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【本周关键词】：国内官方制造业PMI超预期，美国初请失业金人数超预期
投资建议：维持行业“增持”评级。
贵金属展望
- 背景：贵金属或将进入降息驱动的主升阶段。美国经济数据的持续走弱，特别是就业数据和消费者信心指数的下降，以及美国经济数据的修正，共同指向美国经济的减速不可避免。
- 原因：海外频发的银行破产危机，实质上是对美联储持续加息尾部风险的确认，这成为美联储进一步加息的新约束条件，并促使其提前进入降息周期。贵金属因此受到提振，进入主升阶段。
- 投资机会：持续关注板块内高成长性及资源禀赋突出的标的。
基本金属投资时机
- 宏观经济背景：全球经济高位下行时间已过半，随着美联储逐步进入降息周期以及国内经济复苏趋势渐明，支撑全球经济走出底部。全球制造业PMI数据的持续上行表明这一趋势。
- 投资时机：基本金属正处布局良机，因全球经济走向复苏和降息周期的双重利好。
行情回顾
- 美国经济数据：2月核心PCE物价指数和消费者信心指数均低于预期，经济下行趋势明确，美联储可能提前结束加息。
- 商品价格：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格整体上涨；COMEX黄金和SHFE黄金价格分别上涨0.12%和0.11%；A股申万有色金属指数下跌0.86%，跑输上证综指1.08个百分点。
- 宏观因素：国内3月制造业PMI超预期，美国经济数据延续回落趋势，欧元区2月失业率低于预期。
宏观“三因素”总结
- 国内：3月官方制造业PMI为51.9，2月工业企业利润累计同比下滑，服务贸易差额当月值为-147.07亿美元。
- 美国：2月核心PCE物价指数和2月个人消费支出均低于预期，第四季度GDP终值环比折年率为2.6%，2022年全年GDP同比增速为2.1%。
- 欧元区：3月经济景气指数为99.3，工业信心指数为-0.2，消费者信心指数为-19.2，服务业信心指数为9.4，2月失业率6.6%。
- 全球制造业PMI：2月为50.0，环比回升0.9，全球经济整体复苏趋势已经开启。
贵金属投资逻辑
- 美联储加息尾声：贵金属价格的拐点正式确立，看好板块内高成长性和资源优势突出的标的。
基本金属分析
- 美元指数承压：基本金属价格回升，因市场预期美联储将步入降息周期。
- 电解铜：供给端稳定，需求端电线电缆和光伏等行业新订单出现下滑。
- 电解铝：供给端维持增产，需求端铝下游加工企业开工率小幅上涨，铝型材和铝板带需求回暖。
- 氧化铝和预焙阳极：价格变化，成本波动，盈利空间调整。
- 电解铝成本：长江现货铝价上涨，吨铝盈利上升。
风险提示
结论
- 美联储加息周期进入尾声，支撑贵金属价格走高。
- 基本金属价格在美元指数承压下回升，正值布局时机。
- 关注贵金属和基本金属板块内优质标的的投资机会。
