量化周报：市场进入一致上涨区间

量化周报 市场进入一致上涨区间 2023年11月05日 择时观点：市场进入一致上涨区间。市场当前走势仍与外部流动性保持较高 相关性，美债利率快速下行有利市场表现。从我们的三维择时体系来看，上周分歧度进入下行状态，景气度继续回升，流动性保持上行趋势，从状态来看此区间往往一致上涨概率较高。沪深300ERP目前在98.70%分位数，为长期来看性价比高点。 指数监测：消费电子ETF成近1月流入最多产品。近1周ETF产品申购流 分析师叶尔乐 入增速快的有：消费电子、内地地产、800地产、成长40、证券公司30等。近1周红利潜力、SHS动漫游戏、文娱传媒、ESG120、中证800证保等指数份额流出最多。 执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com研究助理吴自强执业证书：S0100122120016 资金共振：推荐农林牧渔，基础化工，消费者服务与商贸零售。北向资金与 邮箱：wuziqiang@mszq.com 大单资金，稳定资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益17.6%，表现稳定。北向资金上周在食品饮料中净流入最多，大单资金上周在传媒中净流入最多。根据大单与北向资金的流入情况，最新推荐行业为农林牧渔，基础化工，消费者服务与商贸零售。 相关研究1.资产配置月报：十一月配置视点：美债利率当下主要影响哪些资产？-2023/11/03 2.量化分析报告：十月社融预测：21271亿元 公募风格：小盘仓位开始下降，但并未流向大盘。9月公募总体仓位下降 -2023/11/01 1.34%达到84.08%。风格上减仓大盘成长和小盘，加仓中盘。小盘仓位继连续 3.量化周报：市场或继续震荡上涨-2023/10/ 6个月提升后首次开始下降，但公募资金并未选择切向大盘，而是优先配置了之前仓位更低的中盘。 294.基金分析报告：基金季报2023Q3:买入消费、金融；切向价值、反转-2023/10/26 公募行业：9月继续减仓科技，加仓金融。9月公募行业持仓继续减仓科技， 5.量化周报：超调或来源于外部流动性-2023 加仓金融。环比来看，2023年9月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为：金 /10/22 融（+1.3%）、消费（-0.1%）、周期（-0.2%）、科技（-1.7%）、制造（-0.2%）、稳定（+0.6%）。传媒已连续加仓5个月，电新已连续减仓8个月，食饮已连续减仓6个月。 因子跟踪：评级类因子表现亮眼。上周评级类因子表现较好，分板块、行业 看胜率也较高，而12个月收益率波动和主营业务比率因子表现仍较优但边际上有所减弱。从不同市值下的宽基来看，量价类因子在中小市值中有效性更强，小市值下因子表现整体要比大市值下更好。 量化组合：上周超额收益涨跌互现。中证500内选股模型上周实现绝对收 益1.12%，超额收益0.79%，本月超额0.36%，2022年成立至今超额收益39.12%。中证1000内选股模型上周实现绝对收益0.94%，超额收益0.01%，本月超额0.02%，2022年成立至今超额收益61.50%。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效 可能。 目录 1量化观点3 1.1择时观点：市场进入一致上涨区间3 1.2指数监测：消费电子ETF成近1月流入最多产品6 1.3资金流共振：农林牧渔，基础化工，消费者服务与商贸零售7 2基金跟踪9 2.1公募风格：小盘仓位开始下降，但并未流向大盘9 2.2公募行业：9月继续减仓科技，加仓金融10 3因子与组合13 3.1因子跟踪13 3.2量化组合：上周超额收益涨跌互现16 4因子附录19 5风险提示20 插图目录21 1量化观点 1.1择时观点：市场进入一致上涨区间 市场当前走势仍与外部流动性保持较高相关性。中证800指数走势与北上资 金流、美债利率相关性保持在较高水平。上周北向资金净流入5.57亿元，美国债利率（10Y）下降27BP，中证800上涨5.44%。两者与中证800走势相关性持续上升。 图1：中证800走势与北上资金近期关系 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 图2：中证800走势与10年期美债利率近期关系 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 从我们的三维择时体系来看，当前市场已进入一致上涨区间。上周分歧度进入下行状态，景气度继续回升，流动性保持上行趋势，从状态来看此区间往往一致上涨概率较高。沪深300ERP目前在98.70%分位数，为长期来看性价比高点。 图3：分歧度、流动性、景气度变化趋势 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：分歧度-流动性-景气度三维择时框架 资料来源：民生证券研究院绘制 图5：三维择时框架2023年策略净值 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：三维择时框架修正前后历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院 图7：A股景气度指数 资料来源：wind，民生证券研究院，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 图8：市场分歧度指数 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：市场流动性指数 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2指数监测：消费电子ETF成近1月流入最多产品 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周、近1月流入比例最大的都为消费电子（980030），近3月流入比例最大的都为中证800（000906），近1周红利潜力、SHS动漫游戏、文娱传媒、ESG120、中证800证保等指数份额流出最多。