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东兴晨报P1 2023年3月31日星期五 分析师推荐 【东兴化工】华鲁恒升：双基地布局打开成长空间（20230331） 华鲁恒升发布2022年年报：全年实现营业收入为302.45亿元，YoY+13.55%， 归母净利润为62.89亿元，YoY-13.30%。 从收入端来看，部分项目产能释放，带动公司全年收入增长。其中，新能源新材料相关产品2022年收入同比增长25.70%至146.53亿元，主因相关产品 投产放量，板块产品整体销量同比增长30.11%至181.29万吨；肥料业务2022年收入同比增长33.04%至55.18亿元，主因产能释放，板块产品整体销量同比增长22.30%至283.73万吨。此外，有机胺业务收入基本持平，2022年收入59.95亿元；醋酸及衍生品业务收入下滑39.17%至21.06亿元，主因尿素产品价格同比降低。 从利润端来看，主要大宗原材料价格上涨，拉低公司综合毛利率水平，拖累利润增速。2022年公司主要原材料煤、苯受到市场供需、国际能源价格变化等因素影响，价格同比上涨，导致2022年公司综合毛利率同比下滑6.55个百分点至28.94%。 公司依托洁净煤气化技术，充分发挥“一头多线”的循环经济柔性多联产经营模式，多产品链协同生产，持续提高资源综合利用能力，并依托固有优势，持续推进产业链的延伸拓展和产品的迭代升级，开辟新的盈利增长点。 “双基地”布局明确公司“十四五”成长路径。目前公司进入了新一轮成长周期，公司按照“本地高端化，异地谋新篇”战略定位，公司一方面在德州基地不断实施新项目建设、老项目技改升级，并储备了新能源、可降解塑料等后续项目，延伸产业链条；另一方面，公司抓住良机布局荆州第二基地，全力推进荆州基地一期项目建设，新基地的项目建设对公司中长期发展具有重要意义，打开了公司成长空间。此外，公司荆州基地拟进一步丰富产品结构，提升市场竞争能力，据公告，公司下一步将在荆州基地建设年产20万吨BDO、16万吨NMP及3万吨PBAT生物可降解材料一体化项目、10万吨/年醋酐项目、蜜胺树脂单体材料相关项目，预计总投资50.54亿元。目前公司新能源新材料相关产品主要包括已内酰胺、己二酸、异辛醇和碳酸二甲酯等产品。通过投建化工新材料相关项目，公司逐步由基础化工向新材料、新能源产业转型。 公司盈利预测及投资评级：公司充分发挥“一头多线”循环经济柔性多联产的优势，不断提升降本增效能力，同时未来新产品相继落地，提升公司盈利能力。基于公司2022年年报，我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为65.60、71.61和78.13亿元，对应EPS分别为3.09、3.37和3.68元，当前股价对应P/E值分别为11、10和9倍。 A股港股市场 指数名称收盘价涨跌% 上证指数 3,272.86 +0.36 深证成指 11,726.4 +0.64 创业板 2,399.5 +0.69 中小板 7,772.52 +0.77 沪深300 4,050.93 +0.31 香港恒生 20,400.11 +0.45 国企指数 6,968.86 +0.67 A A股新股日历（本周网上发行新股） 名称价格行业发行日 华曙高科 -机械设备 20230404 旺成科技 5.53 机械设备 20230404 光大同创 - 电子 20230406 森泰股份 - 基础化工 20230406 恒尚节能 - 建筑装饰 20230406 索辰科技 - 计算机 20230406 迪尔化工 3.98 基础化工 20230406 北方长龙 - 机械设备 20230407 颀中科技 - 电子 20230407 高华科技 - 电子 20230407 *价格单位为元/股A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 中科磁业 41.20 有色金属 20230403 一诺威 10.81 基础化工 20230403 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴晨报 维持“强烈推荐”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期；原材料和产品价格大幅波动。 (分析师：刘宇卓执业编码：S1480516110002电话：010-66554030) 【东兴商社】海伦司：特许模式轻装上阵，看好疫后经营复苏（20230331）事件：公司发布2022年财报，2022年实现收入15.59亿元/-15.05%，归母净 亏损16亿元，经调亏损2.45亿元，符合前期盈利预警。22H2实现收入6.86 亿元/-29.1%，归母净亏损12.97亿元。 22年仍受疫情影响，看好23年经营恢复业绩反弹。22年公司经营仍受疫情影响，单个酒馆日均销售额同比-24%，同店单店日均销售额同比-25%。22年全年实现收入15.6亿元/-15.1%，净亏损16亿元，经调亏损2.45亿元，主要因疫情下收入下滑，促销力度加大，且部分成本支出相对刚性。22年公司原材料及消耗品支出占比36%/+4.6pct，剔除股权激励后的员工成本占比32.1%/+5.4pct，使用权资产折旧占比20.3%/+8.3pct，物业厂房设备折旧占比 12.8%/+8.3pct。非经常项调整主要系股权激励费用5亿元，以及门店优化一次性计提减值损失8.5亿元（关店计提2亿+、亏损门店计提近5亿、直营转加盟计提其余损失），目前已计提损失已充分考虑疫情影响及正常经营下门 店地理位置、客流量等持续性经营因素，减值调整较为充分。23年随着防控放开，线下消费场景持续回暖，门店客流将持续恢复，营销活动也将更加精准适度，公司1-2月单店日销已超2019年同期水平，看好在复苏周期实现业绩反弹。 转型特许模式轻装上阵，经营表现良好。公司于2022年下半年开启合伙经 营模式，截至3月19日特许合作酒馆126家，主要来自新增加盟店以及直营店转加盟模式。23年公司计划新增门店约200家，主要是特许合作方式。