美国PCE指数降温，国内经济复苏拉动需求提升

工业金属：美国PCE指数降温，国内经济回暖支持工业金属走强 国际方面，美国通胀压力回落：美国2月核心PCE物价指数环比增长0.3%，预估为0.4%，前值为0.6%；美国2月核心PCE物价指数同比增长4.6%，预期4.70%，前值4.70%。点阵图预期美联储加息或进入尾声。国内方面，据国家统计局数据，3月份制造业采购经理指数为51.9%，低于上月0.7个百分点，景气水平仍为近两年次高点；非制造业PMI为58.2，比上月上升1.9个百分点，为近年高点，中国经济全面回暖态势明显。综上，美国通胀有所缓解，美联储加息或进入尾声，国内经济复苏持续向好，预计工业金属价格或短期内有望走强。 建议关注：天山铝业、神火股份、云铝股份、金诚信、南山铝业、西部矿业、索通发展、锡业股份等。 铜：国内消费逐渐复苏，铜价短期或偏强走势 周内铜价上涨，LME铜收报8994美元/吨，较上周上涨0.54%，沪铜收报69200元/吨，较上周减少0.80%。基本面上，据SMM，供给端进口铜亏损进一步扩大，预计短期内进口货源大量流入现货市场可能性偏低。需求端，本周下游漆包线行业订单变化不大，但线缆端订单增量不及预期，对于铜杆的需求处于缓慢恢复的过程中。整体来看，铜价高位震荡，下游补货较为谨慎，下游更多以刚需补库为主。美元加息预期走弱，市场对国内消费恢复的预期愈加增强，预计铜价短期或偏强走势。 铝：电解铝持续去库，叠加消费迎来旺季，铝价短期有望走强 周内铝价上涨，LME铝收报2417美元/吨，较上周增长3.11%，沪铝收报18715元/吨，较上周上涨1.33%。据SMM，3月30日国内电解铝锭社会库存108.8万吨，较本周一库存下降2万吨，较上周四库存下降3.8万吨，目前仍处于去库状态，且后期因减产和铝水比例的增加，预计铝锭产量减少；需求端，3月铝加工行业进入传统旺季，总体开工水平、订单量均有明显提升，其中板带箔、建筑型材、铝线缆等板块提升明显，行业复苏存一定乐观预期。整体看，国内铝下游消费迎来来传统旺季，电解铝处于去库状态，铝供应端压力仍存在，预计铝价短期或持续走强。 锡：供需双弱，短期锡价或维持震荡 本周LME锡收报25920美元/吨，较上周增长4.16%，沪锡收报208520元/吨，较上周增长4.47%。据SMM，供给端，云南和江西地区精炼锡治炼企业合计开工率为54.5%，较上周下降1.44个百分点。主要是两家冶炼企业由于锡精矿紧缺、锡精矿加工费已经接近于其生产成本，而导致产量略微减少，而其余多数冶炼企业产量依然维持稳定，暂无减产计划。需求端，下游拿货情绪一般，多以观望为主，本周下游备货情绪较差。整体看，本周开工率略下滑，整体维持稳定，短期下游需求逐步回暖，预计锡价短期或维持震荡。 锌：开工率小幅下滑，下游复苏缓慢，锌价短期或震荡为主 本周LME锌收报2908美元/吨，较上周上涨0.48%，沪锌收报22765元/吨，较上周增加0.37%。基本面上，据SMM，本周氧化锌开工率为62.5%，环比下降1.3个百分点。SMM七地锌锭库存总量为15.19万吨，较上周五（3月24日）减少0.35万吨，国内库存录减。需求端，下游采购情绪受高价抑制，周内成交并不活跃，企业基本以刚需备库为主。整体看，本周开工率小幅下滑，但整体相对稳定，预计锌价短期或震荡为主。 能源金属：美财政部公布电动车补贴新规，国内国六销售期或延长 据SMM，3月31日美国财政部、国税局联合发布IRA关键矿物比例和电池材料比例的具体指引，与2022年底发布的大纲基本相同，新增本土化细则生效时间及限制“外国敏感实体”时间。国内方面，中国汽车流通协会会长沈进军在2023汽车流通行业蓝皮书论坛上表示，延长“国六A”车型销售期的相关政策或将公布，国六B原定于2023年7月1日开始实行，而当前行业多个环节燃油车库存高企，远高于行业警戒线，随着时间临近国六B排放标准的执行日期，多家车企近期大幅降价，抛售现有库存，或对新能源汽车市场造成较大冲击；如若国六A车型销售期延长，将对新能源车冲击有限。