2022年报点评：研发高投入，打造AI+金融场景

财富趋势（688318）2022年报点评 / 研发高投入，打造AI+金融场景 挖掘价值投资成长 2023年03月31日 / 【投资要点】 公司发布2022年年报。2022年，公司实现营收3.21亿元，同比下滑1.49%，实现归母净利润1.54亿元，同比下滑45.48%，实现扣非净利润2.12亿元，同比下滑10.75%。22Q4单季度实现收入1.24亿元，同比下滑8.93%，单季度实现归母净利润0.87亿元，边际改善明显。从年度财务数据来看，公司营收下降主要系券商业务需求减少，项目结算、收款延迟，导致证券行情交易系统收入和技术支持与维护收入较上期下降。净利润下降的原因在于公司部分投资产品未正常兑付本息，在年报中将本部分的投资产品的公允价值进行大幅调减。经营活动产生的现金流量净额同比下降18.23%，主要系项目收款结算延迟和公司加大研发投入以及人工成本上升所致。2022年公司主营业务毛利率83.80%，较上年同期减少2.87pct，主要是由于公司在提升证券行情交易系统及维护服务业务市场地位的基础上，同步加大证券信息服务业务的发展力度，使得人工成本和信息使用费上升所致。 坚定研发投入，助力证券行业数字化转型。公司始终坚定研发投入，2022年研发投入合计0.71亿元，同比增长33.24%，占公司总收入22%以上，报告期末公司研发人员共有358人，同比增长84人，研发人员占公司总人数76.82%。公司在研项目包括基于大数据的行业安全监测系统、可视化金融研究终端项目、开放式人工智能平台、专业投资交易平台项目等。公司提出全栈信息技术创新，为证券公司提供基于国密、信创、IPV6服务一体化的解决方案，旨在通过新一代信息技术应用提高市场效能，为行业探索出一套自主可控的金融科技应用解决方案，基于商用密码、信创等技术服务增强保障金融安全的应用。 研究发力，打造AI+金融场景。公司不断加强AI能力建设，继续深入AIGC、交互式AI等领域的研究，人工智能技术应用于数据生产、产品研发等多个环节。公司主要采用NLP、CV等技术，自动采录数据、自动解析文本、抽取关键信息，并提供标注平台、数据比对平台，着力发展小达智能写手，问小达等产品研发了智能金融问答、公司图谱等一系列特色AI功能。公司已积累卷积神经网络模型、序列到序列模型、双向长短期记忆网络和注意力模型等技术，可高效完成了市场研究、投顾、风险监控等任务。公司持续在AI技术上投入将提升公司的产品及服务供给能力，通过AI赋能成为投资者高效便捷的投资工具，从需求端来看，AI的出现有利于辅助用户投资研究，真正实现用户价值提升。技术变革将改变产业供需格局，有利于公司不断提升行业地位，尽享金融行业数字化、智能化发展红利。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 相对指数表现 82.36% 60.58% 38.80% 17.01% -4.77% -26.55% 3/315/317/319/3011/301/31 财富趋势沪深300 基本数据 总市值（百万元)12385.02 流通市值（百万元)3823.69 52周最高/最低（元）171.24/75.02 52周最高/最低（PE）96.78/22.58 52周最高/最低（PB）4.94/2.05 52周涨幅（%）56.11 52周换手率（%）1111.35 相关研究 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司是国内证券行情交易系统软件和证券信息服务的重要供应商，多年来持续投入技术研发，已在产品中实现一系列AI特色功能，技术变革将改变产业供需格局，有利于公司不断提升行业地位，尽享金融行业数字化、智能化发展红利。我们预计公司2023-2025年营业收入为4.16/5.01/6.26亿元，归母净利润为2.60/3.40/4.24亿元，对应EPS分别为2.79/3.64/4.54元，对应PE分别为48/36/29倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 321.47 416.30 500.83 625.50 增长率(%) -1.49% 29.50% 20.31% 24.89% EBITDA（百万元） 192.35 233.67 292.30 353.64 归属母公司净利润（百万元） 153.57 260.24 339.53 423.89 增长率(%) -45.48% 69.46% 30.47% 24.85% EPS(元/股) 1.65 2.79 3.64 4.54 市盈率（P/E） 54.03 47.59 36.48 29.22 市净率（P/B） 2.63 3.61 3.29 2.95 EV/EBITDA 40.11 49.34 38.54 30.57 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 技术研发不及预期风险； 行业竞争加剧风险； 政策监管风险。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 608.83916.511236.301742.77 存货 5.29 0.64 0.82 0.50 流动资产应收及预付 非流动资产 425.76434.95445.37456.78 固定资产 11.90 13.61 14.73 15.52 无形资产 12.16 19.03 27.02 36.14 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 3367.283746.704195.734772.14 短期借款 0.00 58.41114.50165.03 其他长期资产流动负债 其他流动负债 187.09246.04299.74398.74 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 9.44 9.44 9.44 9.44 实收资本 93.34 