铜锌镍：有色板块偏弱，镍领跌

专业研究·创造价值 2023年3月31日铜锌镍 有色金属 有色板块偏弱，镍领跌 核心观点 沪铜 15 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 沪铜主力期价昨日夜盘跳水后小幅反弹，随后在69500一线震荡， 午后再度跳水，日内跌幅近500元/吨。海外金融机构暴雷利空消化后，铜价呈现V型走势，当前铜价已回到事件发生之处的水平，国内对于海外风险偏好事件的情绪已修复。而国外美元弱势持续给予铜价支撑，预计铜价将在67500-70500区间震荡。关注产业持续去库进度，我们认为电解铜的供给端相对紧张，去库预期方面要强于锌锭，可多铜空锌配置。 建议多铜空锌 沪锌 沪锌主力期价呈现窄幅震荡。宏观利空消化，美元指数下行给予有色支撑；产业偏空，上游矿端宽松，冶炼厂高利润下维持高产量运行，预计4月锌锭产量同比仍大幅增长，且二季度锌锭产量预期将维 持高位，给予锌价压力，短期上方关注23000一线压力，可逢高空。逢高做空 沪镍 沪镍主力夜盘震荡下行，早盘小幅反弹后再度回落。镍中长期的走势已转跌，多头资金不断流出，操作上我们认为可长线空镍。镍价在17万至18万区间震荡两周后前期空头获利了结已比较充分，近期空头持仓再度上升，短线日内高抛低吸。 建议空单持有 1/7请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 铜 3月31日Mysteel不完全统计，截至3月31日，国内27个铜项目公布开 工、环评受理等情况。其中开工项目4个，包括金川集团40万吨/年智能铜电解项目和龙鑫科技二期年产2.8万吨高性能铜箔项目。另外，江西华创新材年产10万吨超薄锂电铜箔项目3月18日进入全面进入调试阶段。 3月30日，伦敦金属交易所(LME)3月30日宣布一项为期两年的改革计划。每日价格上限将成为永久性规则，铜的价格上限为12%，计划在今年第二季度末实施。 3月30日，Mysteel电解铜社库为20.01万吨，较27日累库0.58万吨， 较23日去库1.41万吨。 3月30日，Mysteel电解铜保税区库存为17.00万吨，较27日去库0.55 万吨，较23日去库0.45万吨。 锌 3月30日，Mysteel锌锭社库为14.17万吨，较27日去库0.19万吨，较 23日去库1.24万吨。 镍 3月31日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2304合约。金川电解主流升贴水+5200元/吨，价格184080元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+2300元/吨，价格181180元/吨；挪威镍主流升贴水+5500元/吨，价格184380元/吨；镍豆主流升贴水+500元/吨，价格179380元/吨。 3月31日Mysteel调研统计，本期（2023.3.23-2023.3.29）印尼镍铁发 往中国发货8.15万吨，环比减少49.65%；到中国主要港口9.79万吨，环比增加87.09%。目前印尼主要港口共计5条镍铁船装货/等待装货，较上期环比减少61.54%。本期印尼发往中国的镍铁发货量环比降幅较大，但是依旧延续高位，预计印尼镍铁高进口量的冲击仍在持续。近日镍供应过剩问题暴露，市场情绪较为萎靡，价格连续走低，国内铁厂亏损严重，主流成交在1100元/镍（到厂含税）上下。目前仍需关注市场最新成交动态和主流钢厂外售自产印尼镍生铁情况。 3月30日，LME宣布将开展一些列新计划以加强其市场。其中包括：1.涨跌停板成为永久规则，镍涨跌幅度为15%；2.引入镍产品“快速上市通道”，镍粉或将成为新的交割形态；3.计划在QME（前海联合交易中心）开发中国的 二级镍产品（硫酸镍/高冰镍）；4.评估初始保证金、集中保证金和违约基金的再平衡范围；5.计划在2023年5月讨论交割品低库存问题；6.推进市场结构演变，将从收盘价方法论改进开始。 3月30日，LME将为新的I类镍产品提供快速上市通道和费用减免，并对引入II类镍合约持开放态度。LME还计划在中国前海联合交易中心(QME)推出新的II类镍现货市场产品。 3月31日Mysteel截至3月29日调研统计: 1、月内全球主要国家共发运镍矿329万湿吨，环比2月同期增加74%。其 中，菲律宾镍矿共发货50船，约244万湿吨，环比增加104%；其他国家共发 货22船，约85万湿吨。 2、月内中国主要港口镍矿到货约291万湿吨，环比2月同期增加84%。其 中菲律宾镍矿到货约220万湿吨，南、北方港口均有到船；其他国家资源到货 约71万湿吨，集中在连云港港、岚山港。 3、目前，全球主要国家共有20条镍矿船正在装货，已完成装货量99万湿 吨；中国港口3月镍矿预报船共62船，4月暂预报17船。 表1现货价格表 2023/3/31 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 基差 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 0#锌锭（上海有色） 1#电解铜（上海有色）1#电解镍（上海有色） 22810 -0.04% 22765 -0.39% 45 80.00 20.00 0.00 69660 0.08% 69200 -0.66% 460 515.00 100.00 0.00 183150 -0.43% 174170 -1.36% 8980 1610.00 4530.00 310.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 锌 图1锌基差图2锌月差 基差现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色月差沪锌主连 22,000 21,500 21,000 20,500 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 600 26,000 1,000 26,000 25,500 800 25,000 25,000 24,50024,000 400 23,500 200 23,000 0 22,500 -200 -400 -600 -800 24,000 23,000 22,000 21,000 20,000 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 图3精炼锌国内社库图4精炼锌全球交易所库存 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 201820192020202120222023202220212020201920182023 45万吨 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月12日 4月26日 5月11日 5月25日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5锌期货库存变化图6伦锌走势 沪锌连1-连3仓单库存LME锌(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 140,000吨 120,000吨 80.00 80,000吨60,000吨 3,300.003,100.00 60.0040.00 40,000吨 2,900.00 20.000.00 20,000吨 2,700.00 -20.00 0吨 2,500.00 -40.00 100,000吨 3,900.00 3,700.00 3,500.00 140.00 120.00 100.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 铜 图7铜基差图8铜月差 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主力 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -600 50,000 -800 50,000 -500 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-232023-03-23 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9电解铜国内社库+保税区库存图10电解铜全球交易所库存 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 202120222023 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 20222021202020192023 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11铜期货仓单日报图12伦铜走势 140,000吨 130,000吨 120,000吨 110,000吨 100,000吨 90,000吨 80,000吨 70,000吨 60,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 160,000吨 140,000吨 120,000吨 100,000吨 80,000吨 60,000吨 40,000吨 20,000吨 0吨 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2022-11-182022-12-182023-01-182023-02-182023-03-18 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 月差沪镍主力 250,000 16,000 240,000 8,000 240,000 14,000 230,000 6,000 230,000 12,000 220,000 220,000 210,000 4,000 210,000200,000 10,0008,000 200,000 2,000 190,000 6,000 190,000 180,000170,000 4,000 180,000170,000 0 160,000 2,000 160,000 -2,000 150,000 0 150,000 -4,000 2022-11-182022-12-182023-01-182023-02-182023-03-18 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2022-11-182022-12-182023-01-182023-02-182023-03-18 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化图16电解镍全球交易所库存 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 48,000 46,000 44,000 42,000 40,000 LME库存SHFE仓单库存(右) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 202220212020201920182023 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/