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公司年度及季度业绩概览
2022年业绩
- 总收入：36.64亿元，较上年下降3.57%。
- 归母净利润：2.78亿元，同比下降27.89%。
- 扣非归母净利润：2.26亿元，同比下降37.47%。
- 分红政策：每股派发现金红利7元，分红率为66%，若考虑当年股份回购，则分红率提升至72%，股息率为5%。
- 季度表现：全年四个季度的收入分别同比增长12.32%、-7.25%、2.21%、-13.19%；归母净利润分别增长7.36%、下降73.95%、-11.91%、-29.51%。第二季度和第四季度受疫情冲击严重，费用刚性导致利润下滑幅度加大。
2023年第一季度业绩
- 总收入：8.18亿元，同比增长1.45%。
- 归母净利润：0.84亿元，同比下降1.22%。
- 扣非归母净利润：0.70亿元，同比增长5.54%。
- 业绩亮点：疫情放开后需求逐步复苏，收入增速回暖。归母净利润下滑主要因政府补助减少，若剔除该因素，净利润将恢复正增长。
线上与线下业务分析
- 线上业务：在传统电商平台（如天猫、京东及唯品会）中保持领先地位，同时积极拓展新兴平台（如抖音），2022年在抖音平台收入同比增长超过100%，粉丝数量超过100万，引领行业趋势。
- 线下业务：受疫情显著影响，加盟渠道门店数量净减少，直营渠道相对稳定，推进新零售模式以实现线上线下融合，提升门店获客率。预计2023年门店数量保持稳定，通过精细化运营带动店效提升。
毛利率与费用率
- 毛利率：2022年同比增长0.75个百分点至38.70%，主要得益于产品提价和产品结构调整。各渠道毛利率有所差异，线上渠道提升明显，而直营渠道因疫情期间增加线上直播销售，低毛利产品占比提升，导致毛利率受损。
- 期间费用率：2022年同比增加4.37个百分点至29.64%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变化3.50、0.72、0.24、-0.09个百分点。2023年第一季度期间费用率同比增加0.68个百分点至28.72%。
- 净利率：2022年同比降低2.56个百分点至7.59%，主要由于费用率提升幅度大于毛利率，叠加非经常性收益增加。2023年第一季度净利率同比降低0.28个百分点至10.23%，主要因财政补助减少。
存货与现金流
- 存货：2022年末存货总额为10.21亿元，同比增长9.66%，2023年第一季度末为9.74亿元，同比增长2.92%。存货周转天数分别同比增加29天、13天至156天、182天。
- 现金流：2022年及2023年第一季度经营活动现金流净额分别为1.04亿、0.77亿元，后者实现了正向增长。截至2022年末及2023年第一季度末，货币资金分别为11.64亿、12.70亿元，现金流充足。
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：维持2023-2025年的归母净利润预测，分别为3.67亿、4.34亿、4.93亿元，对应2023-2025年的市盈率分别为10倍、8倍、7倍。
- 投资评级：基于上述分析，维持公司“买入”评级。
风险提示
- 疫情风险：可能出现二次冲击。
- 消费疲软：终端消费可能持续疲软。
- 费用控制：费用管理面临挑战。
