2022年年报点评：下半年成本抬升压制利润，期待三大基地放量

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公司2022年度及第四季度业绩分析

2022年总体表现

• 营收：2022年实现营收21.19亿元，同比增长28.1%。
• 净利润：归母净利润为1.5亿元，同比减少1.4%；扣非归母净利润为1.24亿元，同比减少3.6%。
• 季度表现：第四季度，营收为5.64亿元，同比增长11.1%，环比增长16.1%；归母净利润为0.09亿元，同比减少81.3%，环比减少68.5%；扣非归母净利润为-0.09亿元，同比减少125.3%，环比减少137%。

业绩变动原因

• 费用与税金：归母净利润同比下降的主要原因是费用和税金同比减少了4889万元，其中销售费用增加1671万元（因产销规模扩大，市场开拓费用增加），财务费用增加1131万元（因原材料价格上涨导致流动资金压力增大）。
• 存货减值：1706万元的减值损失，主要源于稀土价格在二三季度的大幅下跌，影响了存货价值评估。

增利点

• 毛利增长：毛利同比增长5687万元，主要得益于产品量价齐升。产量增加33%，销量增长8%。
• 产品结构优化：工业电机、汽车工业、消费电子、其他板块毛利占比分别变化为43%、31%、19%、7%，新能源车用磁材的快速放量成为亮点。
• 国内业务贡献：境内业务营收占比达75.1%，毛利占比67.1%，同比增长8.8个百分点，国内客户贡献了主要盈利增量。

第四季度业绩特点

• 毛利下降：虽然营收同环比增长，但毛利下降，导致毛利率显著低于全年平均水平，降至11.4%。
• 成本影响：Q4成本上升速度快于营收，导致毛利率大幅下滑，核心原因是采购自Q3的原料在Q4的生产过程中，面临Q3稀土价格暴跌的挑战。

未来展望与投资建议

• 产能扩张：公司计划通过合肥、包头、宁国三大基地的扩产项目，于“十四五”末将产能从8000吨增长至21000吨，年复合增长率（CAGR）预计为37.9%。
• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为1.92亿元、2.37亿元、2.96亿元，EPS分别为2.38元、2.93元、3.66元，对应PE分别为19、16、12倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧。
• 稀土价格波动风险。
• 新增产能投放可能不达预期。