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、西藏矿业、藏格矿业、西藏城投、盛新锂能、雅化集团、川能动力等、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：市场预期悲观，锂盐价格加速下行 本周锂价持续大幅下跌，锂辉石价格收报4380美元/吨，较上周下跌8.8%；电池级碳酸锂价格23.8万元/吨，较上周下跌13.5%；电池级氢氧化锂价格33.25万元/吨，较上周下跌9.8%。碳酸锂方面，据SMM供给端，锂电产业链采购及开工尚待回暖，大部分盐厂仍处于被动累库状态，叠加市场预期悲观，厂家产生的抛货行为推动现货价格进一步走低；需求端，市场需求未见起色，价格加速下行。综上所述，由于需求回暖周期滞后，锂盐厂库存持续高企，市场预期悲观，预计短期内锂价偏弱。 镍：需求未见明显改善，镍价偏弱运行 本周镍价偏弱运行，电解镍收报183150元/吨，环比上涨0.6%；硫酸镍收报36850元/吨，环比下跌1.9%。据SMM供给端，精炼镍库存有所增加，进口窗口打开，国内冶炼厂有持续增产趋势，供给端仍较宽松；需求端，据下游不锈钢及新能源需求稍有改善，但库存压力仍大。硫酸镍方面，据SMM供给端，受市场需求疲软影响，硫酸镍生产厂商为避免库存积压，开始减产；需求侧，本周市场需求持续冷清，订单未见明显改善，硫酸镍继续承压下跌。 钴：钴盐厂出货意愿增强，电钴和硫酸钴价格下行 本周电解钴价格收报29.05万元/吨，较上周下跌4.0%；硫酸钴收报39750元/吨，较上周下跌3.0%；四氧化三钴收报16.75万元/吨，较上周下跌2.6%。电解钴方面，据SMM供给端，电钴新增产线尚未实现全面投产，市场暂未有明显供应增量；需求端，磁材厂减产情况仍存，高温合金需求预期未有回暖。硫酸钴方面，据SMM供给端，持续几周的低成交状态也导致钴盐厂抛售意愿不断增强。相比于原料来自矿料的冶炼企业，回收料企业成本低、出货意愿较强，拉低行业价格走势，推动硫酸钴价格进一步走低；需求端无明显增量预期，只有零星成交，且卖方多集中于回收料企业。 稀土：需求端回暖预期尚未明确，稀土价格短期偏弱 本周镨、钕价格下跌，氧化镨收报53.50万元/吨，较上周下跌3.6%； 氧化钕价格56.0万元/吨，较上周下跌5.88%；氧化镨钕收报52.25万元/吨，较上周下跌6.28%。需求端，下游需求较差致整体市场情绪较为悲观，采购意愿较弱，周尾市场询报盘活跃度有所上升，部分金属企业为交付长协刚需采购，磁材企业调整仓位补货行为增多。供给端，部分生产企业生产意愿不高，且贸易企业出货以回笼资金为主，整体成交量较少。综上所述，在需求端回暖预期尚不明确及市场信心持续不足的情况下，短期内稀土市场价格走势仍将偏弱。建议关注：金力永磁、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：2月PCE低于预期，加息周期或近尾声 本周COMEX黄金周五收盘价1998美元/盎司，较上周上涨0.86%； COMEX白银周五收盘24.05美元/盎司，较上周上涨2.91%。美元指数本周五收盘价102.60，较上周五收盘价103.11下跌0.49%，美元实际利率本周五为收盘价1.16，较上周1.16持平。3月31日北京时间20:30，美国商务部公布了2月份PCE价格指数，美国2月PCE物价指数同比上涨5%，低于预期5.1%和前值5.4%（下修至5.3%），创2021年9月以来最低纪录，数据公布后，现货黄金持续拉升；就业数据方面，截至3月25日当周，美国初请失业金人数增加7000人至19.8万人，高于市场预期19.6万人，美国截至3月18日当周续请失业金人数为168.9万人，预期为169.7万人，前值169.4万。建议关注：银泰黄金、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 1.行业及个股交易数据复盘 本周有色金属指数下行。