本部扣非净利大幅改善，持续看好23年顺周期弹性，短中长期逻辑共振

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顺丰控股2022年度财报总结

财务与业绩亮点：

• 总收入：2022年，顺丰控股实现总收入2675亿元，同比增长29.1%。
• 归属净利润：全年归属净利润61.7亿元，同比增长44.6%。
• 扣除非经常性损益后的净利润：53.4亿元，同比增长191%，表明核心业务表现强劲。
• 嘉里物流贡献：嘉里物流并表贡献了约13.63亿元的利润。
• 非经常性损益：主要源于政府补助，总额约为8.4亿元。

收入结构与业务增长：

• 时效快递：收入1057亿元，同比增长6.8%。消费类占比52%，同比增长4个百分点，显示消费市场对其服务需求增加。
• 经济快递：收入255.5亿元，同比增长0.5%，受益于产品结构调整和电商标快业务量的显著增长。
• 新业务：整体收入1308亿元，包括快运、供应链及国际、冷链和同城业务，分别展现出不同领域的增长动力。
• 快运业务：收入279亿元，同比增长2.3%，在经济环境压力下保持稳定增长。
• 供应链及国际业务：收入878.7亿元，同比增长124%，主要得益于嘉里物流的全年并表贡献。
• 冷链业务：收入86.1亿元，同比增长10.4%。
• 同城业务：收入64.4亿元，同比增长28.6%，显示出在本地市场上的增长潜力。

经营业绩与成本控制：

• 净利润率：速运物流分部净利润率为3.9%，同比提升1个百分点。
• 成本控制：人工成本占比收入比为34.9%，较前一年下降6个百分点，显示公司在成本控制方面的努力。
• 运力成本：单公斤运力成本持平，但剔除油价影响后，同比下降5%。

投资建议与预测：

• 业绩展望：预计2023年公司时效快递收入增速将重回两位数增长，经济快递业务价格底线明确，电商标快业务升级，新业务中大件快运有望实现盈利，国际及供应链业务成为新的增长点。
• 盈利预测：调整后的2023-2025年净利润预测分别为85亿、115亿和142亿元。
• 估值与评级：维持“强推”评级，目标市值约3600亿元，目标价至74元，预期较现价有36%的增长空间。

风险提示：

• 时效件业务：面临增速不及预期的风险。
• 成本投入：成本投入可能超出预期，影响盈利水平。