万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年03月31日星期� 概览 深证成指 11,651.83 0.62% 周四A股三大指数早盘震荡下探，午后探底回升。截至收盘，上证综 沪深300 4,038.53 0.81% 指涨0.65%，收报3261.25点，深证成指涨0.62%，创业板指涨0.50%。 科创50 1,065.69 0.33% 沪深两市全天成交额继续缩量至9447亿元，全天两市超3000只个 创业板指 2,383.04 0.50% 股下跌，北向资金全天继续大幅净买入48.07亿元。板块方面，大消 上证50 2,664.21 1.06% 费板块集体走强，旅游、酒店、餐饮板块涨幅居前，半导体、芯片概 上证180 8,493.30 0.83% 念活跃，ChatGPT概念、通信、传媒板块跌幅居前。整体来看，A股 上证基金 6,693.77 0.46% 延续结构性行情，成交量未见明显改善，科技主线仍为当前市场主要 国债指数 199.88 0.01% 交易方向，即将到来的一季报行情或将加剧板块间调整分化。3月30日，财政部公布2023年1-2月全国国有及国有控股企业经济 国际市场表现 运行情况，其中国有企业利润总额6505.6亿元，同比增长9.9%。财 指数名称 收盘 涨跌幅% 政部表示，全国国有及国有控股企业效益企稳回升，实现良好开局。 道琼斯 32859.03 0.43% 行业方面，建议关注：1）扩大内需战略与中国特色估值体系重塑双 S&P500 4050.83 0.57% 重利好下，“一带一路”、“数字经济”等板块内低估值国企仍有价值重 纳斯达克 12013.47 0.73% 塑空间。2）疫后消费稳健复苏，可重点关注业绩修复具有弹性且业 日经225 27782.93 -0.36% 绩兑现确定性较高板块，如酒店、餐饮等。 恒生指数 20309.13 0.58% 美元指数 102.17 -0.48% 研报精选策略：A股延续震荡，板块表现分化 广州酒家（603043）：受Q4业绩拖累全年增收不增利，速冻业务表现亮眼 主持人:宫慧菁Email:gonghj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,261.25 0.65% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 贝泰妮（300957）：疫情影响下保持较快增长，推股权激励计划彰显信心 华润三九（000999）：CHC业务快速增长，处方药业务未来有望迎来恢复性增长 核心观点 周四A股三大指数早盘震荡下探，午后探底回升。截至收盘，上证综指涨0.65%，收报 3261.25点，深证成指涨0.62%，创业板指涨0.50%。沪深两市全天成交额继续缩量至 9447亿元，全天两市超3000只个股下跌，北向资金全天继续大幅净买入48.07亿元。板块方面，大消费板块集体走强，旅游、酒店、餐饮板块涨幅居前，半导体、芯片概念活跃，ChatGPT概念、通信、传媒板块跌幅居前。整体来看，A股延续结构性行情，成交量未见明显改善，科技主线仍为当前市场主要交易方向，即将到来的一季报行情或将加剧板块间调整分化。 3月30日，财政部公布2023年1-2月全国国有及国有控股企业经济运行情况，其中国有企业利润总额6505.6亿元，同比增长9.9%。财政部表示，全国国有及国有控股企业效益企稳回升，实现良好开局。行业方面，建议关注：1）扩大内需战略与中国特色估值体系重塑双重利好下，“一带一路”、“数字经济”等板块内低估值国企仍有价值重塑空间。2）疫后消费稳健复苏，可重点关注业绩修复具有弹性且业绩兑现确定性较高板块，如酒店、餐饮等。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 A股延续震荡，板块表现分化 ——2023年3月策略月报 投资要点： A股震荡调整，成长板块走强：截至3月27日收盘，上证综指收报3,251.40点，较2月末下跌0.86%。