发力降本增效，主业逆势上升

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美团-W（03690.HK）在2022年的年报中展现出了强劲的增长势头，尽管面临疫情、政策和宏观经济的压力。以下是关键要点的总结：

财务指标概览

• 营业收入：从2020年的144,795百万元增长至2022年的219,954百万元，年复合增长率22.8%。
• 归母净利润：经历了从2021年的亏损23,538百万元到2022年的亏损转正至-6,686百万元的变化，虽然整体仍处于亏损状态，但亏损幅度显著减少。
• ROE：从-18.74%提升至-5.19%，显示出资本利用效率的改善。
• EPS：从0.76元降至-3.80元，随后在2022年反弹至0.34元。

业务亮点

• 本地核心商业：在疫情背景下，外卖和到店团购业务持续增长，营收达1607.59亿元，同比增长17.6%，净利润为295.02亿元，增长56.8%。
• 新业务：虽然整体亏损283.79亿元，相比2021年的亏损313.23亿元有所减缓，部分城市相关业务在四季度实现了扭亏为盈。

成本控制与效率提升

• 销售毛利率：从23.71%提升至29.00%，显示成本控制和效率提升的效果。
• 期间费用率：从37.10%降至32.38%，特别是销售费用大幅下降，有助于提升整体运营效率。

投资建议

预计2023-2024年公司营收将分别达到2770.40亿元和3378.96亿元，归母净利润分别为21.11亿元和101.36亿元，对应PE分别为456.49倍和95.05倍。基于经营层面的全年扭亏，给予“增持”评级。

风险提示

• 新业务盈利能力的不确定性。
• 竞争激烈的团购业务风险。
• 外卖骑手保险费用增加的风险。
• 宏观经济下行带来的影响。
• 疫情反复对业务的冲击。