2022年年报点评：继电器龙头地位稳固，扩大门类培育增长新动能

事件：2023年3月30日，公司发布2022年度报告。业绩方面，2022年公司实现收入117.33亿元，同比增长17.07％；实现归母净利润12.47亿元，同比增长17.39%；扣非归母净利润12亿元，同比增长30.07%。2022年公司销售毛利率/净利率分别为34.06%/14.40%，同比下滑0.52/0.09pct，基本持平。 继电器市占率保持领先，全球影响力进一步扩大。2022年公司充分发挥销售网络体系优势，积极抢占市场份额，整体继电器产品市占率19.4%，同比增长2pcts，进一步巩固市场领导者地位。分产品市占率来看：1）电力计量磁保持继电器市场份额升至56.5%；2）高压直流继电器市场份额升至40.0%；3）功率继电器市场份额为29.9%，在传统家电行业市场份额达到57%；4）信号继电器市场份额达到27.7%；5）汽车继电器市场份额从15.8%升至18.1%。 新能源领域快速推进。在光储领域，公司为华为、阳光电源等头部客户开发行业领先的270A载流型电源用继电器及全球首款液冷式电源继电器，产品技术引领行业。公司光伏新能源产品紧跟行业高速发展势头，整体市场占有率提升至57%。在新能源车领域，继续与美国特斯拉、欧洲奔驰、宝马和大众、宁德时代等主流平台保持良好合作。 加快推进“扩大门类”，培育新增长点。2022年公司累计投入开发221项新产品项目，其中“扩大门类”占比43%。方向之一：新门类元器件产品（低压电器、连接器、互感器、真空灭弧室、电容器等），公司以海外和市场头部客户为突破口，围绕新能源市场布局；方向之二：提供整体解决方案的电子模块类产品，重点集中在工业电子、燃油车和新能源车等应用领域，其中新能源车高容量控制盒已顺利完成丰田配套产品的量产下线；工业控制模块的产品技术已取得局部领先，率先开发出行业领先的第三代工业电子模块产品；车用电子模块成功为海外客户实现配套，23年将迎来快速增长。 “质量与效率“双核心驱动。打造产品质量优势：1）供应商质量综合合格率升至99.37%；2）2022年公司累计达到中、高级水平继电器产线175条，的占比由69%升至76%；3）公司主要继电器产品在客户端的不良率降至0.06PPM，稳居国际一流水平。持续技改投入：2022年全年投入技改资金10.16亿元，持续大规模高标准技改投入，打造强大实力，扩大人均效率优势。 投资建议：我们预计公司23-25年的营收分别为139.99、168.80、203.93亿元，增速分别为19.3%、20.6%、20.8%；归母净利润分别为15.6、19.52、24.49亿元，增速分别为25.1%、25.1%、25.5%。对应3月31日收盘价，公司23-25年估值分为22X、17X、14X。维持“推荐”评级。 风险提示：新技术研发的风险，需求不及预期的风险，竞争加剧的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）