农林牧渔行业周报：产能去化持续，猪股布局正当时

行情回顾： 本周沪深300指数上涨0.59%，申万农林牧渔指数上涨2.40%。在一级子行业中，美容护理、石油、社会服务表现位居前列，分别上涨3.64%、3.47%和2.77%。部分重点个股涨幅前三名：新五丰（+29.60%）、巨星农牧（25.85%）、京基智农（+17.03%）；跌幅前三名：佳沃食品（-7.62%）、正虹科技（-7.28%）、华绿生物（-6.40%）。 生猪养殖： 通过复盘2021年底养殖企业股价走势来看，如果说行业确立了板块处在产能去化阶段并且未来足以催生新一轮周期，在产能去化阶段会随着板块的去化幅度给予相应的股价上涨，如果我们能判定在未来几个月产能呈现持续去化态势且板块目前估值处在低位，那么板块上涨的持续性就可以得到保证，从PB和头均市值的角度来看，目前板块各股依旧处在相对的底部区间，个股向上空间足够。总体来看，短期生猪供给端压力依旧偏大，虽然消费端有所改善，但是呈现缓步回升态势，随着二季度供给端环比回升，二季度生猪养殖或持续处于亏损状态，从而导致行业持续去产能，而疫病则在侧面持续扰动产能去化，此次产能去化幅度或超预期。我们认为在行业平均生产效率提升的背景下，2023年猪肉供给量或超过2022年，2023年整体均价表现或低于2022年，去产能成为今年生猪养殖行业的主旋律。根据历史复盘，当行业处于快速去产能时期，板块会有Beta驱动行情，目前生猪养殖板块股价依旧处在底部空间，新一轮周期驱动下板块涨幅空间较大，存在较好的投资机会。产能去化阶段，成本优势突出，资金量充足，出栏量增速快的企业拥有较大弹性，建议从出栏量增速、成本、资金充裕度、估值等多角度选择标的。重点推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份。 种植产业链： 粮食安全是国家经济社会平稳发展的根基，始终是建设农业强国的头等大事，而种子作为粮食生产的重要媒介，振兴种业是我国要实现粮食安全的重要途径。2023年一号文件强调全面实施生物育种，有序扩大试点范围，规范种植管理，而两会上多个代表再次提及生物育种。如果今年一季度品种审定名单公示，转基因板块的投资逻辑有望从政策驱动转变为以基本面驱动。随着我国对种业知识产权保护的层层加码和转基因作物商业化，种业竞争格局有望改善，行业集中度提升可期，具有核心育种优势的龙头种企有望快速发展，我们推荐关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。重点推荐：大北农：转基因性状储备丰富；隆平高科：水稻、玉米种子龙头，参股公司转基因技术领先。 禽类养殖： 本周主产区白羽鸡平均价为10.58元/公斤，周环比+2.72%，白鸡价格持续回暖；毛鸡养殖利润为2.87元/羽，环比 +42.08%；主产区肉鸡苗平均价为6.24元/羽，环比+6.30%，养殖户补栏积极性高涨，鸡苗价格持续攀升。 受到海外禽流感疫情的影响，2022年5月以来我国海外引种量大幅下滑，对应我国在产祖代鸡存栏已经自2月份中旬 开始下滑，带动父母代鸡苗价格上涨，本周父母代鸡苗价格55.19元/套，父母代鸡苗端盈利优秀。我们认为随着祖代鸡存栏的下滑，下半年商品代鸡价有望迎来上行周期，板块景气度有望持续好转。 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 内容目录 一、重点板块观点4 1.1生猪养殖：产能去化持续，猪股布局正当时4 1.2种植产业链：生物育种有望加速落地7 1.3禽类养殖:祖代鸡存栏持续下降，白鸡板块有望恢复景气7 二、本周行情回顾7 三、农产品价格跟踪9 3.1生猪产品价格追踪9 3.2禽类产品价格追踪10 3.3粮食价格追踪11 3.4饲料数据追踪13 3.5水产品价格追踪14 四、一周新闻速览15 4.1公司公告精选15 4.2行业要闻15 风险提示16 图表目录 图表1：中国猪肉供需情况4 图表2：猪肉供需演变示意图4 