股指期货周报
股指期货周报20230326 陈畅 期货从业资格号：F3019342投资咨询从业证书号：Z0013351 审核人：周猛 期货从业资格号：F0284358投资咨询从业证书号：Z0010569 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 2023年3月26日 01 一周市场回顾 目录 CONTENTS 本周市场展望 02 03 A股数据跟踪 04期指数据跟踪 05免责声明 01 一周市场回顾 一周市场回顾 上周A股市场主要指数中枢有所抬升，上证综指从最低点3231点一度反弹至最高点3286点。市场风格方面，以TMT板块为 代表的成长风格表现突出，稳定金融周期风格表现相对落后。期指标的指数方面，中证500（周涨幅2.05%）表现相对强于中证1000（周涨幅1.95%）、沪深300（周涨幅1.72%）和上证50（周涨幅0.94%）。资金面方面，上周北上资金大幅流入、为109.5亿元；两市日均成交额为10008亿元、较前一周的8817亿元大幅回升；两融余额继续回升、现位于16000亿元以上。 海外市场方面，上周市场最为关注的无疑是3月23日凌晨的美联储议息会议。在会议召开前两周，由于美国经济数据好于预期、叠加美联储的鹰派表态，市场一度认为3月议息会议可能会加息50BP。然而硅谷银行、瑞信等欧美银行体系风险暴露后，部分投资者又预期3月议息会议可能不会加息。预期转变之快、分歧之大，反应出市场很想知道，美联储在抗通胀和维护金融稳定之间究竟会如何抉择。从会议结果上来看，美联储选择继续加息25BP至4.75%-5%，但同时暗示加息可能逐步接近尾声。这一表态，一方面向市场传递了当前银行体系整体风险可控的信息，另一方面又给后续的政策腾挪留下空间。从会议表态来看，鲍威尔多次强调当前银行问题会造成信用紧缩，进而对增长和通胀也将起到抑制效果，因此我们预期加息终点已经临近。但是降息路径还有很大变数，主要取决于接下来通胀和未来金融系统风险如何演绎。3月24日晚间，德意志银行信用违约掉期（CDS）保险成本飙升，使得市场对欧美银行业稳定性的担忧重燃，欧洲主要股指大幅下跌，银行股受到重挫。美股方面，虽然德银信用违约掉期飙升再次引发对全球银行体系的担忧，但在市场降息预期升温，德国总理朔尔茨称德银自2019年重组之后“盈利丰厚”、无需担忧，欧央行行长拉加德对欧盟领导人表示银行业依然强劲、如有需要将随时注入流动性等消息的推动下，美股三大指数低开高走。上周五德银事件所带来的连锁反应，表明尽管美联储议息会议平稳落地，但市场riskon的状态并未随之结束。相对美国本土而言，欧洲市场和日本市场的脆弱性更为明显。建议投资者继续关注此类事件未来的演化。 02 本周市场展望 本周市场展望 从A股市场走势来看，上周由AIGC带动的TMT板块的行情成为投资者关注的焦点。不管是TMT大类板块整体，还是主要细 分方向，其成交额占比均出现快速提升、并处于历史高位的现象。从交易角度来看，交易拥挤度的提升，意味着该板块短期性价比可能降低、短线波动或将加大。但该板块长期趋势是否终结，则要取决于后续产业层面催化验证与基本面预期验证。从宏观层面来看，在全年国内经济大概率呈现弱复苏的背景下，长久期成长类资产相对受益。以分子端企业盈利视角看，顺周期板块在弱复苏环境下盈利增速弹性相对有限，导致其相较于高增速成长风格的相对优势减弱。以分母端流动性和估值视角看，弱复苏环境背后通常对应中性偏宽松的流动性或融资环境，低利率更有助于长久期成长资产的估值提升，而相反低估值的顺周期板块则敏感性并不强。因此我们认为，短期来看交易集中度过高可能会加大TMT板块的波动，但从长期来看，宏观环境相对有利、政策支持依然存在、机构仓位相对较低等因素，使得相关板块仍然会有可观的超额收益。 指数层面，美联储议息会议靴子落地，使得交易重点重新回归于国内基本面的演绎。A股市场即将进入经济和企业盈利密集发布的阶段。但目前来看，市场尚未找到成长性显著强于其他领域的行业。AIGC板块也尚未看到市场层面的有效验证，后续能否趋势性爆发还要看系列产业政策出台后，能否有效转化为企业订单从而转化为利润，以及能否在数字技术的应用层面打开空间。对于投资者而言，在年内经济弱复苏的大背景下，需要提前做好年报和一季报数据不能给出明确指引的心理准备。从市场角度来看，当前A股存量博弈的格局尚未改变，市场的主线依然在中特估和数字经济两个题材之间进行轮动。随着TMT板块交易拥挤度的提升，其短线性价比将降低。在此背景下，我们预计当下指数层面出现持续性上涨的概率较小。操作上，若上证综指突破3300点，建议期指单边层面可逢高短线做空，注意风控。 风险点：国内稳增长政策弱于预期、经济和盈利超预期回落、监管政策强于预期、地缘政治不确定性、中美摩擦进一步加剧、 美联储政策超预期收紧、海外经济衰退强于预期、海外通胀比预期更有粘性、外围市场风险（流动性冲击）等。 03 A股数据跟踪 欧美股市波动依然较大，A股成长风格表现突出 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 上周收益率 本周收益率 1.1全球主要指数表现 资料来源：wind、一德期货 1.2A股主要指数表现 6% 4% 2% 0% -2% -4% 上周收益率 本周收益率 资料来源：wind、一德期货 2022-01-04 2022-01-21 2022-02-16 2022-03-07 2022-03-24 2022-04-14 2022-05-06 2022-05-25 2022-06-14 2022-07-01 2022-07-20 2022-08-08 2022-08-25 2022-09-14 2022-10-10 2022-10-27 2022-11-15 2022-12-02 2022-12-21 2023-01-10 2023-02-03 2023-02-22 2023-03-13 