21家上市银行年报综述：营收承压，资产质量压力可控

行业研究|深度报告 看好（维持） 营收承压，资产质量压力可控 ——21家上市银行年报综述 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2023年04月01日 核心观点 息差和非息拖累营收走弱，拨备适度释放支撑盈利增速平稳。截至3月31日，共有 21家上市银行披露22年年报，从盈利表现来看，4季度疫情冲击、债券市场波动影响下，行业整体营收表现承压，符合我们此前的预期。在收入增长放缓的情况下，拨备适度释放反哺利润，21家银行归母净利润同比增长7.4%（vs7.7%，22Q1-3）。个体来看，大中型银行中盈利表现较好的是平安（25.3%）和招行 （15.1%），中小行中，常熟和江阴继续保持“营收10%+、盈利20%”的趋势。 业绩归因分析：息差承压，拨备支撑利润。从利润增速驱动各要素分解来看：1）拨 备仍然是最主要的正贡献项，22年贡献净利润增长14.3%；2）规模扩张正贡献进一步提升，全年对净利润增长的贡献为7.7%，较前3季度提升0.9pct；3）息差收窄仍是最主要的负面因素，负贡献程度较前3季度有所走扩，反映行业Q4息差压力有所加大；4）非息收入负面，手续费和其他非息分别拖累盈利增速0.7%/2.8%。 信贷投放“对公强，零售弱”特征明显。截至22年末，21家银行贷款同比增长 11.6%（vs11.8%，22Q3），持续的宽信用政策支持银行信用扩张速度维持在较高 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 水平。拆分信贷增量结构来看，21家银行下半年对公新增投放（不含票据）同比多增1.7万亿，主要受益于制造业和基建领域信贷规模的增长；零售方面，下半年新 增投放同比下降1.4万亿，主要和按揭投放受阻和疫情对消费需求的冲击有关。 价格和结构性因素均有拖累，息差环比收窄。我们以期初期末口径测算21家银行 Q4单季净息差为1.80%，环比收窄7BP。预计仍然是受到贷款利率下降的影响；此外，Q4疫情冲击零售信贷需求，结构因素同样对息差构成拖累。负债端方面，我们测算21家银行Q4计息负债成本率1.96%，环比上行5BP，预计主要是受到市场利率上行和存款定期化的影响。展望23年，经济回暖、信贷需求改善的态势下，我们预计银行净息差有望在Q1重定价后逐步企稳，如果零售信贷复苏，甚至可能边际回升；个体的角度，区域信贷供需两旺、深耕零售小微的中小行息差韧性更强。 不良率整体稳定，零售、地产风险如期暴露。21家银行22年末不良率为1.30%， 环比下降1BP，我们测算22Q4加回核销后的年化不良净生成率在0.58% （vs0.64%，22Q3），继续处在较低水平。个体来看，我们观察到包括邮储、招行、平安在内的大中型银行不良率边际小幅上行，主要是地产、零售、小微领域风 险有所暴露，整体而言，Q4疫情、地产冲击下，并未出现全行业资产质量恶化的现象，不良生成压力可控。目前疫情对银行资产质量冲击的最高点已经过去，展望23年全年，经济复苏态势良好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加地产政策的持续宽松，银行后续的不良生成压力有望逐步趋缓。 投资建议与投资标的 整体来看，Q4经济和疫情压力下，上市银行基本面边际走弱，息差和非息收入拖累营收增速下滑，零售、地产等部分领域风险边际有所暴露。向后看，疫后经济复苏的宏观背景下，银行基本面压力逐步好转是必然趋势，伴随着宽信用、稳增长政策的持续发力，Q1重定价后银行量价质在内的主要盈利要素有望逐步企稳。目前受到前期海外金融风险影响，上市银行估值仍处于历史底部，经济修复的背景下我们继续看好板块估值修复机会，维持行业看好评级。 