事件:公司发布2022年度报告,实现营业收入180.14亿元,上年同期202.74亿元,同比下滑11.15%,实现归母净利润15.31亿元,上年同期28.3亿元,同比下滑45.90%。 报告期内行业形势复杂,业绩短期承压:2022年开局以来市场形势低迷,除服务器、新能源汽车和能源类订单较好之外,其他市场需求并不乐观,价格竞争激烈。并受地缘政治、大宗商品价格高企、美元升值等影响,原材料成本下降空间微薄,同行新增产能在年中集中释放,积极采取手段降价抢单。行业形势复杂,报告期内公司业绩承压,实现营业收入180.14亿元,上年同期202.74亿元,同比下滑11.15%,实现归母净利润15.31亿元,上年同期28.3亿元,同比下滑45.90%。 数字经济推动服务器发展,有望来新增长点:消费类电子产品经历前两年的消费刺激后,2022年下降明显,2023年有望复苏。 汽车市场得益于新能源汽车销量的持续增长以及电动化、智能化的发展;5G商用、物联网、AI等领域加速推进,在数字经济浪潮之下,服务器、有线及无线基础设施需求有望持续扩张;高多层、封装载板国产化趋势加速,公告披露,封装载板得益于FCBGA的强劲需求,2022年整体市场同比增长20.9%,预计未来五年仍保持较高增速(5.1%)。公告披露,随5G通信、云计算、人工智能、汽车电子网联化、智能化、电动化等技术的升级和应用场景的拓宽,高Tg、无卤、高频、高速、封装载板等材料需求呈现明显增长,占比从48.4%(2018年)增长到51.93%(2021年),前景可观,结构性高端需求的增长有望给行业带来新增长点。 公司积极进取,高端领域不断拓展:据Prismark调研机构对于全球刚性覆铜板的统计和排名,2022年生益科技刚性覆铜板销售总额已跃升全球第二,全球市场占有率稳定在12%左右。公司自主研发的多系列新品参与市场竞争,大力开展自主创新,努力摆脱国外的技术和专利限制,大大缩短我国在该技术领域与世界先进水平的差距。公告披露2022年公司共申请国内专利51件,境外专利11件,PCT10件;2022年共授权73件,其中国内专利44件,境外专利29件。现拥有681件有效专利。在封装用覆铜板技术方面,公司突破了关键核心技术,已在卡类封装、LED、存储芯片类等领域批量使用。 投资建议:我们预计公司2023年~2025年收入分别为210.41亿元、240.29亿元、274.65亿元,归母净利润分别为21.09亿元、25.58亿元、29.66亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表