2022年中报点评：业绩符合预期，紧抓汽车电子发展机遇

联创电子（002036）2022年中报点评 / 业绩符合预期，紧抓汽车电子发展机遇 挖掘价值投资成长 2022年08月12日 / 【投资要点】 近日，联创电子发布了2022年半年报，公司通过提高手机产品、车载产品的行业地位和市场占有率，以冲抵消费电子终端需求的持续疲软，实现营业收入48.73亿元，较上年同期增长1.30%；实现归母净利润1.03亿元，同比上涨6.13%；扣非后归母净利润为0.68亿元，同比上升2.72%，业绩符合预期。 产品结构优化带动毛利水平增长，经营状况稳中求进。2022H1公司毛利率水平为11.06%，同比上涨2.54pct。从费用端来看，受业务持续扩张影响，公司三费支出略有上升，合计5.85%，同比上升1.03pct。公司持续加大研发投入，上半年研发费用为1.83亿元，同比增加56.82%。公司偿债能力稳健，报告期内速动比率、现金比率为0.92、0.42，同比分别上升11.72%、22.75%；营运能力稳中有升，上半年公司存货周转率为2.55次，相较于去年同期的1.88次提升显著。 保持光学业务的行业领先地位，积极把握汽车电子发展机遇。公司在高清广角镜头和高清广角影像模组领域的下游客户主要包括GoPro、大疆、影石、AXON等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域的国内外知名客户；与华为在智能监控和智能驾驶等多个领域；与大疆在航拍、智能避障等领域都展开了深度合作。在车载光学领域，公司合肥车载光学产业园正在加速建设，快速扩充车载镜头和影像模组产能。报告期内，公司继续深化与Mobileye、Nvidia等国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作。同时，公司也重视与地平线、华为、百度等国内高级汽车辅助安全驾驶方案公司的合作，扩大车载镜头和影像模组在特斯拉、蔚来、比亚迪、吉利等国内外知名终端车厂的合作规模，其中与蔚来汽车合作的8MADAS影像模组已顺利量产出货。 优化触显产品结构，业务持续平稳发展。公司依据制定的发展战略，与地方政府合作以多种方式稳健发展触控显示产业，调整触控显示产业布局，优化产品结构，重点发展智能汽车、安防监控、智慧家居、智能家电、教育等领域的中大尺寸产品。2022年，公司继续围绕京东方、深天马等具有上游面板资源的大客户开展深入合作，丰富了触控显示一体化产品结构，提升了产品技术水平。目前，触显业务已与深天马、京东方、vivo、华勤、闻泰等客户合作密切；印度联创克服海外局势影响，业务增速明显。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 31.04% 15.07% -0.91% -16.88% -32.85%8/1010/1012/102/104/106/108/10 -48.83% 联创电子沪深300 基本数据 总市值（百万元)20108.81 流通市值（百万元)19870.75 52周最高/最低（元）25.79/9.68 52周最高/最低（PE）169.82/39.65 52周最高/最低（PB）7.50/2.81 52周涨幅（%）-1.18 52周换手率（%）857.03 相关研究 《光学行业领先者，积极拓展车载镜头》 2022.06.27 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 公司深耕光学领域，具有持续的研发创新优势、优质的客户资源，智能汽车行业等新兴赛道亦具有前瞻布局，有望受益于汽车智能化发展趋势。我们维持原来的盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为110.86、127.49、141.51亿元，归母净利润分别为3.97、5.51、6.46亿元，对应EPS分别为0.37、0.52、0.61元/股，对应PE分别为47、34、29倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10557.94 11085.84 12748.72 14151.07 增长率(%) 40.18% 5.00% 15.00% 11.00% EBITDA（百万元） 682.45 597.66 697.54 781.31 归母净利润（百万元） 112.44 397.43 551.16 645.66 增长率(%) -31.33% 253.46% 38.68% 17.15% EPS(元/股) 0.11 0.37 0.52 0.61 市盈率（P/E） 220.55 46.99 33.88 28.92 市净率（P/B） 6.86 4.51 3.98 3.50 EV/EBITDA 41.91 34.31 30.09 25.23 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不及预期； 行业竞争格局恶化； 上游原材料价格持续上涨。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1991.612976.602497.923774.44 存货 1610.584966.512638.725849.92 流动资产应收及预付 非流动资产 5915.475803.225687.895571.49 固定资产 3203.233116.803028.172937.41 无形资产 641.69641.69641.69641.69 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 12969.5015910.2614948.7517987.82 短期借款 3085.143085.143085.143085.14 其他长期资产流动负债 其他流动负债 1385.132536.672753.982940.37 长期借款 441.59441.59441.59441.59 其他非流动负债 998.89998.89998.89998.89 