上海中期期货——早盘策略20230331

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜纳指又创六周新高，标普近六周新高，周三步入技术性牛市的纳斯达克100连创七个月新高。泛欧股指两连涨至三周高位，德债收益率创两周新高，两年期美债收益率又创一周新高，均连升四日。原油反弹，本周三度创两周新高。美国天然气跌近4%，徘徊两年半低谷。黄金反弹至一年高位。伦锡十连涨再创一个多月新高，伦镍止步四连阳跌至一周低位。国内方面，国务院总理出席博鳌亚洲论坛2023年年会开幕式并发表主旨演讲，称中国的确定性是维护世界和平与发展的中流砥柱。国际方面，美国四季度GDP终值2.6%，核心PCE再度上修至4.4%，高于预期，2022全年GDP为2.1%；美国上周首次申请失业救济人数超预期回升，三周内首次增长。欧洲通胀退烧，3月西班牙CPI同比增速较2月“腰斩”，德国CPI增速显著放缓，但仍高于预期。关注中国3月制造业PMI。 金融衍生品 股指 昨日四组期指走势探底回升，2*IH/IC主力合约比值为0.8474。现货方面，两市股指早盘震荡回落，午后止跌回升，两市成交额再度萎缩，全日成交不足9500亿元，北向资金净买入近50亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行6.5bp报0.836%，7天期上行1.3bp报2.144%，14天期下行7.1bp报2.585%，1个月期持平报2.400%。目前 上证50、沪深300、中证500期指均站上20日均线，中证1000期指仍在均线下方。宏观面看，海外近期欧美银行风险导致的市场风险偏好走低一度对市场形成压制，而随着瑞士集团收购瑞信银行以及美国方面耶伦承诺“必保”银行业，银行风波或暂时平缓，现货市场迎来喘息。国内今日将公布3月份的PMI数据，在1、2月的基础上，3月份数据整体向好可期。但需要留意的是，2023年1-2月份全国规模以上工业企业利润下降22.9%，短期对市场也或有抑制。而即将到来的财报季节，由于阶段炒作以及业绩的兑现，可能会有整体的冲高回落和分化的可能，对股指或有一定的打压。整体来看，内外宏观边际改善以及国内政策提振下，市场向好的基础依旧，所以指数调整的空间相对有限。但即将进入财报季，市场阶段炒作和业绩公布的预期兑现下，指数或有承压，同时现货市场两市成交开始萎缩，还需留意波段的冲高回落以及重心走低的可能。 金属 贵金属 隔夜国际金价震荡上行，现运行于1979美元/盎司，金银比价84.85。美联储如期加息25个基点，声明新增对银行业危机的影响预警，增添了未来暂停加息的灵活性，暗示美联储即将停止加息,但鲍威尔讲话称年内没有降息空间，与市场预期有一定背离。当前银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，虽然紧急救助计划接踵而至，但其172亿美元AT1债券清零，在银行业危机时持有人资产可能瞬间血本无归令市场感到恐 慌，资金流入避险资产。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至3/28，SPDR黄金ETF持仓927.73吨，前值923.97吨，SLV白银ETF持仓14310.16吨，前值14273吨。避险情绪及美联储放缓加息有望提振贵金属价格。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约小幅收跌，伦铜回落，现运行于9001美元/吨。宏观方面，因为海外当局努力抑制对全球银行系统的担忧，有助于缓解市场的紧张情绪，市场更多转向风险资产，美指走弱，支撑铜价企稳回升。基本面来看，供应方面，3月初以来国内库存出现拐点，库存去化明显支撑现货升水，沪铜近月合约随即转换为BACK结构。随着铜价暴跌，国内需求回暖现货升水上抬，进口窗口出现盈利带来进口铜增量。需求方面，截至3月24日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.87万吨至20万吨，较上周五下降2.61万吨，仅较节前增加0.34万吨。铜材行业的整体开工率出现上升，进入传统的生产旺季消费量将进一步走高，铜材开工率也将进一步上抬。