从目前经营情况看，特许门店表现良好，2022H2新开酒馆（多为特许模式）日均销售额7800元，较22H1新开酒馆（直营店）日均销售额+34.5%，较21年新开酒馆日均销售额+6.8%。特许经营模式将助力公司调动社会优质资源，放大品牌势能，快速拓展潜力市场，并提升业绩韧性。 公司盈利预测及投资评级：海伦司是主打高性价比的连锁小酒馆品牌，依托精简模型实现降本增效，疫情期间探索特许经营模式，有望放大品牌势能，提升业绩韧性。考虑到防疫放开，线下消费持续复苏，我们预计公司2023-2025年实现营收25.6、31.1、36.6亿元，归母净利3.3、6.1、8.9亿元，对应EPS分别0.26、0.48、0.70元。当前股价对应PE分别为53、29、20倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：疫情风险，食品安全风险，门店拓展不及预期，门店经营效率不及预期。 (分析师：分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：刘雪晴执业编码：S1480522090005电话：010-66554026分析 师：魏宇萌执业编码：S1480522090004电话：010-66555446) 重要公司资讯 1.中国石油：2022年实现营业收入32391.67亿元，比上年同期增长23.9%，归属于母公司股东的净利润为1493.80亿元，比上年同期62.1%。（资料来源：同花顺） 2.中国海洋石油：2022年营收为4222.3亿元人民币，净利润1417亿元人民币。（资料来源：同花顺） 3.赣锋锂业：2022年营业收入418.22亿元，同比增长274.68%；净利润 205.03亿元，同比增长292.16%。（资料来源：同花顺） 4.中国人寿：2022年全年净利润320.8亿元，比上年下降36.8%，预估371.7 亿元；全年总投资收益率3.94%，预估4.37%。（资料来源：同花顺） 5.建设银行：2022年，实现净利润3231.66亿元，增幅6.33%；实现营业收入8224.7亿元，同比下滑0.22%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国家统计局：3月31日，国家统计局发布数据显示，3月份制造业采购经理指数(PMI)为51.9%，比上月下降0.7个百分点，高于临界点，制造业保持扩张态势。从行业看，非金属矿物制品、通用设备、专用设备、 汽车等行业两个指数均升至57%及以上较高景气区间，行业产需加快释放。（资料来源：同花顺） 2.央行：3月31日人民银行以利率招标方式开展了1890亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%。由于今日有70亿元逆回购到期，今日公开市场实现净投放1820亿元。（资料来源：同花顺） 3.国家知识产权局：面向国家战略科技力量、“专精特新”中小企业等提供多层次、专业化的专利文献服务。上线运行芯片、稀土、汽车、中医药等13个国家重点产业专利信息服务平台，助力相关科研机构和企业关 键技术攻关及知识产权保护运用。（资料来源：同花顺） 4.中汽协：3月31日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示，2023年3月中国汽车经销商库存预警指数为62.4%，同比下降1.2个百分点，环比上升4.3个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处于不景气区间。（资料来源：同花顺） 5.日本央行：拟在4月至6月4次购买1000亿至5000亿日元的10-25年期日本国债。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴房地产】房地产周报20230327：公募REITs扩容支持消费基础设施，多地继续优化公积金政策（20230327） 市场行情：本周（3.20-3.24）A股地产指数（申万房地产）涨幅0.26%（上周-0.13%），A股大盘（中证A股）涨幅1.87%（上周-0.54%）；H股地产指数（克而瑞内房股领先指数）涨幅-0.42%（上周1.87%），H股物业指数（恒生物业服务及管理指数）涨幅-1.41%（上周2.02%），H股大盘（恒生指数）涨幅2.03%（上周1.03%）。本周A股地产板块表现弱于大盘、H股地产板块表现弱于大盘、H股物业板块表现弱于大盘。 行业基本面： 新房销售进一步回暖、二手房销售延续热度。从数据来看，28城商品房累计销售面积（1.1~3.24）同比增长7.7%，本月至今 （3.1~3.24）同比增长41.3%；12城二手房成交面积（1.1~3.25）同比增长43.3%，本月至今（3.1~3.25）同比增长75.6%。二线城市土地市场成交总价显著改善。从数据来看，100大中城市本年累计（2022.12.26~2023.3.26）成交土地建面同比下滑 -2.0%，上周累计同比增长3.8%；本周100大中城市（3.20~3.26土地成交溢价率为3.7%，上周为4.4%；100大中城市本年累 计（2022.12.26~2023.3.26）土地成交总价同比增长2.4%，上周累计同比增长4.1%；其中二线城市本年累计 （2022.12.26~2023.3.26）土地成交总价同比增长22.6%，上周累计同比增长31.8%。 内债融资同比持平，外债余额降幅扩大。从数据来看，境内地产债发行规模（1.1~3.26）累计同比增长0.5%，3月至今（3.1~3.26）同比下滑-0.2%；内地房企海外美元债券余额（截至3.26）同比去年同期下滑25.91%，环比上月末下滑5.56%；内地房企海外港元债券余额（截至3.26）同比去年同期下滑14.95%，环比上月末增长0.41%。 投资策略：本周各地密集发布公积金购房鼓励政策，城市能级涵盖高能级城市到低能级城市。3月24日，深圳发布公积金新规，政策调整后，符合条件的个人公积金贷款最高额度可由原来的50万元至70万元，家庭公积金贷款可由原来的90万元提 高至126万元。同时，本周还有多个城市进一步优化住房公积金政策，包括安徽马鞍山、浙江丽水、江苏南通、云南玉溪、安徽蚌埠、江西赣州、湖南株洲等地宣布调整住房公积金