2022-01-04 2022-01-21 2022-02-16 2022-03-07 2022-03-24 2022-04-14 2022-05-06 2022-05-25 2022-06-14 2022-07-01 2022-07-20 2022-08-08 2022-08-25 2022-09-14 2022-10-10 2022-10-27 2022-11-15 2022-12-02 2022-12-21 2023-01-10 2023-02-03 2023-02-22 2023-03-13 日均成交额大幅回升，两融余额继续反弹 1.3沪深300与两市成交额 1.4沪深300与两融余额 5000 14000 5000 19000 12000 4600 4600 18000 10000 4200 4200 17000 8000 3800 3800 16000 6000 3400 4000 3400 15000 沪深300指数 沪深两市成交额（亿元） 沪深300指数 融资融券余额（亿元） 资料来源：wind、一德期货 资料来源：wind、一德期货 2022-01-04 2022-01-21 2022-02-16 2022-03-07 2022-03-24 2022-04-14 2022-05-06 2022-05-25 2022-06-14 2022-07-01 2022-07-20 2022-08-08 2022-08-25 2022-09-14 2022-10-10 2022-10-27 2022-11-15 2022-12-02 2022-12-21 2023-01-10 2023-02-03 2023-02-22 2023-03-13 2022-01-01 2022-01-22 2022-02-19 2022-03-12 2022-04-02 2022-04-23 2022-05-14 2022-06-04 2022-06-25 2022-07-16 2022-08-06 2022-08-27 2022-09-17 2022-10-15 2022-11-05 2022-11-26 2022-12-17 2023-01-07 2023-02-04 2023-02-25 2023-03-18 北上资金大幅流入，新基金发行仍在回暖 1.5沪深300与北上资金 1.6每周新成立偏股型基金份额（亿份） 5000 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) (200) 400 350 300 4600 250 4200 200 150 3800 100 50 3400 0 北上资金成交净买入额（亿元） 沪深300指数 资料来源：wind、一德期货 资料来源：wind、一德期货 成长风格领涨，低市盈率指数表现不佳 6% 4% 2% 0% 金融 周期 消费 成长 稳定 -2% -4% 上周收益率 本周收益率 1.7中信风格指数 资料来源：wind、一德期货 1.8申万风格指数 4% 2% 0% 大盘指数 中盘指数 小盘指数高市盈率指数中市盈率指数低市盈率指数 -2% -4% 上周收益率 本周收益率 资料来源：wind、一德期货 TMT板块表现突出，周期板块相对较弱 -10% -5% 钢铁建筑装饰石油石化交通运输公用事业 环保农林牧渔基础化工医药生物 银行房地产美容护理 煤炭非银金融纺织服饰建筑材料机械设备国防军工家用电器轻工制造社会服务 综合食品饮料 汽车商贸零售有色金属电力设备 通信计算机电子传媒 0% 本周收益率 5% 上周收益率 10% 15% 1.9申万一级行业涨跌情况 资料来源：wind、一德期货 04 期指数据跟踪 2022-01-04 2022-01-20 2022-02-14 2022-03-02 2022-03-18 2022-04-07 2022-04-25 2022-05-16 2022-06-01 2022-06-20 2022-07-06 2022-07-22 2022-08-09 2022-08-25 2022-09-13 2022-09-29 2022-10-24 2022-11-09 2022-11-25 2022-12-13 2022-12-29 2023-01-17 2023-02-09 2023-02-27 2023-03-15 2022-01-04 2022-01-20 2022-02-14 2022-03-02 2022-03-18 2022-04-07 2022-04-25 2022-05-16 2022-06-01 2022-06-20 2022-07-06 2022-07-22 2022-08-09 2022-08-25 2022-09-13 2022-09-29 2022-10-24 2022-11-09 2022-11-25 2022-12-13 2022-12-29 2023-01-17 2023-02-09 2023-02-27 2023-03-15 升水小幅扩大，移仓成本降低 1.10IF各合约升贴水 1.11IF当月空单移仓成本 2.00% 4.00% 1.00% 3.00% 0.00% 2.00% -1.00% 1.00% -2.00% 0.00% -3.00% -1.00% -4.00% -5.00% -2.00% IF当月升贴水 IF下月升贴水 IF下季升贴水 IF隔季升贴水 IF当月移仓至次月 IF当月移仓至当季 IF当月移仓至下季 资料来源：wind、一德期货 资料来源：wind、一德期货 2022-01-04 2022-01-20 2022-02-14 2022-03-02 2022-03-18 2022-04-07 2022-04-25 2022-05-16 2022-06-01 2022-06-20 2022-07-06 2022-07-22 2022-08-09 2022-08