综合来看，近期宏观风险较大，但国内库存去化顺畅，铜价维持近强远弱格局。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约震荡下跌，伦镍价格震荡下行，现运行于23005美元/吨。当前宏观避险情绪下降，国内仓单创历史新低，且镍价前期跌幅较大，均促成了短线反弹。基本面来看，目前印尼镍铁回流依旧高位，印尼镍铁冲击持 续。目前国内不锈钢厂多已完成阶段性的采购，终端市场仍未出现明显复苏，消费及生产压力下钢厂对镍铁供方高报价接受度较低，国内到厂价跌至1175-1200元/镍，较上周大幅下跌50元/镍。电池级硫酸镍价格37500元/吨，较上周跌500元/吨，新能源补贴退市，三元电池对硫酸镍的需求未有明显提升，车企集中降价去库存，短期内需求难有明显提升，硫酸镍价格或仍有压力。整体上看，中期基本面有向下驱动，但短期内纯镍低库存局面难以改变，镍价下跌或遇到抵抗。 铝 隔夜沪铝主力维持盘整，收于18715元/吨，涨幅0.11%。伦铝重心小升，收于2392美元/吨，涨幅0.38%。宏观面，海外消息淡静，国内稳增长态度持续，央行昨日净投放1750亿元。国内供应端，虽然四川，贵州等地电解铝企业复产带动供应端小幅修复，但进展仍较缓慢，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期原料价格下行而出现松动。消费端，目前进入传统消费旺季，实际消费有所改善，下游开工继续回 升，但完全恢复仍需时日，从而抑制铝价上涨强度。库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存108.8万吨，较周一下降2万吨，近期电解铝库存持续去化，且后期因减产和铝水比例的增加，预计铝锭产量减少；4月份预计电解铝锭仍是去库预期，但具体去库幅度仍需关注下游开工和采购备货心态。综合来看，国内供应端小幅修复，下游消费好转带动铝快速去库，短期在基本面支撑下铝价或将偏强震荡。 铅 隔夜沪铅主力震荡整理，收于15315元/吨，涨幅0.07%。伦铅震荡为主，收于2137.5美元/吨，跌幅0.02%。宏观面，海外消息淡静，国内稳增长态度持续，央行昨日净投放1750亿元。国内供应端，虽然四川，贵州等地电解铝企业复产带动供应端小幅修复，但进展仍较缓慢，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支 撑；成本端因近期原料价格下行而出现松动。消费端，目前进入传统消费旺季，实际消费有所改善，下游开工继续回升，但完全恢复仍需时日，从而抑制铝价上涨强度。库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存108.8万吨，较周一下降2万吨，近期电解铝库存持续去化，且后期因减产和铝水比例的增加，预计铝锭产量减少；4月份预计电解铝锭仍是去库预期，但具体去库幅度仍需关注下游开工和采购备货心态。综合来看，国内供应端小幅修复，下游消费好转带动铝快速去库，短期在基本面支撑下铝价或将偏强震荡。 锌 隔夜沪锌主力小幅下行，收于22735元/吨，跌幅0.53%。伦锌走势回落，收于2927.5美元/吨，跌幅1.15%。宏观面，海外消息淡静，国内稳增长态度持续，央行昨日净投放1750亿元。海外市场，欧洲炼厂部分复产兑现，后期 仍有复产预期，供应边际增加。国内供应端，国内原料供应及利润维持较高状态，炼厂满产及推迟检修意愿较强，供应增加。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓 慢。库存端，周一公布的锌锭库存15.24万吨，较上周五减少0.3万吨，库存持续去库为锌价提供一定支撑。整体来看，受制于海内外供应增加较强预期，及国内需求弱复苏现状，锌价反弹空间有限，短期预计震荡偏多走势。 螺纹 热卷 昨日螺纹钢主力2305合约表现探底回升，期价继续偏强整理，暂获4100一线附近支撑，收盘站上10日，60日均线阻力，现货市场报价小幅上涨。供应方面，上周五大钢材品种供应959.89万吨，增量0.7万吨，增幅0.1%。五大钢材品种供应水平近两周均保持相对稳定，仅有部分长流程企业因短检/减产、复产/增产、铁水/品种转产等因素影响而有变化，其余企业及多数短流程生产企业生产状态暂无明显变化。