24H1点评：持续进行业态创新、门店优化

核心观点与关键数据

• 中期分红：公司2024年上半年实施中期分红，每股派发现金红利0.11元，现金分红总额6918万元，分红率达40.78%，为公司上市以来首次实施中期分红。
• 业态创新与门店优化：24H1新开门店69家（直营27家，加盟42家），截至2024年6月30日共有门店1097家（直营997家，加盟100家）。新业态方面，悦记零食店共104家（24Q2净开店37家），好惠星折扣店共8家（24Q1/24Q2分别新开1家）。
• 超市业态表现：综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/百货店分别实现收入50.01/23.52/9.79/0.06亿元，同比+7.72%/+4.66%/+0.92%/-11.14%，毛利率分别为19.59%/18.30%/18.54%/98.90%，毛利率同比小幅下降。
• 新业态贡献：以零食、折扣为代表的其他业态24H1合计实现收入1.07亿元，同增51.4%，毛利率19.28%，同比提升1.8pct。
• 盈利指标：24H1综合毛利率23.57%，同比-0.52pct；期间费用率20.94%，同比-0.10pct；归母净利率1.81%，同比-0.23pct。费用率总体优化，销售费用增长主要来自新开门店人力成本和折旧等。

研究结论

• 投资评级：维持“增持”评级，预计公司24/25/26年营收分别为185.6/193.5/201.8亿元，同比+4.5%/+4.3%/+4.3%；归母净利润分别为2.24/2.68/2.81亿元，同比+64.6%/+19.3%/+5.1%，对应2024年9月9日收盘价PE分别为24/20/19倍。
• 增长动力：公司积极拓展零食、折扣新业态，开放加盟，有望持续贡献业绩增长。
• 风险因素：折扣店等新业态推进不及预期、终端消费需求恢复不及预期、区域竞争加剧等。