个股方面，建议继续关注两条主线：经济复苏的背景下，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)、苏州银行(002966，买入)；此外，涉房风险缓释、零售投放修复的背景下，建议关注邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)。 风险提示 经济修复节奏低于预期；房地产流动性风险继续蔓延；海外流动性风险蔓延。 业绩披露期，静待板块估值修复：——银行业周观点 全面降准落地，政策继续助力宽信用：— —银行业周观点 首份年报披露，社融信贷表现超预期：— —银行业周观点 2023-03-26 2023-03-19 2023-03-12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.利润：息差和非息拖累营收走弱，拨备适度释放支撑盈利增速平稳4 1.1利润分析与比较：景气度走弱，优质中小行利润延续高增4 1.2业绩归因分析：息差承压，拨备支撑利润5 2.上市银行经营跟踪7 2.1量：扩表增速稳健，Q4信贷投放“对公强，零售弱”特征明显7 2.2价：价格和结构性因素均有拖累，息差环比收窄8 2.3中收：资本市场和理财业务波动，中收表现低迷10 2.4费用：成本收入比整体上行11 2.5质：不良率整体稳定，零售、地产风险如期暴露11 2.6资本：内源资本补充助力资本金压力边际缓解14 3.Q1后基本面压力有望好转，经济复苏下继续看好板块估值修复机会16 4.风险提示16 图表目录 图1：21家上市银行2022年年报净利润贡献分解与2022年3季报对比6 图2：22Q4贷款加权利率进一步下行9 图3：上市银行22年中收增速较前3季度进一步有所回落10 图4：21家上市银行中收占比环比下滑10 图5：21家上市银行成本收入比水平较全年有所上行11 图6：股份行关注类贷款占比有所抬升12 图7：上市银行静态PB估值历史分位图16 表1：21家已出年报的上市银行2022年年报与2022年3季报营收&盈利同比增速变动4 表2：21家已出年报上市银行2022年利润贡献分解5 表3：21家上市银行资产负债规模同比增速一览7 表4：21家上市银行信贷增量结构拆分8 表5：21家上市银行22Q4整体息差较22Q3环比收窄9 表6：21家上市银行2022Q4资产质量表现环比保持稳健11 表7：工行、建行、招行、兴业、平安2022对公不良率--分行业细项13 表8：大中型银行零售、按揭和信用卡不良率较22年中有所抬升13 表9：上市银行核心一级资本充足率与监管红线的差距14 1.利润：息差和非息拖累营收走弱，拨备适度释放支撑盈利增速平稳 1.1利润分析与比较：景气度走弱，优质中小行利润延续高增 截至2023年3月31日，共有21家上市银行披露22年年报，从盈利表现来看，4季度疫情冲击、 债市市场波动影响下，行业整体营收表现承压，增速较前3季度继续回落，符合我们此前的预期。在收入增长放缓的情况下，拨备适度释放反哺利润，支撑上市银行归母净利润增速保持稳健，21家上市银行合计实现归母净利润同比增长7.4%（vs7.7%，22Q1-3）。个体来看，大中型银行中表现较好的是平安银行（25.3%，YoY）、招商银行（15.1%，YoY）和邮储银行（11.9%，YoY），区域性银行中，常熟银行和江阴银行继续保持“营收10%+、盈利20%”的趋势。 净息差和非息拖累营收。22年21家上市银行合计实现营收（扣除其他业务成本）同比增长0.3%，增速较前3季度下降2.0pct，从收入的分解来看，1）净利息收入方面，21家上市银行实现同比增长3.1%（vs4.4%，22Q1-3），考虑到规模扩张保持平稳，我们预计增速放缓仍然是受到息差收窄的拖累，值得注意的是，以常熟、江阴为代表的优质中小行凭借强劲的信贷投放，利息净收入增速继续保持在双位数水平；2）手续费净收入增速在前3季度基础上进一步下行，预计和资本市场、理财业务的波动有关，但仍然有邮储、浙商、无锡在内的银行增速继续维持在景气水平；3）22年21家上市银行其他非息同比减少23.2%，是拖累营收表现的主因，主要和Q4市场利率上行债市带来的负面扰动有关。 