收入业绩承压，毛利率持续提升

评级及分析师信息 事件概述 公司发布2022年年报：22年收入101.77亿元（YOY-3.45%），归母净利润5.30亿元（YOY-28.98%），扣非归母净利润5.47亿元（YOY-8.30%）。对应Q4收入32.52亿元（YOY-7.32%），归母净利润0.25亿元（YOY-69.79%），扣非归母净利润0.89亿元（YOY+76.66%）。 股票代码： 002242 20.28/13.33 137.45 137.21 765.69 52周最高价/最低价：总市值(亿) 分析判断 自由流通市值(亿)自由流通股数(百万) 收入端：全年承压，Q4降幅走阔。分品类看，22年全年食品加工机/营养煲/西式电器/炊具系列实现收入同比分别-7.5%/-3.3%/+5.0%/-15.6%。其中食品加工机系列降幅较21年明显收窄 （21年yoy-27%）,占收入比例进一步下降1.4pct至32.2%。分地区看，22年境内销售同比下滑2.6%，境外销售同比下滑9.0%。拆分渠道，线上略有下滑（yoy-0.2%）,线下受疫情等影响较为严重，同比下滑8%。 盈利端：22年公司整体毛利率为29.1%，同比增加1.3pct，其中境内销售/线下渠道提升更为显著，同比分别+1.8/+2.1pct。 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cn SAC NO：S1120522090001联系电话： 我们判断主要受益于1）太空系列产品热销，在相应品类中占比提升带动毛利率抬升；2）线下渠道持续推进ShoppingMall为代表的太空科技样板终端建设，转化率提高。Q4公司整体毛利率达29.8%，同比增加6.3pct。费用率方面，22年销售/管理/研发费用率同比分别+0.7/+0.5/+0.4pct，对应Q4同比分别+2.1/+0.7/+0.8pct，公司在费用投放上更加积极。此外，受信托及基金产品公允价值变动影响，公司22年存在－1.06亿元非经常性投资收益，且主要计入Q4，拖累业绩端表现。综合影响下22年全年公司归母净利率水平为5.2%，同比-1.9pct，若以扣非口径计算，则扣非归母净利率为5.4%，同比-0.3pct。 171369 联系人：李琳 邮箱：lilin1@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 投资建议 厨房小家电龙头，在原有优势品类食品加工机承压下滑背景下积极寻求新品类突破，饭煲、空气炸锅等品类表现亮眼，全资持股尚科宁家中国叠加新总经理赋能，清洁品类有望实现快速发展。产品策略上主打太空系列，销售占比提升带动公司整体毛利率持续改善。 我们预计23-25年公司收入分别为113.27/123.44/134.77亿元，同比分别增长11.30%/8.98%/9.18%。毛利率方面，考虑到高端战略推进、大宗价格回落，预计23-25年毛利率稳步提升。费用率方面，公司费用投放较为积极，预计费用率仍将有所抬升。对应23-25年归母净利润分别为7.73/8.87/10.06亿 元，同比分别增长46.01%/14.77%/13.34%，相应EPS分别为1.01/1.16/1.31元，以23年3月31日收盘价17.92元计算，对应PE分别为17.78/15.49/13.67倍。可比公司23年平均PE为18.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 国内消费复苏不及预期；清洁电器品类拓展不及预期；原材料价格大幅上涨。 1.事件概述 公司发布2022年年报：22年收入101.77亿元（YOY-3.45%），归母净利润5.30亿元（YOY-28.98%），扣非归母净利润5.47亿元（YOY-8.30%）。对应Q4收入32.52亿元（YOY-7.32%），归母净利润0.25亿元（YOY-69.79%），扣非归母净利润0.89亿元（YOY+76.66%）。 2.分析判断 收入端：全年承压，Q4降幅走阔。分品类看，22年全年食品加工机/营养煲/西式电器/炊具系列实现收入同比分别-7.5%/-3.3%/+5.0%/-15.6%。其中食品加工机系列降幅较21年明显收窄（21年yoy-27%）,占收入比例进一步下降1.4pct至32.2%。 分地区看，22年境内销售同比下滑2.6%，境外销售同比下滑9.0%。拆分渠道，线上略有下滑（yoy-0.2%）,线下受疫情等影响较为严重，同比下滑8%。 盈利端：22年公司整体毛利率为29.1%，同比增加1.3pct，其中境内销售/线下渠道提升更为显著，同比分别+1.8/+2.1pct。我们判断主要受益于1）太空系列产品热销，在相应品类中占比提升带动毛利率抬升；2）线下渠道持续推进ShoppingMall为代表的太空科技样板终端建设，转化率提高。Q4公司整体毛利率达29.8%，同比增加6.3pct。费用率方面，22年销售/管理/研发费用率同比分别+0.7/+0.5/+0.4pct，对应Q4同比分别+2.1/+0.7/+0.8pct，公司在费用投放上更加积极。此外，受信托及基金产品公允价值变动影响，公司22年存在-1.06亿元非经常性投资收益，且主要计入Q4，拖累业绩端表现。综合影响下22年全年公司归母净利率水平为5.2%，同比-1.9pct，若以扣非口径计算，则扣非归母净利率为5.4%，同比-0.3pct。 3.投资建议 厨房小家电龙头，在原有优势品类食品加工机承压下滑背景下积极寻求新品类突破，饭煲、空气炸锅等品类表现亮眼，全资持股尚科宁家中国叠加新总经理赋能，清洁品类有望实现快速发展。产品策略上主打太空系列，销售占比提升带动公司整体毛利率持续改善。 我们预计23-25年公司收入分别为113.27/123.44/134.77亿元，同比分别增长11.30%/8.98%/9.18%。毛利率方面，考虑到高端战略推进、大宗价格回落，预计23-25年毛利率稳步提升。费用率方面，公司费用投放较为积极，预计费用率仍将有所抬升。对应23-25年归母净利润分别为7.73/8.87/10.06亿元， 同比分别增长46.01%/14.77%/13.34%，相应EPS分别为1.01/1.16/1.31元，以23年3月31日收盘价17.92元计算，对应PE分别为17.78/15.49/13.67倍。可比公司23年平均PE为18.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 4.风险提示 国内消费复苏不及预期；清洁电器品类拓展不及预期；原材料价格大幅上涨。