上周螺纹钢产量300.02万吨，周环比下降1.3%，除短流程生产企业环比略有微增，长流程受原料限制，铁水不饱和现象以及品种转产比例略有提升，设备短检的影响量也有增加，因此整体供应水平略有减量。库存端，上周五大钢材品种总库存2117.34万吨，周环比下降40.29万吨，降幅1.9%。五大钢材总库存降幅环比持续收窄，其中钢厂库存降幅0.2%，社会库存环比降幅2.5%。从降幅环比变化来看，本周钢企和市场出货节奏明显放缓，螺纹钢钢厂库存下降1.47万吨至279.7万吨，社会库存下降20.94万吨至837.57万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降3.6%；其中建材消费环比降幅6.1%，因唐山限产政策未落地，钢材供应水平无明显减量体现，去库幅度虽有收窄，但因刚需支撑，将继续维持去化。需求或因降水天气和谨慎的市场心态，而导致消费量水平回升幅度有限，综合来看，短期表现或延续震荡运行。 昨日热卷主力2305合约震荡运行，期价表现维稳，暂获4200一线附近支撑，现货市场价格表现维稳。供给端，Mysteel周度数据显示，截至3月24日，热卷周度产量305.66万吨，环比小幅上涨1.2%。上周热轧产量小幅增加，主要增幅地区在华北地区，原因为AG上周复产，再加上TJTT新增一座高炉，整体产量有所提升。需求端，板材消费环比降幅1.5%。库存端，热卷厂库上升1.86万吨至84.45万吨，上周厂库有小幅增加，主要原因还是为华北地区钢厂产量增多后库存有小幅累积，整体仍以正常出货为主；社库下降8.32万吨至249.53万吨。需求端，板 材消费环比降幅1.5%，降幅小于建材。综合来看，现阶段五大钢材品种基本面结构维持相对稳定，延续供需负差，相较于去年同期的基本面表现偏好，短期内受到移仓换月的影响，热卷价格延续整理运行为主，上下空间较为有 铁矿石 限。 本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2405.5万吨，环比减少23.3万吨。澳洲发运量环比增加186.5万吨至 1897.6万吨，巴西发运量环比减少209.8万吨至507.9万吨。上周中国47港口到港量2508.3万吨，环比增加 282.8万吨。45港口到港量2333.8万吨，环比增加200.1万吨。需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率 82.73%，环比上周增加0.44%，共新增8座高炉复产，5座高炉检修；本期复产发生在华北、华东和东北地区，检修发生在华北和华东地区。库存端，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13604.66万吨，环比降78.22万吨；日均疏港量303.34万吨增0.03万吨。产业端短期多空因素交织，支撑点在于一是目前高铁水，低库存的基本面，上周矿价大幅回调后现货市场成交明显缩量，企稳后买货情绪或将好转，二是虽然钢厂利润持续性受到表需停滞的考验，但在限产落地前，螺矿比反弹动力不大。昨日铁矿石主力2305合约表现继续反弹，期价尾盘拉涨突破900一线，短期受到钢厂需求的支撑，矿价偏强运行为主，关注900一线附近能否有效站稳。 工业硅 昨日工业硅主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.22%，收于15730元/吨。在价格不断下跌、市场持续低迷的前提下，部分硅厂面临成本倒挂，硅厂生产积极性较弱，出货意愿不佳，观望为主。3月金属硅整体市场价格呈下降状 态，中国金属硅市场参考月均价17328元/吨，较2月市场参考均价17797元/吨，环比下降2.64%（469元/吨）。截至3月28日，市场参考价格16590元/吨，较3月初的17798元/吨，环比下降6.79%（1208元/吨）。冶金级金属硅市场价格稍有下调，个别地区高品位金属硅价格小幅下降，主要是市场询盘整体较少，导致持货商心态悲观，一再让利。目前北方地区金属硅生产厂家开工高位，产量充足；南方地区硅厂开工有所下滑供应下降；华中地区3月陆续开炉生产。目前市场询单欠佳，南北市场供应不均，受情绪驱动，短期个别金属硅南北方价格或将出现小幅差距。现金属硅实际成交价暂时维