上周A股5个交易日内，上证综指下跌6.30%，日均成交量4108.67亿元人民币，环比下跌2.55%，深证综指下跌1.94%，日均成交量5937.76亿元人民币，环比上涨2.53%，有色金属指数下跌15.52%。个股方面，涨幅前三的公司为西部矿业（11.53%）、国城矿业（8.52%）、图南股份（8.06%），跌幅前三的公司为赤峰黄金（-10.72%）、博迁新材（-10.26%）、铂科新材（-8.21%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流入15.55亿元人民币，主要增持洛阳钼业、西部矿业、中金黄金等公司，主要减持鹏欣资源、云铝资源、紫金矿业等公司。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1.周内涨幅前十股票 图2.周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.工业金属：美国PCE指数降温，国内经济回暖支持工业金属走强 国际方面，美国通胀压力回落：美国2月核心PCE物价指数环比增长0.3%，预估为0.4%，前值为0.6%；美国2月核心PCE物价指数同比增长4.6%，预期4.70%，前值4.70%。美联储如期加息25bp后，由于较为激进的加息路径使得金融稳定性受到冲击，美联储对继续加息以降通胀的态度变得模糊，点阵图预期美联储加息或进入尾声。国内方面，据国家统计局数据，3月份制造业采购经理指数为51.9%，低于上月0.7个百分点，景气水平仍为近两年次高点；非制造业PMI为58.2，比上月上升1.9个百分点，为近年高点，中国经济全面回暖态势明显。综上，美国通胀有所缓解，美联储加息或进入尾声，国内经济复苏持续向好，预计工业金属价格或短期内有望走强。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：国内消费逐渐复苏，铜价短期或扁强走势 周内铜价上涨，LME铜收报8994美元/吨，较上周上涨0.54%，沪铜收报69200元/吨，较上周减少0.80%。基本面上，据SMM，供给端进口铜亏损进一步扩大，预计短期内进口货源大量流入现货市场可能性偏低，将在一定程度上影响持货商的挺价情绪。需求端，本周下游漆包线行业订单变化不大，但线缆端订单增量不及预期，对于铜杆的需求处于缓慢恢复的过程中。整体来看，铜价高位震荡，下游补货较为谨慎，下游更多以刚需补库为主。美元加息预期走弱，市场对国内消费恢复的预期愈加增强，预计铜价短期或偏强走势。 图3.LME和SHFE铜期货收盘价 图4.全球铜库存（万吨） 图5.铜精矿加工费（美元/吨） 图6.铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：电解铝持续去库，叠加消费迎来旺季，铝价短期有望走强 周内铝价上涨，LME铝收报2417美元/吨，较上周增长3.11%，沪铝收报18715元/吨，较上周上涨1.33%。据SMM，3月30日国内电解铝锭社会库存108.8万吨，较本周一库存下降2万吨，较上周四库存下降3.8万吨，目前仍处于去库状态，且后期因减产和铝水比例的增加，预计铝锭产量减少；需求端，3月铝加工行业进入传统旺季，总体开工水平、订单量均有明显提升。其中板带箔、建筑型材、铝线缆等板块提升明显，行业复苏存一定乐观预期。 整体看，国内铝下游消费迎来来传统旺季，电解铝处于去库状态，铝供应端压力仍存在，预计铝价短期或持续走强。 图7.LME和SHFE铝期货收盘价 图8.全球铝库存（万吨） 图9.国产和进口氧化铝价 图10.铝价和电解铝利润 2.2.能源金属：美财政部公布电动车补贴新规，国内国六销售期或延长 据SMM，3月31日美国财政部、国税局联合发布IRA关键矿物比例和电池材料比例的具体指引，与2022年底发布的大纲基本相同，新增本土化细则生效时间及限制“外国敏感实体”时间。国内方面，中国汽车流通协会会长沈进军在2023汽车流通行业蓝皮书论坛上表示，延长“国六A”车型销售期的相关政策