2022年报点评：新能源旺盛需求助力业绩快速增长，并购海光电子步入发展新阶段

可立克（002782）2022年报点评 新能源旺盛需求助力业绩快速增长，并购海光电子步入发展新阶段 / 2023年03月30日 / 【投资要点】 下游新能源需求强劲，业绩高速增长。2022年公司实现营业收入32.68亿元，同比增长98.17%，分业务来看，磁性元件/开关电源/其他业务分别实现营业收入24.31/7.37/0.99亿元，同比分别 +165.30%/+14.51%/+11.83%；2022年公司实现归母净利润1.11亿元，同比增长323.46%，实现扣非归母净利润1.77亿元，同比增长214.35%。公司业绩的快速增长主要得益于以下几个因素：1）汽车电子、光伏储能、充电桩等下游新能源市场旺盛的需求；2）自2022年 8月海光电子开始并表，给予公司营收端和利润端以助力；3）公司加大产能扩张和研发投入，提高运营效率，提升产品盈利能力。 毛利率略有下滑，费用端表现较好。2022年公司毛利率为16.67%，同比下滑2.28pct，其中磁性元件/开关电源/其他业务毛利率分别为14.85%/21.04%/28.96%，分别同比-3.93pct/+2.79pct/+3.13pct，海光电子毛利率整体偏低，在一定程度上影响公司毛利率水平。从费用端来看，2022年公司期间费用率为4.83%，下降4.26pct，具体来看，管理费用率下降3.00pct，销售费用率下降0.73pct，财务费用率由于汇兑收益影响下降0.53pct，费用率下降较多的基础上，公司净利率达到3.63%，整体上升2.04pct。公司持续加大研发，2022年研发费用达到0.97亿元，研发方向集中于光储绿色能源、充电桩和汽车电子领域。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 119.27% 90.41% 61.55% 32.69% 3.84% -25.02% 3/305/307/309/3011/301/31 可立克沪深300 基本数据总市值（百万元) 8787.42 流通市值（百万元) 8498.67 52周最高/最低（元） 25.30/7.98 52周最高/最低（PE） 354.12/49.66 52周最高/最低（PB） 7.77/2.66 52周涨幅（%） 66.27 52周换手率（%） 557.27 相关研究 《业绩拐点如期兑现》 并购海光电子开始发展新阶段。2022年8月海光电子正式并表，海光电子的客户资源丰富，包括华为、锦浪科技、威迈斯、阳光电源等行业领先企业，公司通过收购海光电子进一步丰富产品应用领域，进入到目前尚未覆盖的客户供应链体系，协同效应较为显著。并购前海光电子整体盈利能力存在波动，2020年和2021年公司净利率分别为0.20%和-0.62%，目前，海光电子盈利能力拐点已经出现，2022年公司净利率达到2.18%，未来海光电子的盈利能力有望持续提升。2022年11月，为把握新能源行业发展机遇，就近配套满足长三角地区新能源市场的需求，海光电子拟在安徽马鞍山设立全资子公司，突破现有产能的限制，充分发挥客户和技术优势，提升整体竞争力。可立克和海光电子的业务和资源协同实现“1+1>2”的效果，助力公司发展踏入新的阶段。 2022.08.09 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 基于公司下游新能源类市场需求的快速增长以及公司收购海光电子带来的业务协同，我们上调公司2023/2024/2025年的营业收入分别至59.20/75.81/95.62亿元，上调公司2023/2024/2025年归母净利润分别至3.91/5.50/7.71亿元，对应EPS分别为0.80/1.12/2.57元，对应PE分别为23/16/12倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3267.68 5920.44 7581.40 9561.81 增长率(%) 98.17% 81.18% 28.05% 26.12% EBITDA（百万元） 273.99 610.00 808.62 1086.41 归属母公司净利润（百万元） 111.24 391.02 550.02 771.49 增长率(%) 323.46% 251.51% 40.66% 40.27% EPS(元/股) 0.24 0.80 1.12 1.57 市盈率（P/E） 73.18 22.95 16.32 11.63 市净率（P/B） 5.15 3.99 3.15 2.44 EV/EBITDA 29.94 14.31 10.65 7.39 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不及预期； 产能释放节奏不及预期； 竞争加剧影响整体盈利能力。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 256.46541.83758.751444.09 存货 604.611030.761033.501532.39 流动资产应收及预付 非流动资产 992.471047.121091.771126.41 固定资产 333.34367.99392.64407.29 无形资产 40.64 50.64 60.64 70.64 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 3738.324794.086282.377698.27 短期借款 153.21153.21253.21303.21 其他长期资产流动负债 其他流动负债 449.71606.55737.30881.93 长期借款 36.46 86.46 86.46136.46 其他非流动负债 37.21 37.21 37.21 37.21 实收资本 476.72490.37490.37490.37 留存收益 531.97972.991573.012394.50 