2022年业绩稳中有升，格拉默整合效果初见成效

2022 H2 业绩持续改善，海外格拉默整合效果初见成效 2023年3月30日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营收179.67亿元，同比+6.7%；实现归母净利润-14.17亿元，扣除长期资产减值计提、乘用车座椅费用等特殊影响后为1.82亿元，同比+43.8%；2022年公司实现毛利率/净利率分别为13.1%/-8.1%。从单季度看，2022Q4实现营收49.32亿元，同/环比分别为+14.0%/+7.2%；在扣除长期资产减值影响后，实现归母净利润0.87亿元，同比扭亏为盈。鉴于公司拟对长期资产计提减值准备，我们下调公司2023/2024年业绩预测，新增2025年业绩预测，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为3.83（-2.14）/5.90（-3.82）/10.19亿元，EPS为0.34/0.53/0.91元/股，对应当前股价PE为42.8/27.8/16.1倍。公司乘用车座椅业务客户开拓进展顺利，维持“买入”评级。 与格拉默深化整合持续推进中，P2P计划助力降本增效 2022年公司及子公司格拉默进一步融合，共获乘用车内饰件领域定点70余个，并成功突破更多国内新能源自主品牌，进一步夯实在传统业务领域的行业龙头地位。此外，公司为格拉默派遣新任中国籍高管，推进P2P（Pathto Profitability）计划促进降本增效，从供应链管理、VAVE、工厂运营效率三方面提升经营效益。 P2P计划的效果自2022Q3逐步显现，2022年格拉默实现营收155.87亿元，同比+6.39%；实现经营性EBIT2.52亿元，同比+39.96%。 乘用车座椅乘势而上，高质量订单持续落地 2022年公司获2个不同新能源汽车主机厂定点；2023年至今，公司再获2个新增乘用车座椅定点（包括奥迪）。公司乘用车座椅业务持续放量，并从新能源车企拓展至传统高端合资企业。此外，公司其他战略新兴业务发展迅速，2022年隐藏式电动出风口实现营收近0.9亿元，目前在手订单超30个，假设同一年量产，预计产值超7亿元；且公司首获乘用车隐藏式门把手及车载冰箱产品相关定点，未来有望成为业绩新增长点，打开公司成长空间。 风险提示：原材料价格波动超预期、海外汇率波动超预期等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要