商品研究晨报

期货研究 2023年12月25日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：高位震荡3 白银:美联储官员再度打压降息预期3 铜：现货升水回落，限制价格上涨6 铝：价格突破190008 国氧化铝：消息刺激价格上涨8 泰锌：供需双弱，区间震荡10 君铅：多空交织，延续震荡12 安镍：宏观与消息扰动镍价，供需过剩累库施压14 期不锈钢：钢价小幅修复，消息刺激情绪14 货锡：企稳震荡16 研工业硅：关注本周硅料采购节奏18 究碳酸锂：低位震荡20 所铁矿石：预期反复，宽幅震荡22 螺纹钢：政策预期反复，高位震荡24 热轧卷板：政策预期反复，高位震荡24 硅铁：板块情绪共振，有限修复26 锰硅：产需驱动不足，利润承压26 焦炭：宏微观共振，高位震荡28 焦煤：宏微观共振，高位震荡28 动力煤：产销平衡，高位震荡30 集运指数（欧线）：红海问题持续发酵，关注上行风险32 玻璃：短期偏弱中期震荡市35 对二甲苯：趋势偏强，短期不追高36 PTA：多PX空PTA36 MEG：趋势仍偏强，短期不追高36 橡胶：震荡偏强38 合成橡胶：供应端扰动，偏强运行40 沥青：震荡延续42 LLDPE：短期偏强44 PP:市场逐步转为震荡市46 烧碱：短期偏强，中期震荡市47 纸浆:震荡运行49 甲醇：偏强震荡51 尿素：承压运行53 苯乙烯：继续震荡55 纯碱：不宜追空中期震荡市56 LPG：偏强震荡57 短纤：继续震荡59 PVC：小幅反弹，关注上下游开工走势60 燃料油：短线调整，跟随原油价格走势为主62 期货研究 低硫燃料油：仍然偏强，高低硫价差暂时企稳62 棕榈油：关注前低支撑64 豆油：注意CBOT大豆下行风险64 豆粕：震荡66 豆一：震荡66 玉米：关注储备收购68 白糖：区间整理70 棉花：继续震荡走势72 鸡蛋：震荡调整74 期货研究 2023年12月25日 商品研究 黄金：高位震荡 白银:美联储官员再度打压降息预期 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 期货研究 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2402 479.54 0.53% 480.28 0.35% 黄金T+D 478.30 0.60% 479.02 0.15% Comex黄金2302 2052.30 0.44% - 伦敦金现货 2042.00 0.01% - - 沪银2402 6090 0.36% 6074.00 -0.08% 白银T+D 6081 0.51% 6061 -0.31% Comex白银2402 24.470 -0.95% - - 伦敦银现货 24.191 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2402 162,292 47,108 368,300 1,390 Comex黄金2402 135,415 25,079 369,490 -106 沪银2402 47,671 2,596 108,212 549 Comex白银2402 16,519 8,252 77,385 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 878.25 0 SLV白银ETF持仓（前天） 13,674.30 -46 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,078 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 20,046,555 -19,050 沪银（千克） 1,040,154 -8803 Comex白银（金衡盎司）（前日） 274,022,533 -606,489 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -1.24 -1.55 0.31 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 96.42 6.44 89.98 白银T+D对AG2308价差 18 1 17 沪银2312合约对2308合约价差 -5,591 -5,551 -40 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,187 -298 1,485 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 101.71 -0.04% 美元兑人民币（CNY即期） 7.14 -0.02% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.15 0.11% 欧元兑美元 1.10 0.14% 美元兑日元 142.61 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、美国11月通胀超预期降温，核心PCE同比增长3.2%，创两年多增速新低。美国11月新屋销售跌幅再超预期，销售创一年新低，房价同比跌6%，库存继续增加。美国11月耐用品订单环比增长5.4%，创一年最高增速。 2、20国据称加入美国红海护航联盟，但法、意、西三盟国否认参与，无人机袭击已蔓延至印度洋；红海集装箱船“几乎消失”，到达亚丁湾的集装箱船总吨位暴跌82%。 3、海外市场进入假期模式，港股和欧美股市休市。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 上周贵金属价格上半周价格继续下跌，但是周四的FOMC会议的鸽派信号令金银重新回升。本次FOMC 会议点阵图显示，中位数为2024年降息75bp，比9月点阵图抬升25bp。且鲍威尔在记者会上的发言也提 期货研究 及，即便明年是软着陆的情形，也可能会降低政策利率，使得市场降息预期进一步发酵。