重点期权品种策略专题分析

重点期权品种策略专题分析 方正中期期货研究院金融衍生品研究中心 2023年3月23日 www.founderfu.com 方正中期期货以金融服务成就美好生活为使命，致力于成为广受客户信赖的金融衍生品综合服务商。FounderCifcoFuturesCo.,Ltdtakesleadingabetterlifewithourfinancialservicesasourmission,aimingtobeawidelytrustedcomprehensivefinancialderivativesserviceprovider. 本期关注：近期国内经济延续向好态势，政策环境保持宽松，央行超预期降准0.25个百分点，释放长期资金超过6000亿元，以巩固实体经济已经出现的反弹态势，帮助实体经济降低融资成本。海外风险有所回落，美国监管机构以及美国大型银行等机构救助下，美国银行系统性风险有所降温。在瑞士政府斡旋下瑞银迅速收购瑞信，短期避险情绪有所降温，但系统性风险仍未完全消除，后期仍需要保持警惕，尤其是该类事件引发的信任缺失和信心危机。随着海外宏观环境出现重大转折，直接影响海外央行货币政策，美联储3月议息会议如期加息25BP，下调了长期利率预期和经济增速预期，政策声明不再表示预计利率将持续上升。我们预计本轮加息已至终点的概率较大，美元指数与美债收益率近期大幅回落。商品期权方面，受海外宏观事件影响，市场整体风险偏好下降，对未来海外衰退预期大幅上升，短线市场波动加大。操作上建议还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注两粕、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。金融期权方面，标的市场风险偏好下降，量能虽略有反弹，但仍不到万亿，关注后续市场量能和期权隐波走势。短线预计变盘时刻或将临近，建议做多波动率。中长期来看，未来走势或为震荡偏强为主，建议构建备兑策略，以增厚利润为主。或者卖出看跌期权策略性抄底。从跨品种来看，当前市场风格不明朗，可暂时观望。风险偏好较高投资者可轻仓利用合成期权做多中小盘，做空蓝筹。 本期策略推荐：本期我们针对金融期权，推荐反向看涨比例价差策略、两个日历价差合成的“双刃攻击策略”等相 对积极的策略。商品期权方面，针对棕榈油期权，关注短线反弹做空的交易机会，策略还是以卖出看涨期权为主，赚取时间价值Theta收益。此外，可择机买入看跌，把握棕榈油大跌的可能，构建合成空头策略；PTA期权，当前PTA多空交织，高位博弈力度有望进一步加大。关注做多Gamma和Vega机会。若未来实际波动率大于当前期权隐波，即可获利。另外，可用比例价差把握向上破位后大幅上行的可能；螺纹钢期权，短线可利用保护性策略，对盈利进行保护。但中长线仍关注回调做多的交易机会。螺纹基本面支撑仍在，可在回调之际卖出看跌期权，进行战略性建仓，赚取时间价值Theta收益。另外可关注螺纹钢期权波动率低位做多Gamma、 Vega策略。 分析师：牛秋乐执业编号： F0268914(从业)Z0002616(投资咨询) 联系方式：niuqiule@foundersc.com 分析师：彭博执业编号： F0305572(从业)Z0011662(投资咨询) 联系方式：pengbo1@foundersc.com 分析师：冯世佃执业编号： F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 商品期权持仓情况金融期权持仓情况 4500000 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 商品期权成交情况 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 沪铝沪金郑棉玉米 甲醇豆粕LPG棕榈油原油白糖PVC 沪铜 聚丙烯动力煤 铁矿石塑料 菜粕 沪锌 橡胶 PTA 金融期权成交情况 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 沪50ETF期权 沪500ETF期权 沪300ETF期权 深500ETF期权 深300ETF期权 深创业ETF期权 沪深300指数期权 中证1000指数期权 沪铝沪金郑棉玉米沪铜铁矿石塑料甲醇豆粕LPG棕榈油聚丙烯菜粕橡胶原油白糖PTAPVC动力煤沪锌 沪50ETF期权沪300ETF期权深300ETF期权沪深300指数期权沪500ETF期权深500ETF期权深创业ETF期权中证1000指数期权 金融期权市场总体波动情况 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 金融期权市场总体波动情况 50.00% 商品期权市场总体波动情况 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 成交PCR与标的 50ETF期权PCR与标的 0.080.060.040.020-0.02-0.04-0.06-0.08-0.1-0.12 沪300ETF期权PCR与标的 沪300ETF期权PCR标准化MA沪300ETF 4.64.44.243.83.63.43.23 0.120.070.02 -0.03-0.08-0.13 深300ETF期权PCR与标的 深300ETF期权PCR标准化MA深300ETF 5.14.94.74.54.34.13.93.73.5 3.8 -0.01-0.03 3.6 -0.05 