图表3：生猪价格处在低位4 图表4：养殖利润持续亏损4 图表5：生猪体重处在较高位置（公斤/头）5 图表6：能繁母猪存栏量5 图表7：傲农生物&巨星农牧股价与猪价走势情况5 图表8：温氏股份股价与猪价走势情况6 图表9：养殖各股票PB6 图表10：本周行情回顾8 图表11：本周各板块涨跌幅（2023.3.27-2023.3.31）8 图表12：本周农业板块涨幅前十个股9 图表13：本周农业板块跌幅前十个股9 图表14：重要数据概览9 图表15：生猪价格走势（元/千克）10 图表16：猪肉平均批发价（元/千克）10 图表17：二元母猪价格走势（元/千克）10 图表18：仔猪价格走势（元/千克）10 图表19：生猪养殖利润（元/头）10 图表20：猪粮比价10 图表21：白羽肉鸡价格走势（元/千克）11 图表22：肉鸡苗价格走势（元/羽）11 图表23：父母代种鸡养殖利润（元/羽）11 图表24：毛鸡养殖利润变化（元/羽）11 图表25：玉米现货价（元/吨）12 图表26：CBOT玉米期货结算价（美分/蒲式耳）12 图表27：大豆现货价（元/吨）12 图表28：CBOT大豆期货结算价（美分/蒲式耳）12 图表29：豆粕现货价（元/吨）12 图表30：豆油现货价格（元/吨）12 图表31：小麦现货价（元/吨）13 图表32：CBOT小麦期货结算价（美分/蒲式耳）13 图表33：早稻/中晚稻现货价（元/吨）13 图表34：CBOT稻谷期货收盘价（美分/英担）13 图表35：猪饲料月度产量（万吨）13 图表36：肉禽饲料月度产量（万吨）13 图表37：育肥猪配合料价格（元/千克）14 图表38：鸡饲料价格（元/千克）14 图表39：淡水鱼价格走势（元/千克）14 图表40：扇贝&海蛎价格走势（元/千克）14 图表41：对虾价格走势（元/千克）14 图表42：海参&鲍鱼价格走势（元/千克）14 1.1生猪养殖：产能去化持续，猪股布局正当时 根据涌益咨询，本周（2022.3.27-2023.3.31）全国商品猪均价14.88元/公斤，较上周环 比-1.59%；15公斤仔猪价格为653元/头，较上周下降20元/头。当周商品猪平均出栏体重为122.56公斤/头，周环比+0.24公斤/头。当周外购仔猪养殖利润为-486.04元/头，周环比-13.27元/头；自繁自养养殖利润为-283.12元/头，周环比-23.82元/头。 猪肉在我国的消费需求相对稳定，受到非洲猪瘟影响供给之前，2013-2018年我国猪肉年均消费量为5618万吨，猪肉价格波动主要系供给端的周期性影响，而行业的盈利情况则决定了供给端的变化趋势。当行业处在较好的盈利阶段，养殖户积极补充产能使得至少 10个月以后生猪供给增加，从而带动猪价下行；当养殖户处在亏损期时，养殖户则会减少产能使得至少10个月以后生猪供给减少，从而带动猪价上行；现阶段的盈利情况、现金流情况、后市预期等因素在较大程度影响养殖户的行为，而生猪的生产周期则使得供给呈现周期性波动。 图表1：中国猪肉供需情况图表2：猪肉供需演变示意图 来源：USDA，国金证券研究所来源：国金证券研究所 二季度预计猪价低位震荡，持续亏损带动产能去化进行。本周全国商品猪平均出栏价格为 14.88元/公斤，自繁自养养殖利润为-283.12元/头，生猪养殖自12月底以来持续处于亏损状态，持续的亏损或带动能繁母猪存栏量环比持续下行。 我国能繁母猪存栏量自去年5-12月呈现环比增加态势，对应今年3-10月生猪供给量环比增加。除去供给数量增加以外，去年年底部分生猪供给后移使得年后生猪均重始终位于一定的高位，随着年后猪价持续维持低位，养殖户开始出栏大体猪，生猪出栏体重已经连续5周上涨，达到了122.56公斤/头，而去年同期仅有116.79公斤/头，猪肉供给端压力较大。生猪体重处在高位，不仅使得猪肉供给端存在较大的压力，也使得二次育肥向上空间有限，且现在的生猪价格和未来预期下，二次育肥进场动力不足。