市场供需博弈，猪价难有起色

2023年9月2日 月度分析报告 大有期货投研中心 农产品研究组 黄科 从业资格证号：F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090 E-mail:huangke@dayouf.com 刘锦濠（助理分析师）从业资格证号：F03100971Tel:0731-84409130 E-mail:liujinhao@dayouf.com 市场供需博弈，猪价难有起色 1、基本面综述 对于生猪9月的行情我们认为难有明显好转。从基本面来看，市场没有明显的主线矛盾，从供应端来看，9月份大型养殖企业出栏计划量增加，同时出栏体重增大，前期二次育肥在9月也有一定的出栏计划，供应量相对8月增加。目前猪价偏高，且涨势不明显，二次育肥进场现象相对比较谨慎，对猪源分流影响较小，整体来看，供应上会比较充足。而从需求方面来看，天气转凉和9月底中秋会对猪价影响利好支撑，但目前屠宰厂冻品量偏多，企业为减少冻品入库，降低屠宰量来维持高的鲜销率，屠宰量并未出现明显变化，需求端虽有所提升，但整体有限。因此，对于9月行情，我们认为主要以震荡或偏弱运行为主。 2、风险因素提示 天气影响运输；二次育肥；消费不及预期。 正文目录 一、行情回顾3 二、生猪基本面分析4 1、出栏均重不断上升，出栏压力继续增大4 2、猪肉进口缓慢减少5 3、屠宰开工有所恢复，终端消费略有好转6 4、饲料成本不断上升，养殖利润冲高回落6 三、后市行情展望8 1、综述：市场供需博弈，猪价难有起色8 2、风险因素提示8 图表目录 图表1：生猪主力合约及现货价格走势3 图表2：样本点生猪出栏量（万头）5 图表3：样本点出栏平均体重（kg/头）5 图表4：猪肉进口量（万吨）5 图表5：猪肉累计进口量（万吨）5 图表6：生猪屠宰开工率6 图表7：生猪屠宰毛利润（元/头）6 图表8：生猪饲料平均价（元/公斤）7 图表9：生猪养殖利润（元/头）7 一、行情回顾 8月期间，全国生猪现货价格呈现先冲高后小幅回落的走势。具体来看，8月上旬期间，在二次育肥拉动下，同时集团场配合压栏缩量，市场整体供应量偏低，屠宰端收购难度偏大，猪价延续7月底行情强势上涨，一度接近18元/公斤的高位。进入8月中下旬期间，市场持续偏弱的消费影响下，供需博弈加剧，屠宰端有逢高抛货的意向，而散养户抗价惜售情绪较浓，加上冻库冷冻猪肉的价格优势，多空交织的情况下，猪价频繁涨跌调整，整体呈现小幅度的下跌趋势。 8月期间，期货相对现货波动更大，相关系数为0.55，基差一直在0轴附近反复震荡，体现了供需博弈的激烈，而近远月升贴水一直呈现收窄的趋势，对于未来行情整体还是比较悲观。 总体来看，8月国内生猪市场整体仍然呈现供需两淡行情，从供应方面来看，猪价回升后市场出栏节奏平缓，大场出栏比较平稳，且散养户认卖积极性不高，有较强的惜售情绪，供应释放压力一般。从需求方面来看，开学前预期向好，但消费情绪兑现程度有限，库存消化压力仍存，后续天气转凉及节假日或有需求提振预期。整体来看，供应端出栏节奏平稳，二育有一定的分流作用，而需求端观望以待双节提振，供需博弈下行情偏弱，猪价走势偏弱震荡。 图表1：生猪主力合约及现货价格走势 期货收盘价(活跃合约):生猪 出场价:生猪(外三元):河南 18,000.00 17,000.00 16,000.00 15,000.00 14,000.00 13,000.00 12,000.00 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 数据来源：大有期货投研中心，Wind 二、生猪基本面分析 1、出栏均重不断上升，出栏压力继续增大 由于8月的出栏数据还未公布，从7月的出栏情况来看，据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，7月规模场商品猪出栏量为831.66万头，环比增1.95%，同比增加26.38%。7月份中下旬随着猪价开始上行，部分养殖场加快出栏节奏，整体出栏增量明显，加之南方部分区域非瘟范围扩大，散养户提前出售小体重猪源，整个7月份出栏量环比增加。8月份料将继续延续上月行情，且现有存栏仍有增量，大型养殖企业出栏计划普遍环比增加，故预计8月商品猪出栏量或将继续增加。而从出栏均重 来看，8月全国外三元生猪出栏均重为120.85公斤，较上月增加0.30公斤，环比增加0.25%，同比下降2.95%。8月猪价基本维持在17.00元/公斤附近震荡，大型养殖企业保持正常出栏节奏，中小散养户也无明显压栏惜售情况，而二次育肥入场积极性在经历7月的热情后相对保持理性，且前期大猪消化后养殖端难以快速补充，加上7月 底入场的二次育肥猪源尚未到集中出栏节点，故8月生猪出栏均重增幅有限。对于9 月的行情，由于月底有中秋国庆双节提振预期，而前期二次育肥多瞄准9月双节行情， 而且天气转凉后养殖效能提升，预计9月生猪出栏均重或继续增加。 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月11日 9月30日 10月16日 11月4日 11月20日 12月9日 12月25日 商品猪：规模化养殖场：出栏数：中国（月） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 环比（右轴） 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 135 130 125 120 115 110 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 图表2：样本点生猪出栏量（万头）图表3：样本点出栏平均体重（kg/头） 数据来源：大有期货投研中心，MySteel数据来源：大有期货投研中心，MySteel 2、猪肉进口缓慢减少 根据海关总署最新公告，2023年7月我国猪肉进口总量为12.18万吨，环比减少5.47%，同比下降0.66%。