—1125全面降准点评2022-11-26 索引 内容目录 一、理财动态追踪5 1.1行业动态5 1.1.17.5万亿元现金管理类产品整改“冲刺”5 1.1.2个人养老金制度启动实施，满足居民多元化养老金融需求5 1.1.3房地产信托展业方向明确，监管新规给出转型三个类别指引6 1.1.4稳稳的债市“跌跤”，时间能够熨平短期波动6 1.2公司动态7 1.2.1浙江农商行：发起设立理财子公司7 1.2.2青银理财：摘得两项金牛奖——社会责任与理财产品8 1.2.3招银理财：总裁汪涛或回归总行零售条线8 1.2.4调研动态：11月招银理财、兴银理财调研次数居前9 1.3“固收+”产品规模上涨，收益率略有波动10 1.4FOF型理财产品成热点，固收类比重较大10 二、净值型理财产品11 2.1净值化产品存续数量占比稳定，净值化转型已取成效11 2.2收益情况：11月最后一日净值负增长产品占比近48%11 2.3净值型理财产品存续结构总览12 2.3.1净值型理财产品存续数量回落12 2.3.2封闭式净值型产品数量占比最大13 2.3.3固收类仍是最主要的净值型产品13 2.4区域性银行存续产品净值化转型走在前列14 2.5可参考理财产品净值情况14 三、发行市场情况15 3.111月理财产品新发数量同比继续下降15 3.2已连续16个月未新发保本理财产品15 3.311月新发产品中3-6个月、6-12个月占比最大16 3.411月新发产品中债券资产占比位居第二17 3.511月新发产品中封闭式净值型占比略降18 3.611月信银理财、中银理财发行数量居前19 四、到期市场情况19 4.111月最后一周非保本型到期产品占比上升19 4.211月最后一周3-6个月、24个月以上到期产品占比上升20 4.311月最后一周利率类、票据类、商品类和其他类到期产品占比上升20 五、理财收益情况21 5.1全市场3个月、6个月理财产品收益率与前值持平21 5.2各类型银行1个月理财收益率未公布21 5.3大型国有行3个月理财收益率与前值持平22 5.4大型国有行6个月理财收益率与前值持平22 5.5各类型银行1年期理财收益率未公布23 六、理财公司产品23 6.1理财公司产品概述23 6.211月理财公司新发产品数量环比大幅增加23 6.3最近12个月，中银理财、建信理财和信银理财产品发行数量位于前三25 6.4理财产品投资期限以12-24个月、24个月以上为主25 6.5理财子公司产品运作模式以封闭式净值型为主26 6.6理财子公司产品基础资产以债券类为主26 七、风险提示26 图表目录 图1：公募“固收+”基金规模变动（亿元）10 图2：公募“固收+”指数的业绩表现10 图3：各理财子公司存续FOF产品情况（只）10 图4：新增净值型产品存续数量及占比11 图5：净值型理财产品存续结构总览12 图6：结构性存款规模（亿元）12 图7：净值型产品存续数量12 图8：各运作类型存续产品数量市场占比（截至11月30日）13 图9：净值型存续产品中，各风险等级数量占比（截至11月30日）13 图10：净值型存续产品中，各投资性质数量占比13 图11：净值型存续产品，各期限结构的数量占比13 图12：2021年工银理财恒睿睿鑫270天持盈（元）14 图13：2020年招银理财青葵两年定开14号301069A（元）14 图14：阳光红ESG行业精选（元）15 图15：2021年宁银理财宁赢红利精选混合类1号（元）15 图16：理财产品发行数量及增速15 图17：理财产品按收益类型发行数量（只）16 图18：理财产品按委托期限发行数量（只）16 图19：理财产品基础资产发行情况（只）17 图20：理财产品按运作模式发行数量（只）18 图21：年初至11月底发行数量前十大机构（款）19 图22：11月发行数量前十大机构（款）19 图23：全市场理财产品收益率（%）21 图24：1个月理财产品收益率（%）21 图25：3个月理财产品收益率（%）22 图26：6个月理财产品收益率（%）22 图27：1年期理财产品收益率（%）23 图28：理财公司新发产品数量对比（只）24 图29：理财公司存续期内产品数量（只）24 图30：主要理财公司的产品发行数量25 图31：主要理财公司的产品投资期限25 图32：主要理财公司的产品运作模式26 