线下门店有序拓展，积极进行业态创新及产品更新

公司2022年营收同比减少1.08%，实现归母净利润-3.20亿元 3月30日，公司公布2022年年报：2022年实现营业收入121.97亿元，同比减少1.08%，实现归母净利润-3.20亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.47元，实现扣非归母净利润-3.29亿元。 单季度拆分来看，4Q2022实现营业收入29.87亿元，同比减少0.21%，实现归母净利润-2.04亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.30元，实现扣非归母净利润-2.00亿元。 公司2022年综合毛利率下降1.14个百分点，期间费用率上升0.97个百分点 2022年公司综合毛利率为23.94%，同比下降1.14个百分点。单季度拆分来看，4Q2022公司综合毛利率为21.58%，同比下降3.80个百分点。 2022年公司期间费用率为25.75%，同比上升0.97个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为20.24%/4.15%/1.10%/0.25%，同比分别变化+0.64/+0.21/0.00/+0.12个百分点。4Q2022公司期间费用率为27.06%，同比上升1.52个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为21.17%/4.45%/1.24%/0.20%，同比分别变化+2.51/-0.51/-0.45/-0.03个百分点。 线下门店有序拓展，积极进行业态创新及产品更新 2022年公司创新门店新增127家，其中仓储超市业态新开“精选店”2家，社区超市业态新开“邻里系”门店68家，便利店业态新开“便利店+”45家、社区生鲜店2家、“日咖夜酒”全时段经营的复合型便利店2家，截至2022年末公司门店共计1683家，其中大卖场及综合超市197家、社区超市686家、便利店774家、百货购物中心9家、电器专卖店17家。在产品更新方面，公司2022年仓储超市业态商品更新率达39.45%；社区超市业态商品更新率达27.36%； 便利店鲜食新品更新率达到120.34%；常温商品更新率达到54.5%。 上调盈利预测，维持“增持”评级 公司2022年受疫情影响冲击较大，但公司积极寻变，不断进行业态创新和产品更新迭代，有望尽快扭亏为盈，我们上调对公司2023/2024年EPS的预测至0.01/0.02元（原预测值为/-0.08/0.01元），新增对公司2025年EPS的预测0.03元。公司门店数量和经营规模位居湖北市场企业前列，不同业态之间优势互补协同发展，物流体系完善，维持“增持”评级。 风险提示：与永辉合作效果不达预期，门店升级改造效果未达预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：2022年公司主营业务分业态情况 表2：2022年公司主营业务分地区情况 表3：公司4Q2022归母净利润为-20373.29万元 表4：公司4Q2022净利率较上年同期下降6.90个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q1-2022Q4） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q1-2022Q4）