实收资本 1062.821062.821062.821062.82 留存收益 1479.651865.382416.543062.20 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 7054.03 3041.67 410.16 618.61 695.38 756.56 6828.90 2358.63 2062.50 622.02 8891.40 1267.73 3758.89 10107.04 1616.75 547.18 620.61 667.56 756.56 9452.65 3830.84 2062.50 622.02 11515.14 1267.73 4144.63 9260.86 3669.93 454.29 620.61 640.86 756.56 8042.20 2203.08 2062.50 622.02 10104.70 1267.73 4695.79 12416.33 2205.83 586.13 620.61 615.23 756.56 10557.64 4532.13 2062.50 622.02 12620.14 1267.73 5341.44 少数股东权益 319.20250.49148.27 26.24 负债和股东权益12969.50 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 15910.26 14948.75 17987.82 营业成本 9541.809866.4011410.1012735.97 销售费用 30.37 40.44 42.91 47.80 研发费用 387.48443.43446.21424.53 资产减值损失 0.00 -0.50 -1.00 -1.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 38.96 14.49 26.64 29.65 其他收益 41.49 84.89 96.39 98.88 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.14 0.00 0.00 0.00 利润总额 87.92330.36451.19526.26 净利润 86.69328.71448.94523.63 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 112.44397.43551.16645.66 少数股东损益 EBITDA 10557.94 20.10 258.37 212.72 4.18 1.87 100.83 13.05 1.23 -25.75 682.45 11085.84 20.47 332.58 149.34 0.00 2.30 330.36 0.00 1.65 -68.72 597.66 12748.72 22.72 356.96 139.49 0.00 2.84 451.19 0.00 2.26 -102.22 697.54 14151.07 25.81 367.93 148.28 0.00 2.97 526.26 0.00 2.63 -122.03 781.31 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 550.45 1178.14 -341.89 1410.14 净利润 86.69 328.71 448.94 523.63 折旧摊销 413.91 126.25 127.34 128.40 营运资金变动 -140.39 581.22 -1047.95 630.49 其它 190.25 141.97 129.78 127.63 投资活动现金流 -876.56 -27.21 17.48 20.63 资本支出 -942.65 -9.70 -9.16 -9.03 投资变动 37.64 -32.00 0.00 0.00 其他 28.45 14.49 26.64 29.65 筹资活动现金流 320.87 -165.95 -154.26 -154.26 银行借款 3709.22 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -3388.35 -165.95 -154.26 -154.26 现金净增加额 -8.10 984.99 -478.67 1276.51 期初现金余额 783.72 775.62 1760.61 1281.94 期末现金余额主要财务比率 775.62 1760.61 1281.94 2558.45 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 40.18% 5.00% 15.00% 11.00% 营业利润增长 -34.10% 227.64% 36.58% 16.64% 归属母公司净利润增长 -31.33% 253.46% 38.68% 17.15% 获利能力（%）毛利率 9.62% 11.00% 10.50% 10.00% 净利率 0.82% 2.97% 3.52% 3.70% ROE 2.99% 9.59% 11.74% 12.09% ROIC 2.98% 5.10% 5.88% 6.38% 偿债能力资产负债率（%） 68.56% 72.38% 67.60% 70.16% 净负债比率 69.10% 41.70% 47.72% 19.28% 流动比率 1.03 1.07 1.15 1.18 速动比率 0.72 0.50 0.77 0.58 营运能力总资产周转率 0.81 0.70 0.85 0.79 应收账款周转率 4.16 6.26 4.01 6.11 存货周转率 6.56 2.23 4.83 2.42 每股指标（元）每股收益 0.11 0.37 0.52 0.61 每股经营现金流 0.52 1.11 -0.32 1.33 每股净资产 3.54 3.90 4.42 5.03 估值比率P/E 220.55 46.99 33.88 28.92 P/B 6.86 4.