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 2745.86 1710.30 174.49 0.00 0.00 618.48 2019.39 1416.46 73.67 0.00 2093.05 597.67 1592.65 3746.96 1919.59 254.79 0.00 0.00 628.48 2341.48 1581.71 123.67 0.00 2465.14 800.73 2250.37 5190.61 3109.21 289.15 0.00 0.00 638.48 3193.27 2202.76 123.67 0.00 3316.94 800.73 2850.39 6571.86 3233.05 362.33 0.00 0.00 648.48 3686.52 2501.38 173.67 0.00 3860.18 800.73 3671.88 少数股东权益 52.63 78.56115.04166.21 负债和股东权益3738.32 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 4794.08 6282.37 7698.27 营业成本 2722.924906.106192.777697.68 销售费用 56.47 88.81151.63191.24 研发费用 97.48207.22265.35344.23 资产减值损失 -25.42-20.00-20.00-20.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -69.53 29.60 37.91 47.81 其他收益 7.10 23.68 30.33 38.25 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.56 0.50 0.50 0.50 利润总额 151.67490.53690.00967.83 净利润 118.62416.95586.50822.65 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 111.24391.02550.02771.49 少数股东损益 EBITDA 3267.68 17.71 111.13 -9.66 1.07 -0.69 151.14 0.02 33.05 7.38 273.99 5920.44 31.97 195.37 3.61 0.00 -0.59 490.05 0.02 73.58 25.93 610.00 7581.40 40.94 257.77 0.90 0.00 -0.76 689.52 0.02 103.50 36.48 808.62 9561.81 51.63 344.23 0.56 0.00 -0.96 967.35 0.02 145.17 51.17 1086.41 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 75.32 117.91 211.03 673.74 净利润 118.62 416.95 586.50 822.65 折旧摊销 63.36 65.35 75.35 85.35 营运资金变动 -221.96 -393.64 -474.93 -252.67 其它 115.30 29.25 24.11 18.40 投资活动现金流 -281.16 -90.51 -82.37 -72.67 资本支出 -113.07 -120.11 -120.28 -120.48 投资变动 -170.99 0.00 0.00 0.00 其他 2.90 29.60 37.91 47.81 筹资活动现金流 -27.29 257.97 88.26 84.26 银行借款 340.66 50.00 100.00 100.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 216.71 0.00 0.00 其他 -367.94 -8.74 -11.74 -15.74 现金净增加额 -210.03 285.37 216.92 685.34 期初现金余额 454.10 244.07 529.44 746.36 期末现金余额主要财务比率 244.07 529.44 746.36 1431.70 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 98.17% 81.18% 28.05% 26.12% 营业利润增长 1037.58% 224.24% 40.70% 40.29% 归属母公司净利润增长 323.46% 251.51% 40.66% 40.27% 获利能力（%）毛利率 16.67% 17.13% 18.32% 19.50% 净利率 3.63% 7.04% 7.74% 8.60% ROE 6.98% 17.38% 19.30% 21.01% ROIC 8.69% 17.61% 18.52% 19.62% 偿债能力资产负债率（%） 55.99% 51.42% 52.80% 50.14% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.36 1.60 1.63 1.78 速动比率 1.05 1.15 1.29 1.36 营运能力总资产周转率 0.87 1.23 1.21 1.24 应收账款周转率 2.23 3.25 2.92 3.21 存货周转率 5.40 5.74 7.34 6.24 每股指标（元）每股收益 0.24 0.80 1.12 1.57 每股经营现金流 0.16 0.24 0.43 1.37 每股净资产 3.34 4.59 5.81 7.49 估值比率P/E 73.18 22.95 16.32 11.63 P/B 5.15 3.99 3.15 2.44 EV/EBITDA 29.94 14.31 10.65 7.39 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）