疫情拖累主业收入，优越区位优势下疫后复苏可期

公司年度业绩总结

营收与净利润

• 2022年：公司全年实现营收132.56亿元，同比下降7.05%，归母净利润37.24亿元，同比下降12.99%。
• 季度表现：四个季度的收入分别为27.31亿、21.45亿、46.08亿、37.71亿元，归母净利润分别为8.67亿、9.89亿、12.54亿、6.15亿元。

主要业务板块分析

• 收费公路业务：受疫情及四季度货车减免通行费影响，公司收费公路业务收入下滑明显。2022年，通行费收入73.23亿元，同比下降11.38%。主力路产沪宁高速实现收入42.81亿元，同比下降16.56%。
• 新能源业务：配套业务收入11.24亿元，同比下降21.78%，主要受服务区租赁业务的影响。新增清洁能源发电业务，电力销售业务收入6.51亿元。
• 投资收益：公司投资收益18.68亿元，同比增长53.90%，主要得益于联营企业及金融类公司贡献的投资收益增加。

财务费用与成本

• 财务费用：2022年为10.94亿元，同比增长26.18%，主要由于有息债务规模增加及五峰山大桥通车后的借款利息费用化处理。
• 负债成本：综合借贷成本约为3.41%，同比降低0.26%。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为145.00亿、152.50亿、157.40亿元，增速分别为9.39%、5.17%、3.21%；归母净利润分别为42.93亿、46.08亿、48.78亿元，增速分别为15.28%、7.33%、5.86%。
• 估值与评级：基于当前情况，维持目标价9.80元（对应2023年11.5X PE），维持“增持”评级。

风险提示

• 新培育路产车流量增速不及预期的风险。
• 收费政策变化带来的不确定性。

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