2022年小微贷款ABS回顾与展望——穿越疫情周期，结构化增信优势显现，政策利好下发行规模未来可期

2022年小微贷款ABS回顾与展望——穿越疫情周期，结构化增信优势显现，政策利好下发行规模未来可期 本期小编：王放池慧艳郝励一、小微贷款行业概况 1、政策支持下小微贷款余额增量显著 近年来，我国高度重视小微企业的融资问题。尤其是2020年以来，由于新冠肺炎疫情暴发、实体经济遭受疫情等冲击，风险防御能力较弱的小微企业经历了经营困难、资金链断裂等考验，为了帮助小微企业度过难关，人民银行、银保监会等政府机构多次出台相关政策，鼓励金融机构加大对小微企业的信贷支持力度，完善定价机制，探索创新面向小微企业的保单融资产品，综合运用互联网大数据等金融科技手段增强金融机构“能贷会贷”服务能力；通过鼓励开展信贷资产流转、盘活存量小微企业信贷资源等方式，提升小微企业金融服务整体效能；同时，货币政策“直达性”提升，鼓励金融机构对符合条件的小微贷款实施阶段性延期还本付息政策，具体条款由金融机构与借款人按市场化原则共同协商，延期贷款正常计息，免收罚息，结合大幅加大货币投放，精准“滴灌”小微企业。 表12020年以来小微贷款业务监管政策梳理 类别政策与举措内容要点 推动小微企业金融服务高质量发展 2020年6月银保监会发布《关于 2020年推动小微企业金融服务“增量扩面、提质降本”有关工作的通知》 明确总体目标，努力实现小微企业金融服务“增量扩面、提质降本”。提出增强对个体工商户的金融支持，充分利用互联网技术和渠道，完善保险服务 2020年10月人民银行、银保监会等九部门发布《关于进一步强化中小 微企业金融服务的指导意见》 提出发挥好全国性银行带头作用，落实好开发性、政策性银行专项信贷额度，开展商业银行中小微企业金融服务能力提升工程 2021年11月银保监会发布《关于 2021年进一步推动小微企业金融服务高质量发展的通知》 扩大优质增量供给，优化小微企业金融服务的地区、产业、行业分布结构，丰富供给手段，实现小微企业金融服务高质量发展与银行业保险业自身高质量发展的相互促进、有机统一 2022年4月银保监会发布《关于 2022年进一步强化金融支持小微企业发展工作的通知》 指出银行业金融机构的小微企业贷款利率定价机制应动态反映贷款市场报价利率（LPR）走势，并将货币、税收减免、财政奖补等政策红利向终端利率价格有效传导 资产证券化政策 2021年11月银保监会发布《关于 2021年进一步推动小微企业金融服务高质量发展的通知》 明确提出鼓励银行业金融机构通过信贷资产证券化等业务盘活存量小微企业信贷。通过依法合规的核销、转让等方式拓宽处置小微企业不良贷款的渠道 2022年5月人民银行印发《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷 能贷会贷长效机制的通知》 提出积极开展信贷资产证券化，拓宽多元化信贷资金来源渠道，盘活存量信贷资源。用好批量转让、资产证券化、重组转化等处置手段，提高小微企业不良贷款处置质效 提升货币政策“直达性” 2020年3月人民银行等五部门发布 《关于对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息的通知》 对于2020年1月25日以来到期的困难中小微企业贷款本金和利息，银行业金融机构应根据企业延期还本付息申请，结合企业受疫情影响情况和经营状况，通过贷款展期、续贷等方式，给予企业一定期限的临时性延期还本付息安排，免收罚息，指出银行业金融机构应积极对接企业贷款延期还本付息需求 2020年10月人民银行等四部门发布 《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》 对于2020年6月1日至12月31日期间到期的普惠小微贷款，按照“应延尽延”要求，实施阶段性延期还本付息，并指出了对地方法人银行执行普惠小微贷款延期还本付息政策的激励措施 2022年11月人民银行等六部门发布 《关于进一步加大对小微企业贷款延期还本付息支持力度的通知》 提出对于2022年第四季度到期的、因新冠肺炎疫情影响暂时遇困的小微企业贷款，鼓励银行业金融机构与借款人按市场化原则共同协商延期还本付息，延期贷款正常计息，免收罚息。