海风持续发力，降本增效保证净利稳定增长

事件：2022年上半年，实现营业收入57.83亿元，同比下降6.90%；实现归母净利润9.49亿元，同比增长21.75%；实现扣非归母净利润9.45亿元，同比增长21.60%。 点评： 煤价高位振荡火电业务持续承压，降本增效保证净利稳定增长。2022年上半年，煤价维持高位振荡，对火电业务持续带来压力，公司自上至下积极应对，降本增效效果明显。受益于福能南纺、福能贵电等销售费用同比减少，公司销售费用同比下降44.57%，总营业成本同比下降14.47%。2022年上半年，按合并报表口径累计完成发电量92.4 5亿千瓦时（-1.11%）；累计完成上网电量87.64亿千瓦时（-1.05%）；累计完成供热量408.45万吨（-11.04%）。截至2022年6月末，公司控股运营总装机规模599.33万千瓦，其中风力发电180.90万千瓦，天然气发电152.80万千瓦，热电联产129.61万千瓦，燃煤纯凝发电132.00万千瓦，光伏发电4.02万千瓦。 海风表现优秀，热电业务持续向好。公司海风项目资源禀赋优势突出，随着平海湾海风F区项目、石城海风项目、长乐外海C区项目陆续稳定投运，为公司业绩增长提供保障。2022年上半年风况好于同期，公司海上风电发电量、上网电量分别12.52、12. 24亿千万时，分别同比增长361.99%、361.89%。此外，热电业务持续向好，受上网电价、供热价格同比上升等因素，子公司鸿山热电实现净利润2.95亿元，同比增长7 8.00%。疫情影响区域能源需求，天然气业务受机组替代电量兑现滞后出现了大幅亏损，上半年亏损0.95亿元，同比下降127.57%。 大力发展清洁能源发电项目，海上风电持续引领公司转型。公司持续布局多种清洁能源发电资产，拥有风能、太阳能、核能等清洁可再生能源和洁净高效的热电联产项目，发展目标切合当前政策引导。“双碳”目标政策背景下，风光新能源装机规模增长空间较大，公司将依托福建省属企业的资源优势，积极争取福建省的优质海上风电项目资源，稳固区域清洁能源发电优质企业地位。 维持“买入”评级：公司作为福建省的新能源电力企业，大力发展海上风电，竞争优势显著，未来公司积极拓展新能源发电，持续成长有保障，公司业绩有望保持增长态势。 预计公司2022-2024年实现营业收入分别为128.12、132.48、144.01亿元，分别同比增长6.09%、3.40%、8.70%；实现归母净利润分别为26.42、28.58、32.41亿元，分别同比增长108.32%、8.17%、13.39%，EPS分别为1.35、1.46、1.66元，对应P E分别为9.34、8.63、7.61倍。 风险提示：海风项目推进不及预期风险、电价下行风险、政策执行不及预期风险、煤价维持高位。 图表1：福能股份财务预测