而从消费端看，消费恢复略低于预期，白条走货不畅，而屠宰场备货已经进入尾声，后续需求端没有明显拉动因素。综合来看猪价在二季度大概率维持低位，养殖户在长期亏损下去化会逐步加深，而疫病端的持续扰动或使得产能端去化速度超市场预期。 图表3：生猪价格处在低位图表4：养殖利润持续亏损 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：生猪体重处在较高位置（公斤/头）图表6：能繁母猪存栏量 201820192020 202120222023 140 130 120 110 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53 100 来源：涌益咨询，国金证券研究所来源：农业农村部，国金证券研究所 生猪养殖板块在产能去化期股价呈现上涨趋势，即便是上一轮大家认为的小周期，在产能去化趋势已经确立且持续去化的过程中，生猪养殖板块也呈现出较好的表现，而在去化幅度不足价格出现上涨的阶段则会回调。个股的走势与其成本控制能力、出栏量增速等因素有关： 傲农生物在去化早期的第一阶段（2022.7-2022.11）涨幅达到40%，回调11%；去化加深的第二阶段（2022.11-2022.4）涨幅达到98%；回调40%后在猪价快速上涨期 （2022.4-2022.7）涨幅达到51%，但是未能突破前高，底部到顶部涨幅232%。 巨星农牧在去化早期的第一阶段（2022.7-2022.11）涨幅达到50%，随后回调23%；去化加深的第二阶段（2022.11-2022.4）涨幅达到105%；回调40%后在猪价快速上涨期 （2022.4-2022.7）涨幅达到51%，成功突破前高，底部到顶部涨幅243%。而在12月以来猪价快速下跌，亏损下或催生新一轮周期上行的背景下，巨星农牧由于优秀的兑现能力再度上涨。 温氏股份在去化早期的第一阶段（2022.7-2022.11）涨幅达到36%，随后回调7%；去化加深的第二阶段（2022.11-2022.4）涨幅达到29%；回调17%后在猪价快速上涨期 （2022.4-2022.7）涨幅达到35%，成功突破前高，底部到顶部涨幅103%。而在12月以来猪价快速下跌，亏损下或催生新一轮周期上行的背景下，温氏股份由于优秀的兑现能力再度上涨。 图表7：傲农生物&巨星农牧股价与猪价走势情况 来源：Wind，国金证券研究所 图表8：温氏股份股价与猪价走势情况 来源：Wind，国金证券研究所 图表9：养殖各股票PB 通过复盘2021年底养殖企业股价走势来看，如果说行业确立了板块处在产能去化阶段，在产能去化阶段会随着板块的去化幅度给予相应的估值上涨，如果我们能判定在未来几个月产能呈现持续去化态势且板块目前估值处在低位，那么板块上涨的持续性就可以得到保证，从PB和头均市值的角度来看，目前板块各股依旧处在相对的底部区间，个股向上空间足够。 20.0000 15.0000 10.0000 5.0000 0.0000 -5.0000 牧原股份温氏股份新希望 10 8 6 4 2 0 -2 巨星农牧新五丰唐人神 来源：Wind，国金证券研究所 总体来看，短期生猪供给端压力依旧偏大，虽然消费端有所改善，但是呈现缓步回升态势，随着二季度供给端环比回升，二季度生猪养殖或持续处于亏损状态，从而导致行业持续去产能，而疫病则在侧面持续扰动产能去化，此次产能去化幅度或超预期。我们认为在行业平均生产效率提升的背景下，2023年猪肉供给量或超过2022年，2023年整体均价表现或低于2022年，去产能成为今年生猪养殖行业的主旋律。根据历史复盘，当行业处于快速去产能时期，板块会有Beta驱动行情，目前生猪养殖板块股价依旧处在底部空间，新一轮周期驱动下板块涨幅空间较大，存在较好的投资机会。产能去化阶段，成本优势突出，资金量充足，出栏量增速快的企业拥有较大弹性，建议从出栏量增速、成本、资金充裕度、估值等多角度选择标的。重点推荐：巨星农牧：出栏增速高，养殖成本优秀。温氏股份：资金储备充足，猪鸡共振。牧原股份：成本控制行业领