养殖月报：供应端持续施压，猪价难有起色

期货研究报告|养殖月报2023-04-02 供应端持续施压，猪价难有起色 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 3月份生猪价格处于下降趋势，在没有供应缺口的情况下，二次育肥的介入价格会导致未来价格风险的积累，当前的跌势就是对二次育肥价格拉高之后的风险消化。从农业农村部的数据来看22年5月份的能繁数量首次�现环比上涨，之后是连续8个月的能 繁母猪的环比增长，直至12月份。我们用10个月的�栏周期来推算，8月份对应3 月份，因此从3月份开始往后8个月直至10月份生猪的供应也应是环比增加的，如果没有相应的消费去消化增加的供给，预计生猪价格会维持弱势的局面。从供应端来看整个3月份�栏均重一直在增加，最后一周的�栏均重�现了下降，说明集团�栏节奏在加快，同时屠宰企业的开工率同步上升，屠宰企业鲜销率在下降，库存上升，可以看处开工率的上升并不是由于消费导致的，而是生猪库存完成了从猪圈到冷库的转变，并没有被消费。屠宰企业对于当前�栏的承载能力非常有限，首先屠宰行业目前处于产能过剩状态盈利困难，并且屠宰开工率长时间保持低位，此情况已经持续两年以上，处于长期累库状态对于资金链是一个巨大的考验，因此屠宰企业对于�栏价格的支撑十分有限。集团厂月底�于业绩要求调整了�栏节奏，降低了�栏均重，后续需要进一步观察�栏均重的变化。综合来看，在产能供给增加的大环境下，预计生猪未来价格仍将偏弱运行，目前经济压力依旧存在，消费端的增长大概率不及预期，另外市场目前对于猪瘟的炒作过于频繁，虽然很快就被辟谣但多头消息的证伪可以侧面说明市场的利多条件非常有限，预计4月生猪的下行趋势仍将持续。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 消费超预期增长 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上月鸡蛋现货价格先涨后跌，养殖利润丰厚，部分养殖企业在清明节前顺势淘汰老鸡，淘鸡量较前期有明显增加，虽然屠宰企业订单有限，但在淘鸡价格相对 处于高位的情况下，养殖企业�栏积极性增加，预计本月淘鸡�栏量仍有增加；3月新开产蛋鸡为去年11月份前后新补栏鸡苗，去年11月份蛋价走弱，养殖企业补栏积极性下降，据Mysteel农产品统计数据显示，鸡苗销量环比降低4.39%，不过新开产蛋鸡存栏量仍高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，3月上半月消费终端阶段性补库，拉动蛋价上涨，但消费终端对于高价现货接货能力有限，下半月需求小幅减 弱，抑制蛋价继续上行，市场观望情绪浓厚，贸易商拿货积极性减弱，多随用随采，各环节被动累库；本月临近劳动节，消费预期增加，但现货价格的高位震荡抑制需求增长，需求仍然有待复苏。综合来看，鸡蛋市场从传统淡季逐步向供需两增方向发展，但豆粕玉米等饲用原料价格的持续下跌之后打开现货价格的下行空间，养殖利润是否能够维持高位犹未可知，现货价格仍将震荡运行。短期来看盘面价格仍将偏弱震荡，建议投资者谨慎观望。。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 节日消费增加 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面，2023年3月31日收盘生猪2305合约收盘15075元/吨，较3月1日收盘 价17160下跌2085元，下跌12.1%。现货方面，河南地区外三元生猪价格16.01元/公 斤，较3月1日下跌1.32元，现货基差LH05-455，较3月1日上涨610；江苏地区外 三元生猪价格15.02元/公斤，较3月1日下跌1.53元，现货基差LH05-55，较3月1 日环比上涨470；四川地区外三元生猪价格14.32元/公斤，较3月1日下跌1.23元，现货基差LH05-755，较3月1日上涨770。 ■生猪供需 供应方面，据Mysteel农产品123家定点样本企业统计数据显示，2月能繁母猪存栏量为511.11万头，环比减少0.17%；1月能繁母猪淘汰量87002头，环比增加3.09%；2月商品猪存栏量为3320.11万头，环比增加1.02%；2月商品猪�栏量为792.03万头，环比减少9.18%；本周全国外三元生猪�栏均重为123.22公斤，环比下降0.48公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率30.68%，较上周上涨1.33个百分点；本周国内重点屠宰企业鲜销率88.77%，较上周小幅下跌0.38。库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率20.75%，较上周上涨0.61个百分点。 ■后市展望 3月份生猪价格处于下降趋势，在没有供应缺口的情况下，二次育肥的介入价格会导致未来价格风险的积累，当前的跌势就是对二次育肥价格拉高之后的风险消化。从农业农村部的数据来看22年5月份的能繁数量首次�现环比上涨，之后是连续8个月的能 繁母猪的环比增长，直至12月份。我们用10个月的�栏周期来推算，8月份对应3 月份，因此从3月份开始往后8个月直至10月份生猪的供应也应是环比增加的，如果没有相应的消费去消化增加的供给，预计生猪价格会维持弱势的局面。从供应端来看整个3月份�栏均重一直在增加，最后一周的�栏均重�现了下降，说明集团�栏节奏在加快，同时屠宰企业的开工率同步上升，屠宰企业鲜销率在下降，库存上升，可以看处开工率的上升并不是由于消费导致的，而是生猪库存完成了从猪圈到冷库的转变，并没有被消费。屠宰企业对于当前�栏的承载能力非常有限，首先屠宰行业目前处于产能过剩状态盈利困难，并且屠宰开工率长时间保持低位，此情况已经持续两年以上，处于长期累库状态对于资金链是一个巨大的考验，因此屠宰企业对于�栏价格的支撑十分有限。集团厂月底�于业绩要求调整了�栏节奏，降低了�栏均重，后续需要进一步观察�栏均重的变化。综合来看，在产能供给增加的大环境下，预计生猪未来价格仍将偏弱运行，目前经济压力依旧存在，消费端的增长大概率不及预期，另 外市场目前对于猪瘟的炒作过于频繁，虽然很快就被辟谣但多头消息的证伪可以侧面说明市场的利多条件非常有限，预计4月生猪的下行趋势仍将持续。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘鸡蛋2305合约4336元/500千克，环比下跌72元，跌幅1.63%。 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.71元/斤，环比上涨0.33元，现货基差 JD05+374，环比上涨402；河北地区鸡蛋现货价格4.79元/斤，环比上涨0.43元，现 货基差JD05+457，环比上涨499；山东地区鸡蛋现货价格5.03元/斤，环比上涨0.36 元，现货基差JD05+690，环比上涨431。 ■鸡蛋供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，3月全国在产蛋鸡存栏量约为11.08亿只，环比增幅0.09%，同比增幅0.54%。上月淘汰鸡�栏量190.09万只，环比增加33.86%；淘汰鸡平均淘汰日龄539天，环比减少4天。需求方面，上月北京市场到货 491车，环比增加61车；广东市场到货1735车，环比增加234车。库存方面，上月 全国重点地区生产环节库存为0.84天，环比减少20.75%；流通环节库存为1.60天，环比不变。 ■后市展望 供应方面，上月鸡蛋现货价格先涨后跌，养殖利润丰厚，部分养殖企业在清明节前顺势淘汰老鸡，淘鸡量较前期有明显增加，虽然屠宰企业订单有限，但在淘鸡价格相对处于高位的情况下，养殖企业�栏积极性增加，预计本月淘鸡�栏量仍有增加；3月新开产蛋鸡为去年11月份前后新补栏鸡苗，去年11月份蛋价走弱，养殖企业补栏积极性下降，据Mysteel农产品统计数据显示，鸡苗销量环比降低4.39%，不过新开产蛋鸡存栏量仍高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，3月上半月消费终端阶段性补库，拉动蛋价上涨，但消费终端对于高价现货接货能力有限，下半月需求小幅减 弱，抑制蛋价继续上行，市场观望情绪浓厚，贸易商拿货积极性减弱，多随用随采，各环节被动累库；本月临近劳动节，消费预期增加，但现货价格的高位震荡抑制需求增长，需求仍然有待复苏。综合来看，鸡蛋市场从传统淡季逐步向供需两增方向发展，但豆粕玉米等饲用原料价格的持续下跌之后打开现货价格的下行空间，养殖利润是否能够维持高位犹未可知，现货价格仍将震荡运行。短期来看盘面价格仍将宽幅震荡，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 20202021202220212022 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 202020212022202020212022 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20192020202120222023 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 135 130 125 120 115 110 105 100 1357911131517192123252729313335373941434547495153 70 60 50 40 30 20 10 2017/1/6 2017/7/21 2018/2/2 2018/8/17 2019/3/1 2019/9/13 2020/3/27 2020/10/9 2021/4/23 2021/1