费用端拨备释放支撑利润。22年21家上市银行业务费用支出同比增长4.3%（vs7.3%，22Q1-3），增速较前3季度小幅回落，但仍快于营收；从拨备计提来看，22年21家上市银行信用减值计提同比下降11.6%（vs下降6.0%，22Q1-3），4季度拨备计提力度边际放缓成为支撑上市银行利润稳健增长的主要因素。 表1：21家已出年报的上市银行2022年年报与2022年3季报营收&盈利同比增速变动 净利息收入中收营收业务及管理费资产减值归母净利润 22Q1-3 22A 22Q1-3 22A 22Q1-3 22A 22Q1-3 22A 22Q1-3 22A 22Q1-3 22A 工商银行 3.2% 0.4% 0.3% -2.8% 1.1% -2.2% 8.4% 1.6% -5.5% -10.0% 5.6% 3.5% 建设银行 7.7% 6.2% -1.8% -4.5% 0.7% -0.9% 4.1% 1.6% -1.2% -8.1% 6.5% 7.1% 中国银行 8.5% 8.4% -7.6% -11.3% 2.4% 1.9% 2.7% 1.0% -2.5% -0.2% 5.8% 5.0% 农业银行 4.3% 2.1% 2.9% 1.2% 3.0% 0.2% 6.6% 4.5% 1.4% -12.5% 5.8% 7.4% 交通银行 7.4% 5.1% -3.9% -6.2% 3.5% 0.1% 9.6% 3.1% -1.3% -9.3% 5.5% 5.2% 邮储银行 2.3% 1.6% 40.3% 29.2% 7.8% 5.1% 11.1% 9.4% -15.6% -24.2% 14.5% 11.9% 招商银行 7.6% 7.0% 0.0% -0.2% 5.0% 3.7% 6.8% 3.3% -9.9% -13.2% 14.2% 15.1% 中信银行 0.6% 1.9% -1.4% 3.4% 3.4% 3.3% 9.5% 8.1% -7.2% -7.3% 12.8% 11.6% 民生银行 -16.8% -14.6% -22.4% -26.5% -17.3% -16.0% 5.8% 3.0% -38.3% -37.2% -4.8% 2.6% 兴业银行 1.0% -0.3% -3.3% 5.5% 4.2% 0.9% 23.3% 16.9% -22.1% -27.4% 12.1% 10.5% 光大银行 1.5% 1.3% -0.8% -2.1% 0.3% -0.8% -1.4% -1.2% -6.2% -7.6% 4.3% 3.2% 平安银行 8.7% 8.1% -12.0% -8.6% 8.7% 6.2% 3.2% 3.0% 0.7% -3.4% 25.8% 25.3% 浙商银行 14.4% 12.2% 25.1% 18.3% 18.0% 12.1% 16.9% 21.7% 24.5% 11.4% 9.1% 7.7% 郑州银行 8.2% 2.6% -44.9% -36.3% 12.3% 2.0% -1.2% 2.1% 29.7% 19.2% 2.1% -24.9% 重庆银行 -4.9% -6.8% 8.7% -1.0% -4.8% -7.2% 10.6% 9.2% -23.5% -30.4% 4.2% 4.4% 渝农商行 -5.0% -3.2% -20.3% -29.8% -2.3% -6.0% 7.9% 8.8% -17.2% -27.8% 5.6% 7.5% 常熟银行 18.7% 13.8% -97.1% -20.9% 18.6% 15.1% 14.2% 7.2% 18.0% 15.1% 25.2% 25.4% 江阴银行 18.2% 12.8% -32.0% -32.9% 21.9% 12.