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公司业绩及展望
在面对新冠疫情带来的挑战下，公司于2022年度实现了营收544.33亿人民币，同比下降19.57%，归母净利润为50.30亿人民币，同比下降47.89%。这一结果主要归因于疫情对公司运营的影响。
调整后的盈利预测与评级
基于对盈利能力恢复的考量，报告对公司的盈利预测进行了调整，并维持了“买入”评级。预计2023至2025年的归母净利润分别达到120.0亿、159.9亿、191.9亿人民币，对应PE分别为32、24、17倍。考虑到公司在市场中的稳固竞争优势以及疫后复苏阶段的潜力，加之潜在的政策利好，这一评级得到了维持。
海南地区业绩影响分析
海南地区的疫情导致了公司业绩的承压，特别是在毛利和净利率上表现明显。线下门店受到的闭店影响，以及线上有税业务占比的提高，都对公司的业绩造成了压力。特别是三亚市内免税店，在上半年表现出较高的净利率，但下半年这一数字大幅下降至0.6%，凸显了疫情对公司经营的直接影响。
疫后展望与政策变化
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销售提振策略：自2023年4月1日起，海南离岛免税新增了提货方式，包括“担保即提”和“即购即提”。这一政策调整有望刺激代购需求和海南游客的购物热情，从而在短期内提振销售。
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免税格局的未来趋势：随着疫情的结束，预计免税市场的竞争格局将发生变化。一方面，香化标品的价格体系在疫情后的恢复有望重塑，以适应新的市场动态。另一方面，免税行业的集中度可能会向头部企业倾斜，尤其是考虑到中免公司在海南新海港免税店的布局以及与中服在市内和机场渠道合作的深化，以及其海外扩张步伐的加快。
风险因素
报告提及了三个主要风险：
- 客流复苏不及预期：若疫情后客流恢复速度慢于预期，将对公司的业绩产生负面影响。
- 免税政策变动：政策的不确定性可能影响免税业务的开展。
- 免税牌照增加：新牌照的发放可能导致市场竞争加剧，对现有运营商造成压力。
综上所述，尽管面临疫情带来的挑战，公司通过调整策略和预期，仍保持了“买入”评级，并对未来市场环境持乐观态度。
