利率债周报：降准正式落地，3月我国经济景气仍在企稳回升

2023年4月1日 总量研究 降准正式落地，3月我国经济景气仍在企稳回升 要点 ——利率债周报20230401 重要事项 《证券公司监督管理条例》迎十五年首次重要修订。证监会就修订《证券公司监 督管理条例》公开征求意见，本次修订要点包括：取消部分行政许可，明确许可事项取消后的监管安排；加强对证券公司的股东、实际控制人及其他关联人的监管；规范融资行为，要求证券公司建立长效合理激励约束机制，培育行业文化；补充承销保荐、做市和场外业务规则；增设合规风控与内控专章，系统规定信息技术制度，完善内外部约束机制；落实审慎监管要求，完善监管措施。 重要数据 1-2月我国工业企业利润增速下降明显。3月我国经济景气仍在企稳回升之中一季度房企销售数据持续改善。欧元区3月CPI初值同比升6.9%，为去年2月以来最小增幅。 公开市场操作与货币市场 本周（3月27日至3月31日）央行公开市场共有3500亿元逆回购到期；央行 在公开市场进行逆回购操作11610亿元，本周净投放资金为8110亿元。3月27 日，央行降准正式落地，此次降准预计将向整个银行系统释放了5000到6000 亿元中长期资金。下周（4月3日至4月9日）央行公开市场将有11610亿元逆回购到期。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行发行利率涨跌互现。本周资金面收敛，回购利率波动向上。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.96万亿元，日均量较上周减少0.49万亿元（上周为6.45万亿元）。 债市运行 本周一级市场共发行利率债81只，实际发行总额4125.7亿元（较上周减少4100.1亿元），到期1989.6亿元，净融资2136.2亿元（较上周减少3220.9亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1103.4、1599.4、1640.2亿元（与上周相比分别变动-3883.4、-1038.6、1701.1亿元）。后续一级市场等待发行利率债25只，计划发行金额1326.8亿元。二级市场国债期货价格全线收涨，国债收益率整体下降。 风险提示 国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-58452047 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513032 dongnr@ebscn.com联系人：秦方好010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 4000 3.4 上证综指 10Y国债收益率（右） 3.3 3800 3.2 3600 3.1 3400 3 2.9 3200 2.8 3000 2.7 2800 2.6 重要指数走势 2023-03-31 2023-03-17 2023-03-03 2023-02-17 2023-02-03 2023-01-20 2023-01-06 2022-12-23 2022-12-09 2022-11-25 2022-11-11 2022-10-28 2022-10-14 2022-09-30 资料来源：同花顺，光大证券研究所 固定收益 1、重要事项 《证券公司监督管理条例》迎十五年首次重要修订。证监会就修订《证券公司监督管理条例》公开征求意见，本次修订要点包括：取消部分行政许可，明确许可事项取消后的监管安排；加强对证券公司的股东、实际控制人及其他关联人的监管；规范融资行为，要求证券公司建立长效合理激励约束机制，培育行业文化；补充承销保荐、做市和场外业务规则；增设合规风控与内控专章，系统规定信息技术制度，完善内外部约束机制；落实审慎监管要求，完善监管措施。 2、重要数据 1）1-2月我国工业企业利润增速下降明显。国家统计局公布数据显示，今年1-2 月，受量价等多因素影响，全国规模以上工业企业利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%。统计局表示，下阶段，随着生产生活秩序恢复正常，市场需求逐步恢复，产销衔接水平提高，基数效应影响减弱，工业企业利润将逐步回升。 2）经济景气仍在企稳回升之中。国家统计局发布数据显示，中国3月官方制造业PMI为51.9%，受上月高基数等因素影响，较上月回落0.7个百分点；非制造业和综合PMI分别为58.2%和57%，高于上月1.9和0.6个百分点。三大指数连续三个月位于扩张区间，我国经济发展仍在企稳回升之中。 3）一季度房企销售数据持续改善。中指研究院报告显示，一季度TOP100房企销售总金额为17589.5亿元，同比增长8.2%，是2022年以来首次实现增长。其中，3月单月销售金额环比上升36.7%，同比上升24.6%，保持双增长态势。 4）欧元区3月CPI初值同比升6.9%，为去年2月以来最小增幅，2月终值升 8.5%；环比升0.9%，为2022年9月以来新高，预期升1.1%，2月终值升0.8%。 但3月核心通胀从2月份的5.6%升至5.7%，创纪录新高。