业绩稳健增长，看好储能消防成长空间

公司业绩与增长

• 总体增长：公司2022年实现了稳定的收入增长，全年营收总额达到46.02亿元，同比增长19.1%。尽管下半年业绩有所下滑，但全年整体仍保持正向增长。

• 季度表现：公司四个季度的营收分别为7.46亿元、13.01亿元、13.57亿元、11.98亿元，增长率分别为64.71%、38.01%、15.04%、-6.99%。净利润相应增长为0.67亿元、1.70亿元、1.79亿元、1.54亿元，增长率分别为30.64%、10.99%、5.31%、-1.10%。

盈利能力与现金流

• 盈利能力：2022年毛利率为37.1%，与去年持平；净利率为13.0%，同比下降1.32个百分点，主要原因是直销销售及售后费用增长、法国Finsecur并表和品牌宣传费用增加导致的销售费用增加。费用率方面，销售费用率为11.47%，管理费用率为5.20%（不包括研发费用），研发费用率为4.99%。

• 现金流状况：公司账面货币资金显著增加至29.75亿元，较上年增加14.91亿元。经营活动产生的现金流净流入4.84亿元，同比增长2.89亿元。销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例保持在90.3%，表明公司现金流状况良好，经营稳定。

业务布局与市场机遇

• 业务体系：公司已建立“3+2+2”的完整业务体系，覆盖通用消防报警、应急照明与智能疏散、工业消防报警等多个领域，并积极拓展储能消防业务。

• 市场增长点：储能消防业务表现出强劲的增长势头，2022年度累计发货金额超过4000万元，代表性项目包括多个大型储能系统项目和数字储能电站项目，反映了公司在电化学储能安全领域的竞争优势。

财务预测与投资建议

• 未来预测：预计公司2023-2025年的营收将分别达到57.19亿元、70.62亿元、87.89亿元，归母净利润分别为7.48亿元、9.76亿元、11.89亿元，对应PE分别为20.1倍、15.4倍、12.6倍。

• 投资建议：基于公司在通用消防业务的稳固基础、应急疏散与工业消防业务的窗口期红利，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：政策推进不达预期可能影响公司业务进展。
• 市场竞争风险：加剧的市场竞争可能影响公司市场份额。
• 新业务推进风险：新业务的推进存在不确定性，可能影响公司的长期增长潜力。

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