2023年1-7月我国猪肉进口总量为105.89万吨，同比增加 14.23%。 7月份猪肉到港量对应5-6月份猪肉贸易商的订单量，而在5-6月国内猪肉价格持续低位震荡，进口猪肉成本优势逐渐降低，另外国内冻品库存长期处于相对高位，猪肉供应整体较为充足，进口贸易商采购国外冻品积极性降低，进口量环比减少。 图表4：猪肉进口量（万吨）图表5：猪肉累计进口量（万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 504540353025201510 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年5004504003503002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：大有期货投研中心，MySteel数据来源：大有期货投研中心，MySteel 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月11日 9月30日 10月16日 11月4日 11月20日 12月9日 12月25日 3、屠宰开工有所恢复，终端消费略有好转 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，8月屠宰开工率27.30%，较上月下降1.18个百分点，同比上涨6.31个百分点。8月屠宰企业整体开工率在26.50%-28.50%内波动，8月消费需求仍处于淡季，开工先降后升整体低于7月。上半月受生猪价格偏强支撑，白条价格处于相对高位，对下游需求带来一定抑制，下游订货不积极，厂家走货不快，加上盈利困难，普遍缩量保价，部分厂家趁高位出冻品，开工率震荡小幅下降。下半月之后，白条承压小幅回落，加上高温天气减弱，下游需求有所改善，厂家订单有所增多，开工率止跌回升，月底，受各地学校开学以及中元节提振，对需求小幅上涨，厂家开工又有少许提升。9月天气继续转凉，下游需求预计继续向好，同时月底中秋节与国庆节叠加，预期开工将继续提升。而从屠宰利润来看，8月屠宰白条毛利润月均盈利7.09元/头，较上月增长13.05元/头。8月，猪价在多重因素影响下上涨明显，带动白条及副产品价格增长，加之屠宰企业维持低位开工，缩量挺价，8月白毛价格差持续拉大，故而屠宰白条毛利润扭亏为盈。 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 60 50 40 30 20 10 0 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 图表6：生猪屠宰开工率图表7：生猪屠宰毛利润（元/头） 数据来源：大有期货投研中心，MySteel数据来源：大有期货投研中心，MySteel 4、饲料成本不断上升，养殖利润冲高回落 8月期间，生猪饲料价格继续呈现上涨态势，具体分成分来看，8月全国玉米价格 维持上涨趋势。进入8月份华北及东北地区多数贸易商玉米余粮见底，华北及南方春玉米上市，对市场有所补充，但深加工企业玉米到货量仍保持低位，基层养殖对陈玉米仍然有刚需，优质陈玉米价格仍然维持上涨趋势，而春玉米上市价格同比去年也较 1月1日 1月15日 2月3日 2月19日 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 5月15日 5月31日 6月14日 6月28日 7月12日 7月26日 8月10日 8月25日 9月11日 9月29日 10月21日 11月10日 11月27日 12月15日 高。从豆粕方面来看，8月豆粕现货均价环比上涨。8月美豆期货价格震荡走高，天气预报显示美豆产区天气整体高温干旱，田间巡查单产预估低于8月报告。国内市场上， 市场担忧9月大豆到港量偏低，同时需求端继续表现较好，继续支撑豆粕价格上行。 8月份生猪自繁自养盈利快速上涨后盘整，8月份生猪自繁自养盈利仍与猪价密切相关，与饲料等成本因素变动较小。8月初受养殖场挺价惜售提涨等因素影响，猪价快速上涨，带动自繁自养盈利上行。随后由于需求并未出现明显增长迹象，市场进入供需博弈态势，生猪行情开始震荡下行，生猪自繁自养盈利值基本维持在20-70元/头的范围内波动。8月全国仔猪育肥盈利呈震荡下滑走势，8月内出栏的商品猪，养殖期间的饲料成本震荡上涨，仔猪成本亦呈现上涨走势，结合来看，仔猪育肥成本整体增加。但养殖方压栏惜售，生猪交易均重略涨。加上生猪价格上涨明显，带动仔猪育肥预期盈利环比涨幅较大。但因生猪价格涨后震荡下滑，月内仔猪育肥盈利亦呈现震荡下滑走势。9月份生猪出栏积极性或提升，生猪供应量还有增加空间。而需求端虽有开学、中秋、国庆等因素提振，但提振过程较为短暂，对行情的提振作用偏弱。预计9月份生猪价格不乏环比回落可能，届时或将带动养殖盈利回落。 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00