商品期货早班车

2023年03月30日 星期四 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 锌 昨日锌价日内震荡走向，夜盘多头再次入场冲击23000关口突破无力后回落。供应方面炼厂利润偏强开工较高，供应仍偏宽松。消费端下游价格结构走强，呈旺季趋势。近日欧美地区银行流动性危机由硅谷开始迅速蔓延，政府已就该事件提供解决方案，风险因素大多移除，市场信心回暖。此前上周五锌价触及前低位置加之风险因素移除，锌价反弹上升，但下游消费略显无力锌价或难突破区间上沿，短期内预计沿22000-24000区间内波动，建议以区间操作为主。观点仅供参考。 铅 昨日铅价震荡运行，夜盘冲高无力回落后盘整。近期铅矿锭数据均显示偏紧，叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响，供需双弱。少数蓄电池企业受标准替换汽车促销等影响开工率相对偏高，但消费缓慢步入淡季将对价格产生一定压力，近期也可关注再生铅厂产能的释放情况。三月淡季下铅维持供需两淡格局，整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡，建议以区间操作为主，仅供参考。 镍 周三，沪镍05合约收179550元/吨，+0.79%。据SMM数据，电解镍现货价格报187000～190600元/吨，镍豆环比+2700元/吨至185700元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2700元/吨，金川镍现货均升水5150元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至60.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平于1147.5点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-100至37100元/吨。宏观面趋于稳定，产业方面，镍价处于连续下跌后的技术性反弹阶段。以纯镍为估值锚，硫酸镍、镍铁相对估值较低，其中镍铁供需过剩最突出。全年镍价中枢明显下移判断未变，Q2关注镍豆酸溶生产硫酸镍成本支持，Q3-Q4关注镍铁与纯镍价差收窄前景。预计沪镍高波动维持，逢高抛空。 黑色产业 螺纹钢 昨日，找钢口径表需环比上升24.8万吨至411.7万吨，钢谷口径表需环比上升0.4万吨至521.6万吨。市场主流预期本周钢联表需在330-340万吨，即环比上升10-20万吨。杭州周二出库3.1万吨。钢联237贸易商成交仅15.6万吨，环比下降22%。综合而言螺纹供需矛盾有限，关注后续天气情况及去库速度。操作上仍建议择机试多，套利建议正套持有 不锈钢 周三，不锈钢05合约震荡小幅反弹，收15080元/吨，-1.50%，镍/不锈钢比价继续上行。现货方面，据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价环比向下至16100-16600元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格环比持平至10600元/吨。库存方面，上周国内Mysteel口径下主要地区300系产品社会库存环比下降但整体仍较高，镍矿、废钢价格短线持稳松动。据传言某大型不锈钢厂冷轧线计划减产，未对盘面价格形成有效支撑，此外华南钢厂采购价格为1130元/吨，国内镍铁厂大多处于亏损状态，但市场预期仍偏弱。预计盘面价格震荡，关注4-5月需求旺季验证。 铁矿石 需求端高炉日均生铁产量恢复至239万吨，进一步上行空间较小。供应端维持稳定，各大主流地区正常发货，年初至今供应端扰动有限。后续铁矿仍将降库，降库速度接近19-22年均值。基本面维持健康，但边际改善空间有限。操作上单边建议观望为主，套利可尝试逢高做空螺矿比 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆延续反弹。供应端来看，南美整体增产在收缩，前期巴西收割压力暂时释放，近端基差持稳。而需求维度，阶段性美豆出口弱，符合季节性。整体来看，全球大豆年度预期平衡或小幅缺口。价格维度，CBOT持稳反弹，单边暂时建议观望。关注月底的美豆种植面积意向报告，市场平均预期比 去年略增，关注预期差。而国内市场近端库存回归宽松水平，大方向跟随外盘，月间反套格局。观点仅供参考! 玉米 昨日c2307窄幅震荡，国内玉米短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。2023年美国玉米种植面积预计增加，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移，关注月底USDA季度面积报告。国内受近期小麦价格回落影响期价明显下行，不过目前价位预计对后期小麦价格回落预期已经大部分计价，短期期价再下行空间有限，弱势整理为主，空单建议逐步离场，暂时观望为宜。观点仅供参考。 油脂 短期马盘延续反弹。供给端来看，MPOA预估3月1-20日马棕产量环比下降6%，因产区洪水对收割产生影响。而需求端来看，高频ITS显示3月1-25日出口环比+11.4%。整体棕榈油近端基本面有所改善，远端步入季节性增产预期。价格维度，前期市场交易国际菜油领跌，而棕榈相对抗跌，整体驱动有所分化。而国内市场大方向跟随国际市场，P5-9延续正套格局。后期关注产量及印尼出口政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2305合约窄幅震荡，现货价格小幅走弱，目前在产蛋鸡存栏仍处低位，供应偏紧，新开产蛋鸡数量处于增加态势，生产流通环节库存偏低，养殖户挺价情绪较强，但产销区蛋价持续倒挂，贸易环节亏损，近月预计区间震荡走势。就远期来看，蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，远月期价重心逐步下移。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2305合约下跌1.91％，现货价格偏弱运行，散户出栏积极性尚可，目前市场供应仍相对宽松。