然而，周五美联储官员又重新发言说现在降息不在考虑范围之内，金银再度受到影响而跌落。我们认为，这样预期的反复是接下来的大概率情形，美联储不可能口风完全偏鸽或偏鹰，结果为金银会持续的走势震荡。但只要是降息概率越来越大，我们认为逢低做多仍然是更为安全的策略。。 期货研究 2023年12月25日 商品研究 铜：现货升水回落，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 69,040 0.10% 69080 0.06% 伦铜3M电子盘 8,570 -0.42% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 73,250 15,290 153,500 8,071 伦铜3M电子盘 14,356 -190 221,107 4,375 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 6,357 -2,480 - - 伦铜 166,675 1,225 18.16% -1.42% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -90 -87 -3.00 保税区仓单升水 81 83 -2 保税区提单升水 76 78 -2 上海1#光亮铜价格 63,300 63,200 100 现货对期货近月价差 185 280 -95 近月合约对连一合约价差 10 10 0 买近月抛连一合约的跨期套利成本 257 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -561 -401 -160 沪铜连三合约对LME3M价差 -642 -617 -25 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,218 2,089 129 再生铜进口盈亏 -1,002 -622 -380 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国11月通胀超预期降温，核心PCE同比增长3.2%，为2021年4月来最低。降温的通胀继续强化美联储明年降息前景，3月份降息预期几乎已被完全定价。 中国11月铜矿砂及其精矿进口量为2,443,317.63吨，环比增加5.9%，同比增加1.6%。丸红与Antofagasta决定扩建Centinela铜矿，力争将铜精矿生产能力提高一倍。 期货研究 ICSG称，全球10月精炼铜市场供应短缺53,000吨，此前在9月供应短缺56,000吨。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回落；沪铜指数上涨。美国11月通胀超预期降温，强化美联储明年降息前景，美元指数回落。进口铜精矿现货加工费TC回落至70美元/吨下方，海外铜矿供应持续扰动，全球铜矿或短缺，且中国冶炼企业增加明年原料采购，精铜产量同比增速较高。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损扩大，精废价差上升，远高于盈亏平衡点。终端消费边际走弱，但企业逢低补库，国内仓单库存减少；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例稍有下降。国内现货对期货升水下滑，沪铜近远月升水低位；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数盘中回落，利好市场风险情绪。但是，国内现货升水回落，或限制价格上方空间。 期货研究 2023年12月25日 商品研 究铝：价格突破19000 氧化铝：消息刺激价格上涨 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰君 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2402收盘价 19165 170 425 400 30 沪铝2402夜盘收盘价 19375 210 - - - LME铝3M收盘价 2324 76 59 130 90 沪铝2402成交量 198359 66920 73599 76597 -83882 沪铝2402持仓量 209054 12347 80965 40078 -44896 LME铝3M成交量 28491 15297 8169 9596 12593 LME注销仓单占比 37.91% -5.94% -4.62% -20.08% -14.29% LME铝cash-3M价差 -43.0 3.5 11.7 0.4 -2.3 近月合约对连一合约价差 45 5 5 5 -160 买近月抛连一跨期套利成本 55.32 -0.18 2.66 0.91 27.69 氧化铝 沪氧化铝2402收盘价 3163 183 315 266 130 沪氧化铝2402夜盘收盘价 3213 - - - - 沪氧化铝2402成交量 5478 3333 5478 4142 -73644 沪氧化铝2402持仓量 3774 396 2334 1265 -70419 近月合约对连一合约价差 -21 6 34 -21 -21 买近月抛连一跨期套利成本 382.90 20.36 32.33 30.83 361.33 现货市场 电解铝 现货升贴水 -30 -20 50 -10 -260 上海保税区Premium 100 0 0 0 0 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 202.5 5 7.5 10 -67.5 预焙阳极市场价 4729 0 0 -106 -256 佛山铝棒加工费 350 30 -40 -60 -100 山东1A60铝杆加工费 500 -50 -50 -50 200 铝锭精废价差 219 101 41 137 -366 电解铝企业盈亏 2818 148.20 332.9 179.7 -638.7