指出各银行业金融机构应根据借款人生产周期及资金回笼周期等，合理确定延期贷款的到期日及结息方式，避免集中到期 2020年4月，人民银行新增再贷款再贴现额度1万亿元，引导中小银行以5.5%优惠利率向中小微企业提供贷款2020年6月，人民银行会同财政部使用4000亿元再贷款专用额度，通过创新货币政策工具按照一定比例购买符合条件的地方法人银行业金融机构普惠小微信用贷款，促进银行加大小微企业信用贷款投放，支持更多小微企业获得免抵押担保的信用贷款支持2021年9月，人民银行向全国新增支小再贷款额度3000亿元，引导金融机构加大对小微企业的贷款投放，更进一步降低融资成本 数据来源：监管部门公开发布渠道，联合资信整理 政策引导下，银行业金融机构持续加大对小微企业支持力度，通过数字赋能、优化业务流程等措施，金融机构支持小微企业水平正在不断提升，小微企业贷款余额显著增长。截至2022年底，银行业金融机构用于小微企业的贷款（包括小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款）余额59.70万亿元，其中普惠型小微企业贷款余额123.6万亿元。人民银行统计数据显示，截至2012年底金融机构对小微企业的贷款余额仅为11.58万亿元，十年 间，金融机构小微企业贷款余额增长了超4倍。 由图1可见，银行业推动普惠金融发展已取得明显成效。在普惠型信贷市场中，有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村金融机构四大参与者，2020―2022年，四者的普惠型小微企业贷款额均大幅增长，其中，大型商业银行和农村金融机构是主力。近年来国有大行在普惠金融领域频频发力，持续发挥“头雁”作用，以建设银行为例，截至2022 年底，建设银行普惠型小微企业贷款客户已超250万户，普惠金融贷款余额超2.35万亿元， 1自2018年起，银保监会进一步聚焦小微企业中的相对薄弱群体，重点监测统计普惠型小微企业贷款，即单户授信总额1000万元以下（含）小微企业贷款。 当年贷款新增超4700亿元，普惠金融贷款余额占全行各项贷款余额12%，贷款新增占全行各项贷款新增23%，是全行重要资产板块。农村金融机构则数量众多、分散各地，且本就服务于本地小微企业，其发展水平与地方经济发展紧密相关，能够更有效整合当地的资金、资源和相关人才等，在开拓农村市场、小微信贷业务等方面具有独特优势。 图12020年以来银行业金融机构普惠型小微企业贷款余额情况（单位：亿元） 注：农村金融机构包括农村商业银行、农村信用社、农村合作银行和新型农村金融机构数据来源：银保监会，联合资信整理 2、商业银行、互联网系机构、融担公司/保险机构多方发力，助力小微贷款发放提速 在政策的大力推动和支持下，金融机构踊跃开展小微贷款业务。 传统商业银行大多通过线下渠道获客，授信审批相对严格，客户资源通常较为优质，放款金额相对较大，同时商业银行也推出了一些基于互联网技术的线上渠道的更加小额的快捷小微贷款产品。 在互联网大数据等金融科技手段的加持下，互联网系机构也是小微贷款的重要提供方，依托其生态体系强大的数据获取能力，互联网系机构能精准把握客户相关数据，发放更加小额分散的小微贷款。同时，受制于杠杆率限制，获客能力较强的互联网系机构也可引流给其他金融机构放款。 此外，部分获客和风控能力较强的融资担保公司及保险机构也是小微贷款强有力的引流方。通过本机构强大的获客能力和风控能力，在对客户进行资质审核且同意提供保证担保或承保后，融资担保公司/保险机构将客户推送给合作金融机构进行二次风控，两道风控均审核通过后，客户即可获得金融机构发放的小微贷款。对于保险机构而言，上述业务能够在丰富普惠保险产品业务的基础上，更好地为小微企业提供融资增信和保障服务。 