图33：主要理财公司的产品基础资产26 表1：11月理财公司调研动态9 表2：上月披露净值产品收益情况11 表3：各类型银行存续产品净值化转型进度14 表4：各收益类型的理财产品发行情况16 表5：各期限的理财产品发行情况17 表6：各基础资产的理财产品发行情况18 表7：各运作模式的理财产品发行情况18 表8：各收益类型的理财产品到期情况19 表9：各期限的理财产品到期情况20 表10：各基础资产的理财产品到期情况20 一、理财动态追踪 1.1行业动态 1.1.17.5万亿元现金管理类产品整改“冲刺” 现金管理类产品的整改压力，主要在于规模压降。去年6月，银保监会、央行联合下发《关于规范现金管理类产品管理有关事项的通知》（下称“新规”），其中明确整改过渡期将于今年年末结束。不过，临近过渡期结束，现金管理类产品存续规模却一度呈现先升后降态势。普益标准的数据显示，今年8月至10月现金管理类产品持续攀升至7.8万亿元，11 月后显现下降趋势。截至11月21日，现金管理类产品存续规模约7.5万亿元。尽管新规的要求与货币基金相匹配，但在过渡期截止前，现金管理类产品相对货币基金仍有一定的相对收益，可以吸引更多投资者。 “规模先升后降”背后，是各家机构现金管理类产品整改步伐不一。齐鲁银行仍在发力阶段，其在近日召开2022年第三季度业绩说明会表示，加大现金管理类产品整改力度，有序调整产品结构，确保年末整改完毕。亦有理财公司全力冲刺，到账时间、快速赎回上限是整改核心内容。11月28日，苏银理财的现金类理财产品“启源现金1号”将调整申赎规则，招银理财、中银理财等大部分理财公司均陆续进行调整，收益分配规则由T+0变成了T+1，每日快赎上限调整为1万元。 新规过渡期结束后，现金管理类产品的收益水平及流动性将有所下降。从“T+0到T+1”导致流动性下降，是投资者体验欠佳的主要因素。所以，现金管理类业务需在不增加产品流动性风险的前提下，解决从“T+0到T+1”的痛点，才能留住及扩大“零钱管理需求”客户群。收益方面，普益标准数据显示，今年10月银行理财公司现金管理收益排名前30的产品平均7日年化收益率平均值为3.0309%，较上期略微下降，其中城商行现金管理类产品收益仍占优势。在现金管理类产品整改实施后，可投资产的范围明显缩窄，而此前用于增厚收益的众多不合规资产也需在过渡期结束前完成整改，部分产品收益率或会受到一定影响，对投资者吸引力有所减弱。 投资替代产品“上位”,可通过丰富产品货架缓解收益率下降问题。目前新规过渡期已接近尾声，针对上述影响，银行及理财公司各有“破局”之法，部分正打算在现金管理类产品规范后重新发力，调整资产配置比例；部分已提前布局替代产品。现金管理类产品与货币基金相比，仍具有较强的竞争力。针对“收益率下降”，可依托渠道优势，做大产品规模，降低产品规模波动，通过流动性、管理能力和规模优势带来业绩提升；打造产品货架，通过产品体系的完善及陪伴式销售服务吸引客户。与此同时，部分银行及理财公司开始发展净值波动较小、风险相对可控的T+1开放式理财产品、短期定开式理财等替代产品，来承接外溢需求。“目前已推出每日开放的固收短债产品‘日盈’系列，其在流动性上类比现金管理类产品，客户在承担较小净值波动的同时享受高于一般现金管理类产品的平均收益。”兴银理财表示，后续公司将进一步丰富各种固收短债产品的货架，完善日开短债产品线。（上海证券报） 1.1.2个人养老金制度启动实施，满足居民多元化养老金融需求 近日，个人养老金制度正式启动实施。今年以来，个人养老金制度加快推进。4月份，国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》，标志着个人养老金制度的建立。11月份，《个人养老金实施办法》（以下简称《实施办法》）等相关文件发布，同月，个人养老金制度在先行城市（地区）启动实施。根据《通知》，个人养老金制度在北京、上海、 广州、西安、成都等36地先行落地。《实施办法》明确，个人养老金的参加人应当是在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者。参加人每年缴纳个人养老金额度上限为12000元，参加人每年缴费不得超过该缴费额度上限。人社部、财政部根据经济社会发展水平、多层次养老保险体系发展情况等因素适时调整缴费额度上限。