分结构看，本月除科创50上涨6.77%外，其余A股主要股指均下跌，其中大盘蓝筹指数上证50、沪深300跌幅较大。 工业企业利润大幅回落：2023年1-2月规模以上工业企业利润总额累计同比-22.90%，较2022年12月降幅扩大18.90个百分点。拆分来看，营业收入、利润率同步走弱均对工业企业利润表现造成拖累，总需求不足、企业业绩承压对工业生产的掣肘仍然存在。 宏观流动性宽松态势不改，有利于提振权益市场情绪：3月初银行间利率高位回落，其后再度小幅回升。月中央行MLF投放维持净增加，为连续第四个月超额续作。此外，央行宣布全面降准0.25个百分点，缓解银行体系资金压力意图明显。宏观流动性实质上维持相对宽松格局，有利于提振权益市场情绪。 市场流动性压力缓解，投资者热情有所回升：本月新成立偏股型基金份额发行数量回升，产业资本净减持规模有所缩小、北向资金流入大幅增加，总体来看本月A股市场流动性较宽松，叠加本月限售股解禁金额回落，流动性压力有所缓解。本月市场交易情绪上涨，仅中证500平均换手率小幅下跌，其余A股主要指数平均换手率均实现稳步回升。行业间交投热度分化明显。其中在ChatGPT概念火热助推下，成长赛道中计算机、通信、信息技术、算力等板块风险偏好明显回升，带动相关公司股价连续上涨。同时，中国特色估值体系重塑下，央企、国企领域备受关注，市场热情升温。前期受益于“稳增长”主线的建筑建材、房地产、钢铁等板块涨势关注度有所回落。 大势研判及行业配置建议：总体看，在市场预期回暖、经济加速修复、企业经营压力逐步缓释、市场流动性无忧等利好下，市场风险偏好与交投情绪有望回暖，成长板块与高景气赛道或最为受益。行业配置方面，建议关注：1）扩大内需战略与中国特色估 值体系重塑双重利好下，关注电力、轨交、装备领域大型央企、国企；2）成长风格中抓住自主可控、科技创新、数字经济等主题积极布局。 风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 受Q4业绩拖累全年增收不增利，速冻业务表现亮眼 ——广州酒家（603043）点评报告 报告关键要素: 2023年3月29日晚，公司发布2022年年度报告、经营数据、利润分配预案、参与投资设立产业基金的公告。 投资要点: 受四季度业绩拖累，公司全年增收不增利。公司2022年度实现营业收入41.12亿 元（YoY+5.71%），归母净利润5.20亿元（YoY-6.81%），扣非归母净利润4.77亿元 （YoY-9.32%）；其中，四季度由于经济整体下行公司业绩表现不佳，单季实现营收7.72 亿元（YoY-11.62%），归母净利润0.50亿元（YoY-56.04%），扣非归母净利润0.18亿元 （YoY-80.84%）。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税）。餐饮业务逆势增长，速冻业务表现亮眼。月饼业务：2022年月饼业务实现收入 15.19亿元（YoY-0.13%），去年中秋档期提前，月饼产销量均有约4%的同比跌幅，但仍是公司支柱产品。餐饮业务：2022年实现收入7.62亿元（YoY+5.14%），年内新增7家餐饮门店，其中广东省外完成湖南长沙“广州酒家”和四川成都“陶陶居”门店的开业，落实公司餐饮业务跨区域发展重要布局，助力公司加快开拓华中市场。速冻业务：2022年实现收入10.58亿元（YoY+24.75%），销量同比大幅增长17.2%。22年公司速冻产品产能快速爬坡，广州基地新增一条速冻生产线，梅州基地一期加快推动速冻产能爬坡工作，湘潭基地速冻食品生产车间建设中，全年生产量同比增长10.8%，带动速冻食品业务成为公司第二增长点，速冻产品营收已超过月饼营收的三分之二。预计23年速冻产能仍有提升空间，为速冻业务长远提升提前布局。 省内仍是公司基本盘，省外经销网络加快铺开。公司22年直销/经销收入分别为 17.75亿元（+4.92%）/22.99亿元（+6.67%），线上销售收入占比22.65%，占比较21年 提升1.54pcts。