终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。屠企多数处于亏损状态，被动入库为主，持续维持低开工率，屠企收购难度不大。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，猪价仍处于磨底阶段，短期建议观望为宜。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天夜盘lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8190元/吨，05基差盘面加90，基差走强，成交尚可。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口打开。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应略宽松。需求端：下游处于农地膜旺季，但总开工率小幅回落，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，基差走强，下游处于农地膜旺季，但检修装置复产及外盘价格走弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 期货继续小反弹，现货小幅度上涨。供应端上游西北电石回落到3000止跌企稳，烧碱810止跌企稳，PVC虽然下跌氯碱综合利润在盈亏平衡附近。上游开工率77%左右，4月份春季检修逐步到来、但大厂检修还未落实。需求端下游开工率逐步回升，30城房地产成交好转，现货价格华东6250，华南6280，PVC还在震荡，继续下跌空间不大，建议观望 PTA 原油端价格受宏观冲击影响低位震荡，成本端PX装置负荷下行，进入季节性检修供应趋紧，汽油利润走高，调油需求仍将提振PX价格，短期PXN价差仍将维持高位运行。海外方面除中国外亚洲开工负荷降至历史新低，进口低位。供应端PTA开工负荷大幅提升，新装置恒力惠州已投产，供应增加。需求端聚酯工厂负荷进一步提升，部分工厂受效益影响降负，聚酯库存小幅去库。下游织机加弹维持高位边际有所走弱。综合来看4月PX供应趋紧，PTA整体供应低位，聚酯需求维持高位，PTA维持去库但幅度较小；交易维度：PX进入检修季供应趋紧叠加调油需求刺激价格支撑较强，PTA供应维持低位，旺季需求短期仍能维持高开工，前期建议五九正套轻仓持有，警惕需求负反馈。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； 玻璃 产销两旺，现货继续上涨。供应端上游日融量15.9万吨，近期新点火1条，减产也有一条产线。下游需求好转，深加工企业尚未囤货，30城房地产成交好转，现货华北1660，华东1850，华南1980，武汉地区1720，西南1760。本周有望继续去库存，建议做多头配置 纯碱 现货小幅度回落，期货高位震荡，近端供需依然偏紧，但听闻进口纯碱不断到货。上游整体开工率89%，需求端浮法玻璃稳定，光伏玻璃日融量8.45万吨继续扩产。轻碱价格低，烧碱继续下跌。重碱华北3000， 华中3020，青海地区2650.纯碱厂家总库存27.12万吨，环比-0.83万吨，跌幅2.97%，纯碱供需偏紧，但价格处于高位，做多盈亏比较差，建议观望 PP 昨天夜盘pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7600元/吨，基差05盘面加0，基差走弱，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应压力加大。需求端：下游总体开工率持稳，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般，需要关注后期下游需求恢复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。短期下游新增订单一般，上游库存压力不大，低估值修复导致部分前期亏损装置复产，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘主力合约小幅震荡。华东现货价格8515元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，随着检修装置复产，三月小幅去库存，四月小幅累库存。需求端：下游总体开工率延续回升，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存去化至正常水平，盘面估值有所修复，需求环比回升，后期检修装置逐步复产，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原油价格受宏观影响低位震荡，煤炭价格震荡偏弱，供应端EG开工负荷提升，叠加新装置贡献产量供应增加，进口方面伊朗及沙特装置重启且随着印度新装置投产部分中东货将销往中国且美国供应宽松向中国出口或增加，进口供应提升。港口库存维持在110万吨附近，社会库存处于历史高位罐容紧张。需求端聚酯负荷提升至90%，下游工厂负荷受负反馈影响有所下降，旺季订单分化。聚酯综合库存小幅去库，整体库存下降至中等水平。下游原料备货集中7天左右，轻纺城成交下降至769米/天附近，处于中等水平，近期成交有所走弱，后续需注意订单能否持续。综合来看EG供需双增，一季度依旧累库；交易维度：近期多套新装置投产叠加进口回升供应压力较大，供需双增叠加原料价格走弱，高库存压制下上涨驱动较弱，短期建议观望，后续需关注EG装置检修及转产计划的执行。风险点：需求复苏情况，检修计划执行情况，新装置投产进度。 原油 昨日EIA周报显示，原油库存意外下降，因炼厂开工恢复，原油进口却意外下降，且汽油库存下降幅度较大，报告结果整体偏利多，但油价最终小幅收跌，表明原油上涨仍然受到较大阻力，缺少强驱动，短期油价可能保持75-80布伦特的震荡区间。若要突破80布伦特，需要有供应的超预期减产，或者需求好于预期，操作上建议观望。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察