上半年短期承压，电池托盘有望打造新增长点

2023年8月24日，公司发布2023年半年报，公司上半年实现营业收入35.07亿元，同比-4.62%，实现归母净利润0.66亿元，同比-12.26%，实现扣非归母净利润0.58亿元，同比-18.43%。 上半年业绩短期承压 2023年上半年公司铜板带产品实现营收33.48亿元，同比-6.46%，实现销量5.37万吨，同比-0.76%，单吨收入/成本/毛利分别为6.23/5.98/0.25万元/吨，同比分别变化-5.74%/-5.91%/-1.71%。公司铜板带产品采用“原材料价格+加工费”的定价模式，收入下降主要系产品单吨成本与单吨毛利均有所下降所致。上半年公司期间费用率为2.12%，同比+0.61p Ct ，其中研发费用率为1.13%，同比+0.46pct，主要系公司增加研发投入所致。 下游需求旺盛为电池托盘放量奠定坚实基础 根据乘联会数据，2023年1-7月国内乘用车批发销量为427.9万辆，同比+41.2%，国内新能源乘用车市场维持高速增长态势。公司拓展新能源汽车动力电池托盘业务并为奇瑞、哪吒提供配套服务。上半年公司实现动力电池托盘销量13462件，随着公司电池托盘产能的扩大以及新客户的进一步拓展，电池托盘业务有望为公司业绩的增长增添新动能。 多业务共同推进，产品结构持续优化 在新材料业务方面，公司将继续对现有铜板带产线进行改造和升级，全面推进子公司永杰铜业的新项目建设，积极推进压延铜箔的产能释放，同时通过推出高附加值产品优化产品结构。在新能源业务方面，公司继续开拓电池托盘新客户，推进电池铝箔的项目建设，拓展储能领域相关业务。在辅助业务方面，子公司哈船新材料已于23Q2开始试生产。随着公司各业务的全面推进，公司产品结构有望持续优化。 盈利预测、估值与评级 我们下调公司2023-2025年营业收入分别至84.53/101.33/113.98亿元，同比增速分别为18.57%/19.87%/12.49%，3年CAGR为16.93%，归母净利润分别为1.91/2.86/3.70亿元，同比增速分别为36.17%/49.46%/29.60%，EPS分别为0.78/1.17/1.52元/股，对应PE分别为14.2/9.5/7.3倍。参考可比公司，我们给予公司23年20倍PE，目标价15.60元，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表