量化周报：市场处于一致上涨状态

量化周报 市场处于一致上涨状态 2024年05月12日 择时观点：市场处于一致上涨状态。上周北向资金净流入48.42亿元，美国 债利率（10Y）下行19BP，中证800整体上涨。上周景气度继续回升，流动性形成上行趋势，分歧度形成下行趋势，市场理论上进入一致上涨区间，当下市场较为乐观。沪深300ERP当下为97.62%分位数，赔率脱离极值水平但仍较高，模型当下保持满仓。 指数监测：新能源电池ETF大幅流入。近1周ETF产品申购流入增速快的 分析师叶尔乐 有：新能源电池、红利质量、港股通高息精选、内地地产、港股通高股息等。近1周中证基建、300价值、中证农业、国证2000、中证2000等指数份额流出最多。 执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com研究助理吴自强执业证书：S0100122120016 资金共振：推荐农林牧渔，有色金属，轻工制造与电力及公用事业。北向资 邮箱：wuziqiang@mszq.com 金与大单资金，稳定资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超 相关研究1.量化分析报告：2024年一季报行业个股超预期扫描-2024/05/072.量化专题报告：深入价值之路：量化刻画“护城河”与安全边际-2024/05/063.资产配置月报：五月配置视点：解析新质生产力指数-2024/05/06 4.量化周报：量价特征向有利环境变化-2024 /05/05 5.量化分析报告：四月社融预测：9692亿元- 2024/05/01 额收益16.8%，表现稳定。北向资金上周在食品饮料中净流入最多，净流入41.8亿元；大单资金上周在煤炭中净流入最多，净流入4.9亿元。根据大单与北向资金的流入情况，本周推荐行业为农林牧渔，有色金属，轻工制造与电力及公用事业。 公募风格：4月整体切向中盘价值。公募偏股主动基金4月继续减仓，整体 仓位达到75.83%。风格上主要体现为从中盘成长切向中盘价值。大盘价值、大盘成长仓位分别变化-0.6%、-1.0%；而中盘价值、中盘成长仓位分别变化+2.2%、-3.2%；小盘、微盘仓位变化-1.2%、+0.4%。 公募行业：4月大幅减持电子、电新。4月公募行业持仓上大幅减仓科技， 加仓除制造外板块，板块仓位变化分别为：金融（+1.4%）、消费（+1.9%）、周期（+1.9%）、科技（-6.3%）、制造（-0.3%）、稳定（+1.2%）。从细分行业来看，通信、食饮、有色加仓最多，电子、电新减仓最多。 因子跟踪：盈利和估值因子表现亮眼。从时间上看，盈利和估值表现较好， 从不同市值下看，大市值下分析师预测数因子表现均较好，小市值下估值和盈利因子表现较好，整体看小市值下因子表现更强。从不同板块看，动量因子胜率亦较高。 量化组合：上周超额收益涨跌互现。基于研报覆盖度调整的沪深300增强 组合、中证500和中证1000增强组合上周分别实现绝对收益1.71%、1.46%和2.36%，分别实现超额收益-0.01%、-0.27%和0.96%，4月超额分别为-0.01%、-0.27%和0.96%，2015年至2024年4月26日超额收益分别为136.72%、191.55%和218.29%。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效 可能。 目录 1量化观点3 1.1择时观点：市场处于一致上涨状态3 1.2指数监测：新能源电池ETF大幅流入7 1.3资金流共振：推荐农林牧渔，有色金属，轻工制造与电力及公用事业7 2基金跟踪10 2.1公募风格：4月整体切向中盘价值10 2.2公募行业：4月大幅减持电子、电新11 3因子与组合14 3.1因子跟踪：盈利和估值因子表现较好14 3.2量化组合：上周超额收益涨跌互现16 4风险提示20 插图目录21 表格目录21 1量化观点 1.1择时观点：市场处于一致上涨状态 上周1北向资金净流入48.42亿元，美国债利率（10Y）下行19BP，中证800整体上涨。上周美国10Y国债收益率开始下降，北向资金净流入带动市场上涨，市场与北向资金同步率继续回升。 图1：中证800走势与北上资金近期关系 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 图2：中证800走势与10年期美债利率近期关系 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 1“上周”指2024.5.6-2024.5.10，“本周”指2024.5.13-2024.5.17。 分歧度下行流动性上行，市场处于一致上涨区间。上周景气度继续回升，流动性形成上行趋势，分歧度形成下行趋势，市场理论上进入一致上涨区间，当下市场较为乐观。沪深300ERP当下为自2007年以来的97.62%分位数，赔率脱离极值水平但仍较高，模型当下保持满仓。 图3：分歧度、流动性、景气度变化趋势 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：分歧度-流动性-景气度三维择时框架 资料来源：民生证券研究院绘制 图5：三维择时框架2023年以来样本外净值走势 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：三维择时框架历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院 图7：A股景气度指数 资料来源：wind，民生证券研究院，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 图8：市场分歧度指数 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：市场流动性指数 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2指数监测：新能源电池ETF大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为新能源电池 （980027.CNI），近1月流入比例最大的为创业板综（399102.SZ）、近3月流入比例最大的为SSH黄金股票（931238.CSI）。