93.34 93.34 93.34 留存收益 1329.171589.411928.942352.82 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 2941.52 40.11 2287.29 0.00 7.99 393.71 189.20 2.12 9.44 0.00 198.64 1742.76 3167.71 3311.75 27.86 2366.74 0.00 8.37 393.94 308.38 3.93 9.44 0.00 317.82 1742.76 3427.95 3750.36 50.86 2462.38 0.00 9.57 394.05 417.89 3.65 9.44 0.00 427.33 1742.76 3767.48 4315.36 48.35 2523.74 0.00 11.00 394.13 570.41 6.64 9.44 0.00 579.85 1742.76 4191.36 少数股东权益 0.93 0.93 0.93 0.93 负债和股东权益3367.28 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 3746.70 4195.73 4772.14 营业成本 52.53 71.17 87.98118.97 销售费用 7.30 9.99 11.52 14.39 研发费用 70.79 96.58110.18137.61 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 28.95 8.33 15.02 25.02 其他收益 10.69 11.66 20.03 24.39 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.00 0.04 0.12 0.15 利润总额 171.00289.16377.25470.99 净利润 153.50260.24339.53423.89 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 153.57260.24339.53423.89 少数股东损益 EBITDA 321.47 3.80 10.13 -52.60 -97.94 0.00 171.01 0.01 17.49 -0.07 192.35 416.30 4.37 13.74 -48.71 0.00 0.00 289.14 0.02 28.92 0.00 233.67 500.83 5.51 15.02 -71.49 0.00 0.00 377.16 0.03 37.73 0.00 292.30 625.50 7.01 20.02 -93.96 0.00 0.00 470.89 0.05 47.10 0.00 353.64 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 200.53 255.53 265.21 449.62 净利润 153.50 260.24 339.53 423.89 折旧摊销 4.95 1.57 1.65 1.74 营运资金变动 -10.38 2.07 -60.85 49.12 其它 52.46 -8.35 -15.11 -25.12 投资活动现金流 -59.44 -6.26 -1.52 6.32 资本支出 -24.60 -10.51 -11.87 -12.97 投资变动 -69.19 -3.85 -4.56 -5.65 其他 34.35 8.10 14.91 24.94 筹资活动现金流 -93.73 58.41 56.09 50.53 银行借款 0.00 58.41 56.09 50.53 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 1.00 0.00 0.00 0.00 其他 -94.73 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 51.61 307.68 319.79 506.47 期初现金余额 557.22 608.83 916.51 1236.30 期末现金余额主要财务比率 608.83 916.51 1236.30 1742.77 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 -1.49% 29.50% 20.31% 24.89% 营业利润增长 -48.14% 69.07% 30.44% 24.85% 归属母公司净利润增长 -45.48% 69.46% 30.47% 24.85% 获利能力（%）毛利率 83.66% 82.90% 82.43% 80.98% 净利率 47.75% 62.51% 67.79% 67.77% ROE 4.85% 7.59% 9.01% 10.11% ROIC 5.30% 5.98% 6.73% 7.26% 偿债能力资产负债率（%） 5.90% 8.48% 10.18% 12.15% 净负债比率 - - - - 流动比率 15.55 10.74 8.97 7.57 速动比率 4.49 3.69 3.61 3.52 营运能力总资产周转率 0.10 0.11 0.12 0.13 应收账款周转率 9.69 20.78 12.16 17.74 存货周转率 60.81 645.94 609.40 1250.89 每股指标（元）每股收益 1.65 2.79 3.64 4.54 每股经营现金流 2.15 2.74 2.84 4.82 每股净资产 33.94 36.73 40.36 44.91 估值比率P/E 54.03 47.59 36.48 29.22 P/B 2.63 3.61 3.29 2.95 EV/EBITDA 40.11 49.34 38.54 30.57 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协