2022年年报点评：聚焦“两智一新”，紧抓发展机遇

事件：2023年3月30日，公司发布2022年度报告。2022年公司实现收入41.57亿元，同比增长3.23％；实现归母净利4.22亿元，同比增长0.77%； 分季度来看，Q4公司实现收入11.93亿元，同比下滑0.82％，环比增长10.26%； 实现归母净利0.73亿元，同比增长0.83%，环比下滑45.85%。 费用管控良好，盈利能力有望向上回升。 盈利能力方面，22年公司毛利率为30.60%，同比降低4.61pcts，22Q4毛利率28.82%，环比降低1.23pcts，后续随着公司收入结构优化叠加大宗原材料价格回落，盈利能力有望向上修复。费用方面，公司费用管控良好，22年期间费用率为20.88%，同比降低2pcts，其中销售费用率同比降低1.13pcts，主要系公司精简营销团队、加强销售活动管控所致。公司保持较高研发投入，持续夯实竞争力，公司22年研发投入2.7亿元，占销售收入的6.5%，截至2022年末，公司累计申请专利2308项，其中发明专利711项，获得授权1577项。 聚焦“两智一新”，布局高增长赛道。 公司布局智能配电、智慧人居以及新能源三大高增长板块：1）智能配电：公司智能配电系列产品涵盖软件平台、品牌柜、智能组件中的一个或多个与物联元件的组合，主要应用于工建、公商建、数据中心以及新能源等细分市，助力客户提升供电稳定性及运维效率。2）智慧人居：公司将着力开发人居智慧化产品平台，实现智慧人居全场景应用，打造端到端的方案交付服务体系；3）新能源：在发电侧，公司主攻风电、光伏、核电板块；在用电侧，公司聚焦储能、充电桩、新能源车领域；在客户方面与阳光电源、宁德时代、比亚迪、锦浪科技、德业股份等多家新能源头部企业达成合作。 海盐基地陆续投用，产能效率同比提升。 海盐基地是公司延伸产业链，降本增效的重要举措。22年海盐基地点焊、电子零部件业务投产，23年4月拟启动成品车间整体搬迁，智能化工厂运营和供应链能力将不断提升。海盐智能型低压电器研发及制造基地项目建设持续推进，预计23年底将完成搬迁验收。 投资建议：我们预计公司23-25年的营收分别为50.67、61.78、74.85亿元，增速分别为21.9%、21.9%、21.1%；归母净利润分别为5.5、6.84、8.62亿元，增速分别为30.4%、24.3%、26%。对应3月31日收盘价，公司23-25年估值分为26X、21X、17X。维持“推荐”评级。 风险提示：大宗商品价格上涨超预期的风险；行业竞争加剧的风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）