截止22年末共有经销商1040家，其中省内/境内省外/境外分别有经销商593/424/23家，其中22年新增经销商29家，主要为广东省外和境外增加，其中省内减少7家，境外增加7家，省外增加29家。公司全年省内实现营收31.40亿元 （YoY+7.81%），占比进一步提升至77.09%；境内广东省外实现营收8.85亿元（YoY-0.9%），占比21.74%，同比下降1.49pcts。 毛利率下降，期间费用控制有效：2022年毛利率为35.14%，同比下降2.08pcts，主要因为月饼、餐饮业务毛利率下降所致，其中月饼/餐饮毛利率为54.18%/1.92%，分别下降2.28/7.49pcts，分拆营业成本可知，月饼毛利率下降主要因为原材料成本增加所致，餐饮毛利率下降主要因为合同履约成本增加所致。公司费用控制有效，全年期间费用率20.85%，同比略增0.4pcts。细分来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.74%/9.24%/2.04%/-1.17%，同比+1.41/-0.50/+0.05/-0.56pcts。综合来看，公司净利率为12.65%，同比减少1.68pcts。 拟参与设立产业基金，拓展餐饮和食品产业链投资。公司拟与广州产投私募、广州国资并购基金、广州老字号基金签署协议，共同出资设立基金合伙企业，该基金将通过股权投资的方式投资全国连锁餐饮、休闲食品、食材供应链、速冻、团餐等细分产业赛道项目。该基金规模为10亿元人民币，公司作为有限合伙人参与投资设立基金，认缴出资额4.5亿元人民币，占基金规模的45%份额。本次与广州产投及相关方合作，将有助于整合广州酒家作为中华老字号的资源优势和产投私募等合作方资本运作的优势，以 “资本+产业”有机结合的方式助力广州酒家对外收购，支持广州酒家围绕产业链对外部优质资源、企业进行战略性投资，为公司“餐饮强品牌、食品创规模”的战略达成提供更有效的支持，为公司持续快速发展提供强有力的支持。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为7.23/8.44/9.75亿元 （更新前为2023-2024年为7.55/8.56亿元）同比增长39%/17%/15%，对应EPS为1.27/1.49/1.71元/股，3月30日股价对应PE为23/20/17倍。随着消费复苏，食品和餐饮行业整体需求持续回暖，公司的收入规模和盈利能力有望重新回到正增长轨道。公司继续推动“餐饮+食品”双主业高质量的协同发展，并有望进一步延伸产业链，同时各生产基地持续技改挖潜提升产能，降本增效严控成本，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长。维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济下行风险、食品安全风险、原材料上涨风险、产能释放与销量增长不匹配风险 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 疫情影响下保持较快增长，推股权激励计划彰显信心 ——贝泰妮（300957）2022年年报点评 报告关键要素: 2023年3月29日，公司发布2022年年报。2022年，公司实现营收50.14亿元(同 比+24.65%)，归母净利润10.51亿元(同比+21.82%)，拟每10股派发现金红利8.00元 （含税）。 投资要点: 全年业绩保持较快增长，Q4受疫情影响增速放缓。2022年，公司实现营收50.14亿元(同比+24.65%)，归母净利润10.51亿元(同比+21.82%)，扣非归母净利润9.51亿元(同比+17.00%)，全年业绩保持快速增长。其中，Q4实现营收/归母净利润同比 +10.93%/+5.17%，受Q4疫情封控及放开后第一波疫情影响，增速相较前三季度放缓。分渠道：线上抖音、京东平台表现亮眼，2023年重点发力线下渠道。1）线上： 2022年，公司线上渠道实现收入40.28亿元，同比+22.06%，收入占比下滑1.71个pct至80.3