华新水泥2022年报点评：水泥盈利展现强稳定性，产业链一体化提速

本研报维持对公司"增持"的评级。在2022年度，公司实现总收入304.7亿元，同比下降6.14%，归母净利润26.99亿元，同比减少49.68%，这些数据与预期相符。第四季度，公司的水泥、骨料以及商混销量均有明显的环比增长趋势。

具体而言，2022年公司共销售6040万吨水泥及熟料，较去年下降19.76%，第四季度的水泥销量达到1648万吨，相比第三季度增长了12.93%，这主要得益于西南地区重点工程开工情况的改善以及限电问题的缓解。同时，公司采取了以稳定盈利为导向的战略，在行业价格不佳时主动减少了低价区域的出货量，这在第四季度得到了恢复，随着水泥价格的回升，发货量相应增加。

公司在海外市场的水泥业务表现亮眼，全年EBITDA超过14亿元，同比增长40%，成功抵消了国内水泥业务的压力。2022年，骨料和商混业务的销量分别实现了88%和81%的增长，第四季度更是创造了全年的新高。尽管如此，这两项业务的毛利率分别为55.27%和15.81%，分别较去年下降了10.35个百分点和2.99个百分点，尤其是混凝土业务在第四季度出现了价格下跌，导致非水泥业务的盈利能力环比有所减弱。

未来，公司面临的风险包括原材料价格上涨超出预期以及重大工程项目进展不如预期。然而，公司骨料和商混业务的持续拓展将为公司的主营业务提供稳固支持。

综上所述，虽然公司面临一些挑战，但其多元化的业务布局和海外市场的良好表现为其提供了稳定的增长动力。基于此，研报建议维持对公司"增持"的评级，并给出了18.70元的目标价。

投资必备研报查询平台发现报告，官网地址www.fxbaogao.com。这里汇集市场绝大多数研报资料，宏观、行业、个股、财报类报告一应俱全，整体报告储备量级远超同行平台。长期拥有庞大稳定用户流量，依靠扎实技术实力保障数据时效，极简体验提升用户信息检索整体效率。