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值（当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 20.08 -0.23 -1.13 -4.24 元/公斤 蔬菜批发价 5.11 -0.09 -1.73 -9.88 南华指数 综合指数 2,346.96 31.79 1.37 -1.58 工业品 3,829.68 47.54 1.26 -2.45 农产品 1,063.23 -0.08 -0.01 -5.91 金属 6,399.64 56.94 0.90 -1.47 能化 1,866.54 26.05 1.42 -3.27 贵金属 736.37 7.85 1.08 7.94 工业生产 高炉开工率 83.87 1.14 1.38 3.57 单位为%，变动 为百分点 原油价格 布伦特原油 79.77 4.78 6.37 -4.91 期货结算价，美元/桶 WTI原油 75.67 6.41 9.25 -1.79 煤炭价格 焦煤 1,849.00 14.00 0.76 -9.10 期货结算价（活 跃合约），元/吨 动力煤 801.40 0.00 0.00 0.05 资料来源：同花顺，光大证券研究所注：“本周变动值”指的是3月31日收盘值相比3月24日收盘值的变动值 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2023-03-31 2023-03-17 2023-03-03 2023-02-17 2023-02-03 贵金属指数 金属指数（右） 2023-01-20 2023-01-06 2022-12-23 2022-12-09 28种重点监测蔬菜（右） 2022-11-25 2022-11-11 2022-10-28 2022-10-14 能化指数 工业品指数（右） 2022-09-30 2022-09-16 2022-09-02 2022-08-19 2022-08-05 2022-07-22 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：元/公斤 2022-07-08 2022-06-24 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 猪肉 2022-06-10 图表3：南华指数及各分项走势 2022-05-27 2022-05-13 农产品指数 南华综合指数 2022-04-29 2022-04-15 2022-04-01 2022-03-18 2022-03-04 2022-02-18 2022-02-04 2022-01-21 2022-01-07 50 45 40 35 30 25 20 15 2021-12-24 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2023-03-31 2023-03-17 2023-03-03 2023-02-17 2023-02-03 2023-01-20 2023-01-06 2022-12-23 2022-12-09 2022-11-25 2022-11-11 2022-10-28 2022-10-14 2022-09-30 2022-09-16 2022-09-02 2022-08-19 2022-08-05 2022-07-22 2022-07-08 2022-06-24 2022-06-10 2022-05-27 2022-05-13 2022-04-29 2022-04-15 2022-04-01 2,700 2,200 1,700 1,200 700 200 2022-03-18 2023-03-31 2023-02-24 2023-01-20 2022-12-16 2022-11-11 2022-10-07 2022-09-02 2022-07-29 2022-06-24 2022-05-20 2022-04-15 2022-03-11 2022-02-04 2021-12-31 2021-11-26 2021-10-22 2021-09-17 2021-08-13 2021-07-09 2021-06-04 2021-04-30 2021-03-26 2021-02-19 2021-01-15 2020-12-11 2020-11-06 2020-10-02 2020-08-28 2020-07-24 2020-06-19 100 90 80 70 60 50 40 30 2020-05-15 固定收益 资料来源：同花顺，光大证券研究所 图表4：高炉开工率走势 资料来源：同花顺，光大证券研究所纵轴：% 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表5：原油价格走势 期货结算价:布伦特原油 期货结算价:WTI原油 140 120 100 80 60 40 20 2023-03-31 2023-02-24 2023-01-20 2022-12-16 2022-11-11 2022-10-07 2022-09-02 2022-07-29 2022-06-24 2022-05-20 2022-04-15 2022-03-11 2022-02-04 2021-12-31 2021-11-26 2021-10-22 2021-09-17 2021-08-13 2021-07-09 2021-06-04 2021-04-30 0 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：美元/桶 图表6：焦煤、动力煤价格走势 期货结算:焦煤 期货结算价:动力煤（右轴） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2,500 2,000 1,500 1,000 1,000 500 500 2023-03-31 2023-02-24 2023-01-20 2022-12-16 2022-11-11 2022-10-07 2022-09-02 2022-07-29 2022-06-24 2022-05-20 2022-04-15 2022-03-11 2022-02-04 2021-12-31 2021-11-26 2021-10-22 2021-09-17 2021-08-13 2021-07-09 2021-06-04 2021-04-30 2021-03-26 00 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：元/吨 4、公开市场操作与货币市场 本周（3月27日至3月31日）央行公开市场共有3500亿元逆回购到期；央行 在公开市场进行逆回购操作11610亿元，本周净投放资金为8110亿元。此外， 3月