3.4 -0.07 3.2 -0.09 3 -0.11 2.8 -0.13 2.6 -0.15 2.4 -0.17 2.2 沪50ETF期权PCR标准化MA 沪50ETF 沪50ETF期权持仓PCR与标的 沪300ETF期权持仓PCR与标的 0.20.150.10.050-0.05-0.1-0.15-0.2-0.25-0.3 深300ETF期权持仓PCR与标的 深300ETF期权持仓PCR标准化MA深300ETF 5.14.94.74.54.34.13.93.73.5 0.25 3.5 0.18 5.3 0.15 3.3 0.13 5.14.9 0.05 3.1 0.08 4.7 -0.05 0.03 4.5 2.9 4.3 -0.15 -0.02 4.1 -0.25 2.7 -0.07 3.9 -0.35 2.5 -0.12 3.73.5 -0.45 2.3 -0.17 3.3 沪50ETF期权持仓PCR标准化MA 沪50ETF 沪300ETF期权持仓PCR标准化MA 沪300ETF 持仓PCR与标的 成交PCR与标的 沪500ETF期权PCR与标的 0.040.020-0.02-0.04-0.06-0.08-0.1-0.12-0.14-0.16-0.18 深创业期权PCR与标的 深创业版期权PCR标准化MA深创业ETF 2.9 2.7 2.52.32.11.91.71.5 0.10.050-0.05-0.1-0.15-0.2 中证1000指数期权PCR与标的 中证1000指数期权PCR标准化MA中证1000指数 800075007000650060005500500045004000 0.1 4.84.6 0.05 4.4 0 4.24 -0.05 3.8 -0.1 3.63.4 -0.15 3.2 -0.2 3 沪500ETF期权PCR标准化MA沪500ETF 沪500ETF期权持仓PCR与标的 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 沪500ETF期权持仓PCR标准化MA 沪500ETF 持仓PCR与标的 深创业期权持仓PCR与标的 中证1000指数期权持仓PCR与标的 0.2 2.9 0.15 8000 0.1 2.72.5 0.10.05 70006000 0 -0.1 2.3 0-0.05 50004000 -0.2 2.11.9 -0.1-0.15 30002000 -0.3 1.7 -0.2 1000 -0.4 1.5 -0.25 0 深创业期权持仓PCR标准化MA深创业ETF 中证1000指数期权持仓PCR标准化MA中证1000指数 近期受海外风险影响，国内股市震荡盘整，投资者观望情绪较浓。期权市场方面，期权交投活跃度下降，各品种期权购沽隐波走低，合成标的几近收平，期权市场仍相对谨慎。操作策略上，标的市场风险偏好下降，量能虽略有反弹，但仍不到万亿，关注后续市场量能和期权隐波走势。短线预计变盘时刻或将临近，建议做多波动率。中长期来看，未来走势或为震荡偏强为主，建议构建备兑策略，以增厚利润为主。或者卖出看跌期权策略性抄底。从跨品种来看，当前市场风格不明朗，可暂时观望。风险偏好较高投资者可轻仓利用合成期权做多中小盘，做空蓝筹。 波动率观察： 近期沪深300指数隐含波动率短期冲高后再次回落，截至3月23日收盘，隐含波动率维持在15%-17%附近波动，历史波动率维持在15%下方，目前金融期权波动率水平处于低位，后市隐含波动率有望上行，逢低做多波动率。 从月间波动率微笑曲线来看，随着市场风险短期回落，微笑曲线两端高估情况明显下降，目前微笑曲线较为均衡，市场避险情绪降温，。 策略推荐： 300ETF近期调整结束，但市场不确定性仍存，通过反向看涨比例价差策略在市场大幅上涨过程中可以获得超额收益，但在市场调整过程中亏损有限。且该策略属于做多波动率交易策略，在波动率上行过程中可以实现获利。 策略推荐： 创业板近期调整较为充分，市场已经接近区间下沿，但目前市场热度仍集中于大盘股，市场风格何时轮动仍有较大不确定性，对于创业板ETF期权，我们可以考虑通过两个日历价差策略构建“双刃攻击策略”，该策略以时间换空间，可以以低成本获得远期价格上涨或下跌带来的交易机会。 受海外宏观事件影响，市场整体风险偏好下降，对未来海外衰退预期大幅上升，短线市场波动加大。操作上建议还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注两粕、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。 本周商品期权各标的涨跌幅 棕榈油期权：宏观利空，增产季临近，棕榈油价格延续弱势 棕榈油期货主连近两年历史波动率锥棕榈油期权主力合约分执行隐波情况 标的走势：宏观上美欧银行系统性风险仍存，大宗商品价格大幅走弱。原油价格大幅走弱对油脂生物柴油需求形成一定利空影响。基本面上，印尼出口限制措施叠加斋月备货，马棕出口大幅好转，3月1-20日马棕出口环比增19.8-30.4%。产区部分区域降水偏多使得马棕减产，3月1-20日马棕产量环比下降24.21%，3月马棕库存将进一步走低。但减产季已处于尾声，后续将逐步步入增产季，印度可能上调棕榈油进口关税，且产销区整体库存仍偏宽松，期价或仍将承压运行。 波动率分析：当前标的历史波动率在25%左右，处于历史25%分位点附近，期权隐含波动率大于历史波动率，分位点处于棕榈油期权上市以来历史均值附近。 棕榈油期权：宏观利空，增产季临近，棕榈油价格延续弱势 策略：棕榈油上方压力较大，关注反弹做空机会