二、2022年小微贷款ABS发行情况 1、2022年整体发行规模下降，信贷ABS市场逆势增长 2015年，首单小微贷款ABS成功发行；2015～2017年间发行规模及单数较少。2018年以来，小微贷款ABS产品发行快速增长。特别是2021年，小微贷款ABS发行规模3633.27亿元，市场占比11.56%；发行单数263单，市场占比11.96%，均达到历年峰值。2022年， 小微贷款ABS共发行169单，发行规模合计1947.48亿元，发行规模及单数同比均有下降。2022年疫情反复对小微企业营商环境产生了较大的负面影响，同时宏观经济下行，居民消费意愿降低，小微贷款资产表现承压，小微企业融资遇到一定的阻力，导致小微贷款ABS发行整体有所承压。 2022年，分市场来看，企业ABS与ABN市场发行规模及单数同比下降较多，而信贷ABS市场发行同比大幅上升。由于企业ABS与ABN市场参与机构多为非银金融机构，长尾客户较多，在整体经济环境下行的情况下，发行压力增大。同时，政策支持下银行业金融机构小微贷款余额增长势头强劲，促使其在信贷ABS市场通过发行小微贷款ABS盘活存量小微信贷资产。但整体而言，企业ABS和ABN市场仍是小微贷款ABS重要的发行场所。 图22018年－2023年2月小微贷款ABS发行规模及规模占比（单位：亿元） 数据来源：Wind，联合资信整理 注：企业资产支持证券简称“企业ABS”；信贷资产支持证券简称“信贷ABS”；资产支持票据简称“ABN”； 图32018年－2023年2月小微贷款ABS发行单数及单数占比（单位：单） 数据来源：Wind，联合资信整理 2、信托公司为主要发起机构，企业ABS发行单数最多，信贷ABS平均发行规模最高 从小微贷款ABS的发起机构/原始权益人来看，信托公司为小微贷款ABS的发行主力。发行单数方面，2022年信托公司合计发行91单，占小微贷款ABS市场发行单数的53.85%；发行规模方面，信托公司合计发行规模598.00亿元，占小微贷款ABS市场发行规模的30.71%。分市场来看，2022年企业ABS发行108单，占市场发行单数的63.91%，信贷ABS发行单数仅占8.28%，发行规模占比却高达23.86%，项目平均发行规模33.20亿，远高于企业ABS及ABN市场，这与信贷ABS市场的参与主体（商业银行）发行的小微贷款ABS产品基础资产笔均放款额较大有关，单个项目发行规模较大。 图42022年小微贷款ABS发行市场及参与机构单数占比图52022年小微贷款ABS发行市场及参与机构规模占比 数据来源：Wind，联合资信整理数据来源：Wind，联合资信整理 3、市场占有率头部效应明显 根据对ABS产品资产提供方的统计，商业银行、融资担保公司及互联网系机构为小微 贷款ABS的主要发起机构。其中，商业银行发行规模居首，市场占比63.19%，单个项目平均发行规模较高。互联网系机构发行规模合计281.30亿元，发行单数47单，分别占2022年小微贷款ABS发行规模和单数的14.44%和27.81%，平均发行规模5.99亿元，体现了其数量多、项目平均规模小的特点。各类发行主体中头部企业具有较强的综合竞争力，市场占有率高，头部效应明显。 图62022年发行项目穿透参与机构情况 数据来源：Wind，联合资信整理 4、证券发行利率呈现期限利差，不同市场差异明显 发行利率方面，联合资信统计了可获取发行利率数据的134单产品作为样本。如图7，一年期以内AAAsf级别证券发行利率大部分集中于2%～4%区间，一年期到两年期AAAsf级别证券发行利率大部分集中于2.5%～4.5%区间，两年期以上AAAsf级别证券发行利率主要分布于3%～5%区间，利率水平与期限结构较为匹配。 图72022年小微贷款ABS发行利率期限结构 数据来源：Wind，联合资信整理 如图8，在不同场所发行的同期限同信用等级的小微贷款ABS证券，发行利率存在较大差异。以AAAsf级证券为例，信贷ABS产品发行利率明显低于企业ABS及ABN产品，这主要是产品发行主体不同，投资者对不同发行主体有风险偏好相关，信贷ABS产品发起机构主体信用等级相对较高，投资者要求的风险溢价更低。 图82022年小微贷款AB