近1周中证基建、300价值、中证农业、国证2000、中证2000等指数份额流出最多。近1周流入较多的还有：红利质量、港股通高息精选、内地地产、港股通高股息。 表1：各指数对应ETF份额变化TOP5/BOTTOM5(截至2024.5.10) 指数代码 指数简称 近1周份额变化 指数代码 指数简称 近1月份额变化 指数代码 指数简称 近3月份额变化 980027.CNI 新能源电池 23% 399102.SZ 创业板综 69% 931238.CSI SSH黄金股票 393% 931468.CSI 红利质量 20% 931468.CSI 红利质量 55% 399998.SZ 中证煤炭 250% 930839.CSI 港股通高息精选 17% HSMCHYI.HI 恒生中国内地企业高股息率 51% 930839.CSI 港股通高息精选 147 % 000948.CSI 内地地产 16% 931052.CSI 国信价值 50% TPX.GI 东证指数 115 % 930915.CSI 港股通高股息(CNY) 15% 000987.SH 全指材料 31% 000928.SH 800能源 109 % 932000.CSI 中证2000 -8% h30022.CSI 800银行 -18% 932037.CSI 央企现代能源 -75% 399303.SZ 国证2000 -9% 930782.CSI 500SNLV -20% 980027.CNI 新能源电池 -81% 000949.CSI 中证农业 -11% 000989.SH 全指可选 -21% 932000.CSI 中证2000 -82% 000919.CSI 300价值 -12% 932037.CSI 央企现代能源 -21% h30182.CSI 计算机 -83% 930608.CSI 中证基建 -12% 399303.SZ 国证2000 -24% 931230.CSI 汽车零部件 -88% 资料来源：wind，民生证券研究院 1.3资金流共振：推荐农林牧渔，有色金属，轻工制造与电力及公用事业 基于中观行业资金流构造的稳健资金流因子衡量了行业近期的资金净流入在过去一年中的分位情况，具有稳定的选择行业能力。我们选取市场中蕴含一定Alpha信息的两大资金流——北向资金与大单资金，并选取两种资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益16.8%，表现稳定。资金流策略取交集上周录得负向超额收益，实现1.5%的多头收益和-0.2%的超额收益。 图10：资金流策略取交集近五年表现 资料来源：wind，民生证券研究院 北向资金上周在食品饮料中净流入最多，净流入41.8亿元，在汽车中净流出 最多，净流出17.7亿元。大单资金上周在煤炭中净流入最多，净流入4.9亿元， 在电子中净流出最多，净流出72亿元。 图11：上周资金净流入情况 资料来源：wind，民生证券研究院 我们选择2种资金流都净流入在高位的行业作为多头推荐，各行业因子值如下。本周推荐行业为农林牧渔，有色金属，轻工制造与电力及公用事业。 表2：行业稳健资金流因子水平 行业 大单资金净较前周 流入分位 北向资金净较前周 流入分位 行业 大单资金净较前周 流入分位 北向资金净较 流入分位 56% 64% 交通运输建筑 86% 61% 消费者服务电力设备及 建材 医药 64% 石油石化 88% 商贸零售 68% 食品饮料 88% 67% 非银行金融 78% 78% 房地产 80% 78% 电力及公用事业 91% 71% 银行 综合金融 62% 102% 纺织服装 64% 综合 91% 81% 轻工制造 81% 钢铁 97% 76% 有色金属 86% 煤炭 85% 89% 农林牧渔 资料来源：wind，民生证券研究院 2基金跟踪 2.1公募风格：4月整体切向中盘价值 4月公募总体仓位继续下降3.80%，当前仓位水平位于历史34%分位数。经回归测算，公募偏股主动基金4月继续减仓，整体仓位达到75.83%。回归测算绝对水平精准度有限，变化方向更具参考意义。 图12：公募偏股主动基金仓位测算（截至2024.4） 资料来源：wind，民生证券研究院 4月公募风格上整体切向中盘价值。环比来看，4月公募偏股主动基金的大盘价值、大盘成长仓位分别变化-0.6%、-1.0%；而中盘价值、中盘成长仓位分别变化+2.2%、-3.2%；小盘、微盘仓位变化-1.2%、+0.4%。大盘、中盘成长与小盘都在减仓，中盘价值被增持较多。 图13：公募偏股主动基金风格仓位变化（截至2024.4） 资料来源：wind，民生证券研究院 图14：公募偏股主动基金风格仓位测算（截至2024.4） 资料来源：wind，民生证券研究院 2.2公募行业：4月大幅减持电子、电新 4月公募行业持仓上大幅减仓科技，加仓除制造外板块。环比来看，2024年 4月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为：金融（+1.4%）、消费（+1.9%）、周期（+1.9%）、科技（-6.3%）、制造（-0.3%）、稳定（+1.2%）。 图15：公募偏股主动基金行业仓位测算（截至2024.4） 资料来源：wind，民生证券研究院 图16：4月公募偏股主动基金行业仓位变化测算（相对于3月环比变化） 资料来源：wind，民生证券研究院 从细分行业来看，通信、食饮、有色加仓最多，电子、电新减仓最多。通信、电力在历史90%分位数以上，建材、商贸在10%分位数以下。农牧已连续减仓6个月，建材已连续减仓5个月。 图17：公募基金细分行业仓位月度变化测算（截至2024.4） 资料来源：wind，民生证券研究院，*注：电力设备与新能源仓位分位数以2020年至今为计算区间 3因子与组合 3.1因子跟踪：盈利和估值因子表现较好 为了多维度观察不同因子的表现趋势，我们从各时间维度、宽基指数和行业板块等角度按照流通市值加权测算了不同大类因子的多头收益（因子方向下前1/5组）。除规模因子外，均进行了市值、行业中性化处理，规模因子进行行业中性化处理。 从时间上的表现趋势、宽