量化周报：市场进入一致上涨区间

量化周报 市场进入一致上涨区间 2023年03月26日 择时观点：市场进入一致上涨区间。上周成交继续回升并形成了上行趋势，景气度平稳波动，分歧度继续下行，当前市场仍处于分歧度↓-流动性↑-景气度↓区间，市场进入一致上涨区间。此区间只要流动性支持市场大概率上涨。指数监测：传媒相关ETF产品赎回较多。当前“超预期盈余”策略与“高质量低估值”策略共同推荐：中证智选1000成长创新策略指数（931591）、中证农业主题指数（000949）。近1周流入比例最大的为SHS人工智能50（931487），近1月流入比例最大的为创业板50（399673），近3月流入比例最大的是新能电池（980032），近1周传媒相关指数份额有流出趋势。 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com 公募风格：继续小盘切大盘，价值成长同步提升。2月公募总体仓位小幅上 升，当前仓位水平位于历史79.36%分位数。公募风格上增配大盘，减配小盘，加仓成长比例大于价值。公募继续小盘切大盘，中盘仓位变化不大，对价值和成长的配置同步提升，小盘仓位已回落至较低水平。 相关研究1.量化分析报告：大语言模型（LLM）在量化金融中的应用展望-2023/03/23 2.量化周报：震荡延续，创业板50ETF规模 公募行业：继续加仓金融，科技开始减持。公募行业持仓继续大幅增配金融，开始减配科技。总体来说继续大幅加仓金融（主要为非银、银行）、消费由减变加（主要为食饮、消服）、科技大幅减配（主要为军工、电新）。计算机已连续加仓5个月，有色已连续减仓6个月。 持续大幅提升-2023/03/193.量化专题报告：量化捕捉宏观驱动下的行业戴维斯双击机会-2023/03/16 4.量化周报：社融大增，市场转牛概率提升- 2023/03/12 因子跟踪：反转、规模因子表现亮眼。上周反转、规模因子表现较好，分板块、行业看胜率也较高。大市值下估值、成长因子表现较好，中小市值下反转、估值因子表现较好，大市值下因子整体较小市值下表现更好。 5.量化专题报告：绝对收益的炼成：公募固收类基金收益全解析-2023/03/06 量化组合：上周均实现0.14%以上超额收益。中证500内选股模型上周实现绝对收益2.83%，超额收益0.78%，本月超额1.82%，2022年成立至今超额收益43.92%。中证1000内选股模型上周实现绝对收益2.09%，超额收益0.14%，本月超额0.74%，2022年成立至今超额收益57.96%。风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 目录 1量化观点3 1.1择时观点：市场进入一致上涨区间3 1.2指数监测：传媒相关ETF产品赎回较多5 2基金跟踪8 2.1公募风格：继续小盘切大盘，价值成长同步提升8 2.2公募行业：继续加仓金融，科技开始减持9 3因子组合11 3.1因子表现：反转、规模因子表现亮眼11 3.2量化组合：上周均实现0.14%以上超额收益13 4风险提示17 插图目录18 1量化观点 1.1择时观点：市场进入一致上涨区间 上周成交继续回升并形成了上行趋势，景气度平稳波动，分歧度继续下行，当前市场仍处于分歧度↓-流动性↑-景气度↓区间，市场进入一致上涨区间。此区间只要流动性支持市场大概率上涨。 图1：分歧度、流动性、景气度变化趋势 资料来源：wind，民生证券研究院 民生金工三维择时框架通过将量价情绪与宏观景气有机结合判断市场涨跌概率，同时通过股权风险溢价（ERP）等因素补充刻画极端赔率状态修正判断，能够低频且有效抓取市场上涨区间，规避市场高风险区间。 图2：分歧度-流动性-景气度三维择时框架 资料来源：民生证券研究院绘制 图3：三维择时框架修正前后历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：市场分歧度指数 资料来源：wind，民生证券研究院 图5：市场流动性指数 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：A股景气度指数 资料来源：wind，民生证券研究院，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 1.2指数监测：传媒相关ETF产品赎回较多 从趋势投资、PEAD投资、价值投资角度，我们构建了三类指数轮动模型，长期相对市场都有稳健超额收益。当前“超预期盈余”策略与“高质量低估值”策略共同推荐：中证智选1000成长创新策略指数（931591）、中证农业主题指数 （000949）。 “动量生命周期”推荐与预警的细分指数如下： 图7：指数趋势投资模型3月观点 指数趋势投资模型：“动量生命周期”3月推荐（强趋势-低换手）CI005101.WI 石油开采Ⅱ CI005210.WI 炼焦煤 884048.WI 港珠澳大桥 CI005140.WI 摩托车及其他Ⅱ 8841135.WI 低价股 8841405.WI 一般零售 CI005393.WI 体育及户外品牌 8841378.WI 白色家电 8841368.WI 医药商业 CI005202.WI 炼油 8841087.WI 仿制药 8841323.WI 电动车 CI005250.WI 聚氨酯 884238.WI 煤电重组 8841410.WI 航空运输 3月预警（弱趋势-高换手）000993.SH 全指信息 931495.CSI 工业互联 884202.WI 虚拟现实 h30184.CSI 中证全指半导体 931079.CSI 5G通信 866024.WI 国产电脑 930632.CSI CS稀金属 931087.CSI 科技龙头 8841449.WI MCU芯片 931071.CSI 人工智能 CI005261.WI 陶瓷 8841268.WI 消费电子代工 8841445.WI 服务机器人 884813.WI 食药品溯源 884789.WI 覆铜板 资料来源：wind，民生证券研究院 “超预期盈余”推荐与预警的细分指数如下： 图8：指数PEAD投资模型3月观点 指数PEAD投资模型：“超预期盈余”3月推荐（高盈余-高跳空）930707.CSI中证畜牧931591.CSI1000成长创新000949.CSI中证农业3月预警（低盈余-低跳空）931009.CSI建筑材料931068.CSI消费龙头931139.CSICS消费50 资料来源：wind，民生证券研究院 “高质量低估值”推荐与预警的细分指数如下： 图9：指数价值投资模型3月观点 指数价值投资模型：“质量价值”3月推荐（高质量-低估值） 930632.CSI CS稀金属 931151.CSI 光伏产业 h30597.CSI 新材料 000941.CSI 新能源 980032.CNI 新能电池 h11052.CSI 智能电车 930938.CSI 500成长估值 931468.CSI 红利质量 931167.CSI 先进制造100 930758.CSI 凤凰50 000171.CSI 新兴成指 931166.CSI 医药健康100 000819.SH 有色金属 399395.SZ 国证有色 399361.SZ 在线消费 930939.CSI 500质量 000949.CSI 中证农业 399814.SZ 大农业 930901.CSI 动漫游戏 000811.CSI 细分有色 000859.CSI 国企一带一路 399976.SZ CS新能车 000977.CSI 内地低碳 000812.CSI 细分机械 399808.SZ 中证新能 930708.CSI 中证有色 931052.CSI 国信价值 930614.CSI 环保50 930662.CSI CS现代农 000068.SH 上证资源 930997.CSI 新能源车 000986.SH 全指能源 h11054.CSI 装备产业 931591.CSI 1000成长创新 000827.SH 中证环保 931160.CSI 通信设备 3月预警（低质量-高估值） 8841311.WI 聚丙烯 CI005292.WI 卡车 000056.SH 上证国企 884739.WI 光伏玻璃 CI005248.WI 有机硅 931775.CSI 中证全指房地产 8841267.WI 手机陶瓷外壳 CI005105.WI 煤炭化工 930955.CSI 红利低波100 CI005139.WI汽车销售及服务Ⅱ 930606.CSI 中证钢铁 399965.SZ 中证800地产 399550.SZ 央视50 000925.CSI 基本面50 000948.CSI 内地地产 8841312.WI 丙烯 8841263.WI 显示面板 399348.SZ 深证价值 8841438.WI 动物保健 8841153.WI PTA 930713.CSI CS人工智 CI005350.WI非住宅物业开发和 930740.CSI 300红利LV 931009.CSI 建筑材料 8841449.WI MCU芯片 931381.CSI 中证长三角 399702.SZ 深证F120 8841411.WI 营销传播 000021.SH 180治理 399701.SZ 深证F60 CI005211.WI 焦炭 930633.CSI 中证旅游 CI005337.WI 动物疫苗及兽药 950096.CSI 上海国企 资料来源：wind，民生证券研究院 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅作用，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为SHS人工智能50（931487），近1月流入比例最大的为创业板50（399673），近3月流入比 例最大的是新能电池（980032），近1周传媒相关指数份额有流出趋势。近1周流入较多的还有：创成长（399296）、上证龙头（000065）、中证软件（930601）、石化产业（H11057）等。近1周流出较多的有：SHS游戏传媒（931580）、SHS物联网（931575）、中证传媒（399971）、SHS云计算（931470）、文娱传媒 （H30365）。 0% -6 持续发展 931268.CSI % -60 持续发展 931268.CSI -18% 文娱传媒 h30365.CSI 5% -4 SHS游戏传媒 931580.CSI % -33 文娱传媒 h30365.CSI -14% SHS云计算 931470.CSI 5% -4 中证影视 930781.CSI % -24 中证基建 930608.CSI -14% 中证传媒(CSI) 399971.CSI 4% -4 科技100 931187.CSI % -22 基建工程 399995.SZ -12% SHS物联网 931575.CSI 2% -4 800能源 000928.SH % -22 SHS物联网 931575.CSI -12% SHS游戏传媒 931580.CSI % 60 数字经济 931582.CSI 33% 新能电池 980032.CNI 10% 石化产业 h11057.CSI % 67 红利低波100 930955.CSI 35% 创业大盘 399293.SZ 10% 中证软件 930601.CSI % 69 创业板50 399673.SZ 47% 创业板指 399006.SZ 11% 上证龙头 000065.SH % 72 中证数据 930902.CSI 47% SHS人工智能50 931487.CSI 12% 创成长 399296.SZ % 73 新能电池 980032.CNI 54% 创业板50 399673.SZ 43% SHS人工智能50 931487.CSI 近3月份额变化 指数简称 指数代码 近1月份额变化 指数简称 指数代码 近1周份额变化 指数简称 指数代码 图10：各指数对应ETF份额变化TOP5/Bottom5 资料来源：wind，民生证券研究院 2基金跟踪 2.1公募风格：继续小盘切大盘，价值成长同步提升 2月公募总体仓位小幅上升，当