减值计提影响全年业绩，座椅替代进程开启

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公司年度报告分析

营收与利润概览

• 2022年：公司实现营业收入179.67亿元，同比增长6.74%。然而，由于对长期资产（包括商誉）的14.27亿元减值计提，导致归母净利润由盈转亏至-14.17亿元。
• 盈利能力修复：通过持续的降本增效措施，22年第四季度（Q3和Q4）扣除特殊事项影响后，公司分别实现了盈利9124.91万元和8660.89万元，全年总计实现归母净利润1.82亿元，同比增长43.84%。

座椅业务亮点

• 订单增长：截至2023年3月1日，公司已累计获得五个座椅总成项目的定点，预计全生命周期内至少可获取156-183亿元的订单。
• 产能布局：合肥座椅生产基地已完成建设，计划于2023年4月开始量产交付首个定点项目，标志着乘用车座椅替代进程的开启。
• 业绩贡献：预计座椅业务将为公司带来显著的业绩增量。

新产品开发

• 智能座舱产品：公司积极开发电动出风口、隐藏式门拉手及车载冰箱等智能座舱新产品，其中电动出风口在22年实现9000元收入，预计23年将增长至2-3亿元。
• 市场突破：隐藏式门拉手及车载冰箱已实现初步定点，预计23年将获得更多订单。

盈利预测与估值

• 增长预测：预计2023-25年营收分别增长9.24%、17.25%和8.84%，归母净利润增长121.38%、215.90%和28.09%，每股收益从0.27元增长至1.09元。
• 评级与目标价：鉴于座椅订单充沛、先发优势明显，维持目标价18.60元，评级为“买入”。

风险提示

• 汽车销量风险：若汽车市场需求低于预期，可能影响整体销售表现。
• 原材料价格波动：原材料成本的不确定性可能对利润造成影响。
• 业务拓展风险：乘用车座椅业务的进一步扩张面临挑战。
• 盈利能力风险：格拉默的盈利能力释放可能未达预期，影响公司整体表现。