亏损收窄，期待自研新游国内表现

业绩简评 2023年3月30日，公司披露2022全年业绩公告，22全年实现营收34.30亿元，同比+26.9%，净亏损5.74亿元，同比收窄37.4%。 经营分析 自研新游带动毛利率优化，降本增效效果明显，亏损收窄。2022年公司净亏损5.74亿元，同比收窄37.4%。自研游戏占比提升下游戏业务毛利率优化。2022年公司毛利率53.5%，同比+8.1pct。 费用端：2022年公司研发费用12.83亿元，同比+3.4%，研发费用率37.4%，同比-8.5pct,项目缩减裁员导致研发费用绝对值短期上涨，预计2023年将有所改善。营销费用9.23亿元，同比+18.3%，营销费用率26.9%,同比-2.0pct，绝对值上涨主要由于平台拉新，独家游戏引入及新游上线需要营销费用投入。管理费用2.34亿元，同比-0.6%，管理费用率6.8%，同比-1.9pct。 游戏业务:用户沉淀付费行为优化，国内端未来进入产品周期。 2022年公司游戏业务收入24.53亿元，同比+22.0%。国内《香肠派对》活跃用户数及付费率创新高，流水表现显著增长，2022Q2《香肠派对》上线海外市场并建立初步用户基础，其他老游戏受生命周期影响流水略有下滑。海外端上线4款新游：《派对之星》、《T3 Arena》、《火炬之光：无限》、《浣熊不高兴》，带动公司游戏收入下半年取得较快增长。2023年《火力苏打》（《T3Arena》）、《火炬之光：无限》已获版号，2023Q2开始有望国内上线，《铃兰之剑》有望海外上线，新游上线将带动公司游戏业务增长。 信息服务：TapTap用户稳健增长，23年行业修复情况下有望取得较快收入增长。2022年整体广告市场承压的情况下，公司TapTap广告业务实现逆势上涨，全年信息服务收入9.78亿元，同比+41.3%。TapTap中国版用户达到4150万，同比+31.3%。我们认为未来随国内端多款自研游戏上线，将带动公司TapTap用户数进一步增长。TapTap广告收入增长良好，新变现模式初显，云玩及TDS全年共产生营收0.32亿元。2022年游戏行业版号恢复发放，由于游戏上线在版号发放后存在一定滞后性，我们认为2023年TapTap广告业务将受益于行业修复取得较快增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023/2024年营收分别为41.2/50.9亿元，归母净利润分别为-0.04/3.07亿元，当前股价对应2024年PE为31X，维持“买入”评级。 风险提示 TapTap用户增长不及预期；行业政策风险；自研游戏不能如期上线或上线表现不及预期风险；在运营游戏流水下滑风险