重点期权品种策略专题分析

重点期权品种策略专题分析 方正中期期货研究院金融衍生品研究中心 2023年3月30日 www.founderfu.com 方正中期期货以金融服务成就美好生活为使命，致力于成为广受客户信赖的金融衍生品综合服务商。FounderCifcoFuturesCo.,Ltdtakesleadingabetterlifewithourfinancialservicesasourmission,aimingtobeawidelytrustedcomprehensivefinancialderivativesserviceprovider. 本期关注：本周央行降准政策正式生效，此次降准释放长期资金超过6000亿元。虽然国内规模以上工业企业实现利润数据降幅扩大，但前期国内实体经济数据仍好与市场预期，1-2月份工业、投资、消费等各项实体经济数据多好于市场预期，国内经济延续企稳回升态势。国内经济与政策有利于后期市场风险偏好回升。海外短期避险情绪有所降温，但系统性风险仍未完全消除，后期仍需要保持警惕，尤其是银行破产事件引发的信任缺失和信心危机。美联储本轮加息已至终点的概率较大，美元指数与美债收益率近期回落，但商品市场受到海外经济下行和衰退预期的负面影响。商品期权方面，当前市场整体风险偏好略有回升，但未来海外衰退预期仍较大，短线市场波动加大。操作上建议还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注两粕、铜、 螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方 式降低成本增强收益。金融期权方面，中长期来看，未来走势或为震荡偏强为主，建议构建备兑策略，以增厚利润为主。或者卖出看跌期权策略性抄底。从跨品种来看，当前市场风格中小盘较为强势，建议利用合成标的做空蓝筹、做多中小盘进行跨品种套利。 本期策略推荐：本期我们针对金融期权，推荐熊市价差、卖出跨式、日历价差策略。商品期权方面，针对原油期权，油价上方压力较大，长期走势承压，中长期可反弹卖出虚值看涨期权。短期预计油价波动将下降，未来或将维持低位震荡走势，可卖出宽跨式做空波动率。风险偏好较低的投资者，可在两端买入虚值期权，构建鹰式策略；铁矿石期权，终端需求仍较乐观，关注中长线回调做多的交易机会。可在回调之际卖出看跌期权，进行战略性建仓，赚取时间价值Theta收益。此外，可择机买入看涨，支付部分权利金，博取铁矿可能的大涨机会，构建合成多头策略。若未预期出现大涨，则对看涨期权进行及时平仓。当前铁矿石期 权隐波处于历史低位。短线可小仓位试多Gamma、Vega；黄金期权，中长线仍关注回调做多的交易机会。美欧银行系统危机引发系统性风险担忧减缓，可在回调之际卖出看跌期权，进行战略性建仓，赚取时间价值Theta收益。另外还可择机买入看涨，博取大涨机会。当前黄金期权隐波处于历史低位。而海外不确定较大，预计未来黄金仍将维持高波动，建议关注黄金的波动率机会。 分析师：牛秋乐执业编号： F0268914(从业)Z0002616(投资咨询) 联系方式：niuqiule@foundersc.com 分析师：彭博执业编号： F0305572(从业)Z0011662(投资咨询) 联系方式：pengbo1@foundersc.com 分析师：冯世佃执业编号： F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 商品期权持仓情况金融期权持仓情况 5000000 4500000 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 商品期权成交情况 4500000 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 沪铝沪金 甲醇豆粕 原油白糖 郑棉 LPG PTA 玉米 棕榈油 沪铜 聚丙烯 动力煤 铁矿石塑料 菜粕 沪锌 橡胶 PVC 金融期权成交情况 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 沪50ETF期权 沪500ETF期权 沪300ETF期权 深500ETF期权 深300ETF期权 深创业ETF期权 沪深300指数期权 中证1000指数期权 沪铝沪金郑棉玉米沪铜铁矿石塑料甲醇豆粕LPG棕榈油聚丙烯菜粕橡胶原油白糖PTAPVC动力煤沪锌 沪50ETF期权沪300ETF期权深300ETF期权沪深300指数期权沪500ETF期权深500ETF期权深创业ETF期权中证1000指数期权 金融期权市场总体波动情况 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 金融期权市场总体波动情况 50.00% 商品期权市场总体波动情况 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 成交PCR与标的 50ETF期权PCR与标的 3.23.132.92.82.72.62.52.42.32.2 0.080.060.040.020-0.02-0.04-0.06-0.08-0.1-0.12 沪300ETF期权PCR与标的 4.64.44.243.83.63.43.23 0.120.070.02 -0.03-0.08-0.13 深300ETF期权PCR与标的 5.14.9 4.7 4.54.34.13.93.73.5 0.040.020 -0.02-0.04 -0.06-0.08-0.1-0.12-0.14-0.16-0.18 沪50ETF期权PCR标准化MA 沪50ETF 沪300ETF期权PCR标准化MA沪300ETF 