近1周流入较多的还有：内地地产、800地产、成长40、证券公司30等。 图10：各指数对应ETF份额变化TOP5/BOTTOM5 指数代码 指数简称 近1周份额变化 指数代码 指数简称 近1月份额变化 指数代码 指数简称 近3月份额变化 980030.CNI 消费电子 53% 980030.CNI 消费电子 112% 000906.SH 中证800 220% 000948.CSI 内地地产 12% 930965.CSI 港股通医药C 39 % 930965.CSI 港股通医药C 162% 399965.SZ 800地产 12% 930740.CSI 300红利LV 38 % 980030.CNI 消费电子 147% 399326.SZ 成长40 7% 399326.SZ 成长40 23 % 000903.SH 中证100 144% 931412.CSI 证券公司30 6% 930601.CSI 中证软件 22 % 930740.CSI 300红利LV 138% 399966.SZ 中证800证保 -10% 931052.CSI 国信价值 -21% h30015.CSI 中证800汽车 -27% 931476.CSI ESG120策略 -10% 000948.CSI 内地地产 -25% 930608.CSI 中证基建 -28% h30365.CSI 文娱传媒 -12% h30089.CSI 红利潜力 -27% 000813.CSI 细分化工 -29% 931523.CSI SHS动漫游戏 -18% 000852.SH 中证1000 -30% 399998.SZ 中证煤炭 -30% h30089.CSI 红利潜力 -28% 931442.CSI SHS科技100 -41% 931442.CSI SHS科技100 -41% 资料来源：wind，民生证券研究院 1.3资金流共振：农林牧渔，基础化工，消费者服务与商贸零售 基于中观行业资金流构造的稳健资金流因子衡量了行业近期的资金净流入在过去一年中的分位情况，具有稳定的选择行业能力。我们选取市场中蕴含一定Alpha信息的两大资金流——北向资金与大单资金，并选取两种资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益17.6%，表现稳定。资金流策略取交集上周录得负向超额收益，实现-0.2%的多头收益和-0.4%的超额收益。 图11：资金流策略取交集近五年表现 资料来源：wind，民生证券研究院 北向资金上周在食品饮料中净流入最多，净流入37.5亿，在汽车行业净流出 最多，净流出25.6亿。大单资金上周在传媒中净流入最多，净流入6.8亿，在医 药净流出最多，净流出69亿。 图12：上周行业资金净流入 资料来源：wind，民生证券研究院 我们选择2种资金流都净流入在高位的行业作为多头推荐，各行业因子值如下。本周最新推荐行业为农林牧渔，基础化工，消费者服务与商贸零售。 图13：行业稳健资金流因子水平 行业 农林牧渔基础化工交通运输 电力及公用事业 消费者服务商贸零售轻工制造传媒 钢铁 食品饮料银行 有色金属煤炭 房地产医药 大单资金净较前周 流入分位 100% 100% 67% 74% 87% 84% 93% 100% 72% 78% 75% 84% 流入分位 97%81% 100% 92% 77% 75% 58% 48% 76% 北向资金净较前周 行业 纺织服装电子 国防军工综合 计算机建材 流入分位 51%69% 55% 45% 大单资金净较前周 北向资金净较 流入分位 79% 资料来源：wind，民生证券研究院 2基金跟踪 2.1公募风格：小盘仓位开始下降，但并未流向大盘 9月公募总体仓位下降1.34%，当前仓位水平位于历史74%分位数。公募偏股主动基金9月减仓，整体仓位达到84.08%。 图14：公募偏股主动基金仓位测算（截至2023.9） 资料来源：wind，民生证券研究院 9月公募风格上减仓大盘成长和小盘，加仓中盘。环比来看，9月公募偏股主动基金的大盘价值、大盘成长仓位分别变化-0.3%、-1.3%；而中盘价值、中盘成长仓位分别变化+1.4%、+0.9%；小盘仓位变化-2.0%。小盘仓位继连续6个月提升后首次开始下降，但公募资金并未选择切向大盘，而是优先配置了之前仓位更低的中盘。 图15：公募偏股主动基金风格仓位变化（截至2023.9） 资料来源：wind，民生证券研究院 图16：公募偏股主动基金风格仓位测算（截至2023.9） 资料来源：wind，民生证券研究院 2.2公募行业：9月继续减仓科技，加仓金融 9月公募行业持仓继续减仓科技，加仓金融。环比来看，2023年9月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为：金融（+1.3%）、消费（-0.1%）、周期（-0.2%）、科技（-1.7%）、制造（-0.2%）、稳定（+0.6%）。TMT内部仓位分位数排序：通信>传媒>电子>计算机。 图17：公募偏股主动基金行业仓位测算（截至2023.9） 资料来源：wind，民生证券研究院 图18：9月公募偏股主动基金行业仓位变化测算 资料来源：wind，民生证券研究院 从细分行业来看，医药、钢铁、非银加仓最多，食饮、电新、有色、计算机减仓最多。通信、电力、军工、汽车都在历史90%分位数以上，银行在10%分位数及以下。传媒已连续加仓5个月，电新已连续减仓6个月，食饮已连续减仓6个月。 图19：公募基金细分行业仓位变化测算（截至2023.9） 板块 科技科技科技科技科技科技消费消费消费消费消费消费消费消费 综 行业 电力设备及新能源*电子 国防军工计算机传媒 通信家电 食品饮料医药 农林牧渔汽车 消费者服务 商贸 仓位走势趋势 ↓ 分位数 20% 83% 93% 69% 88% 94% 37% 45% 板块 周期周期周期周期周期制造 制 行业 有色金属煤炭钢铁 基础化工 石油 仓位走势 趋势 ↓ 分位数 ↑ ↑ ↓ ↑ ↓ ↑ ↓ ↑ 资料来源：wind，民生证券研究院，*注：电力设备与新能源仓位分位数以2020年至今为计算区间 3因子与组合 为了多维度观察不同因子的表现趋势，我们从各时间维度、宽基指数和行业板块等角度按照流通市值加权测算了不同大类因子的多头收益（因子方向下前1/5组）