减值计提影响全年业绩，座椅替代进程开启

公司发布2022年报，实现营收179.67亿元，同比增长6.74%；实现归母净利润-14.17亿元，由盈转亏。 资产减值影响业绩，盈利能力修复明显 由于欧美地区无风险利率和贷款利率上升，22年公司对长期资产（包括商誉）计提14.27亿元，业绩由盈转亏。22年公司持续致力于降本增效，盈利能力得到修复，分季度来看，扣除特殊事项影响后公司22年Q3和Q4分别实现盈利9124.91万元和8660.89万元，全年实现归母净利润1.82亿元，同比增长43.84%。我们认为在进行长期资产减值计提叠加欧美地区宏观环境逐步向好的背景下，盈利能力修复将助力公司业绩实现稳步增长。 座椅订单充沛，量产交付即将开启 截至23年3月1日，公司已累计获得下游五个座椅总成项目定点，根据已披露金额的定点公告，公司在全生命周期内至少已获取156-183亿的座椅总成订单。在乘用车座椅领域公司已形成明显先发优势，目前公司合肥座椅生产基地已完成阶段性建设，将于23年4月开始首个定点的量产交付，乘用车座椅替代进程开启。我们认为公司目前座椅订单充沛，有望为公司业绩贡献重要增量。 积极开发座舱新产品，打造业绩多增长极 顺应智能座舱发展趋势，公司积极开发新产品，包括电动出风口、隐藏式门拉手以及车载冰箱。22年公司电动出风口收入9000元，预计23年将实现2-3亿收入；隐藏式门拉手及车载冰箱已经实现0-1的定点突破，有望在23年实现更多订单落地。以乘用车座椅为核心，公司稳步拓展新产品，并力争实现产品之间的协同从而打造竞争优势，我们认为有望为公司业绩增长储备更多动能。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-25年公司营收分别为196.26/230.12/250.45亿元，同比增长分别为9.24%/17.25%/8.84%；归母净利润分别为3.03/9.57/12.26亿元，同比增长分别为121.38%/215.90%/28.09%；EPS分别为0.27/0.85/1.09元。考虑到公司座椅在手订单充沛，先发优势明显，维持目标价18.60元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期风险；原材料价格波动风险；乘用车座椅业务拓展不及预期；格拉默盈利能力释放不及预期。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表