深300ETF期权PCR标准化MA深300ETF 深300ETF期权持仓PCR与标的 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 -0.25 -0.3 5.1 4.9 4.7 4.5 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5 深300ETF期权持仓PCR标准化MA 深300ETF 持仓PCR与标的 沪50ETF期权持仓PCR与标的 沪300ETF期权持仓PCR与标的 0.25 3.5 0.18 5.3 0.15 3.3 0.13 5.14.9 0.05 3.1 0.08 4.7 -0.05 0.03 4.5 2.9 4.3 -0.15 -0.02 4.1 -0.25 2.7 -0.07 3.9 -0.35 2.5 -0.12 3.73.5 -0.45 2.3 -0.17 3.3 沪50ETF期权持仓PCR标准化MA沪50ETF 沪300ETF期权持仓PCR标准化MA沪300ETF 深创业期权持仓PCR与标的 0.2 0.1 0 -0.1 2.9 2.7 2.5 2.3 -0.2 -0.3 -0.4 深创业期权持仓PCR标准化MA 深创业ETF 中证1000指数期权持仓PCR与标的 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 8000 7000 6000 5000 4000 沪500ETF期权PCR与标的 0.040.020-0.02-0.04-0.06-0.08-0.1-0.12-0.14-0.16-0.18 深创业期权PCR与标的 深创业版期权PCR标准化MA深创业ETF 2.92.72.52.32.11.91.71.5 0.1 4.6 0.05 4.44.2 0 4 -0.05 3.8 -0.1 3.63.4 -0.15 3.2 -0.2 3 沪500ETF期权PCR标准化MA沪500ETF 中证1000指数期权PCR与标的 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 中证1000指数期权PCR标准化MA 中证1000指数 成交PCR与标的 持仓PCR与标的 沪500ETF期权持仓PCR与标的 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8 7 6 5 4 3 2 1 0 沪500ETF期权持仓PCR标准化MA 沪500ETF 2.1 -0.1 3000 1.9 -0.15 2000 1.7 -0.2 1000 1.5 -0.25 0 中证1000指数期权持仓PCR标准化MA中证1000指数 在期权市场方面，期权市场活跃度小幅回升，持仓则略有降低。在期权隐波方面，当前各标的期权隐波窄幅震荡，整体仍处于历史低位附近，合成标的收平，期权市场整体情绪偏中性。操作策略上，标的市场风险偏好下降，量能跌破万亿水平，预计未来仍有望维持在万亿水平附近，关注后市量能持续性以及期权隐波情况。短线仍建议做多波动率。中长期来看，未来走势或为震荡偏强为主，建议构建备兑策略，以增厚利润为主。或者卖出看跌期权策略性抄底。从跨品种来看，当前市场风格中小盘较为强势，建议利用合成标的做空蓝筹、做多中小盘进行跨品种套利。 波动率观察： 近期沪深300指数隐含波动率短期保持平稳，截至3月30日收盘，隐含波动率维持16.38%，历史波动率维持在11.8%附近，短期隐含波动率走平，后市隐含波动率有望回落，可以适当做空波动率。 当前股指期权历史波动率和期权隐含波动率均位于中间偏低位置。从月间波动率微笑曲线来看，近月波动率微笑曲线较为明显，远月合约微笑曲线走平，市场中期市场较为纠结。 策略推荐： 50ETF总体走势表现短期震荡，波动率略偏低，短期市场走弱，后期波动可能加大，近期指数回落，后市指数有望震荡偏弱，可以买入熊市价差策略。 策略推荐： 对于沪深300股指期权，我们也可以考虑卖出宽跨式策略，该策略受益于波动率下行，目前波动率略偏高，下行概率大，采用该策略较为合适。 策略推荐： 对于中证1000指数期权，我们也可以考虑日历价差策略，近期1000指数震荡概率较大，可以合成日历价差策略，获取时间价值。 近期国内商品期权市场交易活跃度较高，部分品种标的纷纷突破区间行情，叠加海外银行业危机带来的系统性风险，市场不确定性提升，期权市场投机与风险管理需求激增。目前玉米期权、豆一期权、铁矿石期权、豆粕期权、铜期权等认沽合约成交最为活跃,而橡胶期权、工业硅期权、棉花期权、黄金期权、LPG期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,铜期权、铁矿石期权、豆一期权、铝期权、白糖期权等处于高位,菜油期权、橡胶期权、PVC期权、棕榈油期权、塑料期权等期权品种则处于相对低位。在波动率方面,目前各个品种期权隐波上升，原油、铜、螺纹、黄金、白银等隐波上升至均值上方。 当前市场整体风险偏好略有回升，但未来海外衰退预期仍较大，短线市场波动加大。操作上建议还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注两粕、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。 本周商品期权各标的涨跌幅 原油期权：避险情绪降温，但原油上行驱动有限 原油期货主连近两年历史波动率锥原油期权主力合约分执行隐波情况 标的走势：宏观风险暂时缓和，市场避险情绪降温，虽然EIA原油库存大幅下降，但法国释放战略石油储备的消息对油价形成一定压力。盘面上，油价连续反弹后