疫情冲击下业绩展现韧性，疫后修复可期

核心观点：公司发布22年半年报，Q2疫情冲击下营收仍维持正增长，费用管控致业绩超预期。 上调盈利预测，维持“增持”评级。根据公司22年半年报业绩，考虑疫情冲击下业绩仍具韧性，叠加未来疫情修复以及公司运营效率提升，上调未来业绩预期。预计22-24年对应归母净利润2.10/2.62/3.22亿元（前值为1.60/2.09/2.83亿元），增速56%/25%/23%，对应PE23.4/18.7/15.2，维持“增持”评级。 疫情冲击下，Q2营收同比正增长，归母业绩超预期。22年上半年实现营收13.7 2亿元，同比增长14.4%；实现经调整净利润2.43亿元，同比增长45.8%，归母净利润1.42亿元，同比增长166.0%。22年Q2疫情冲击下，公司仍展现出较高韧性，Q2实现营收7.23亿，同比增长7.1%，归母净利润1.46亿，同比增长13 8.0%，业绩超预期。 22年上半年疫情冲击明显，费用管控+政府补贴对冲负面影响。招聘作为强顺周期人服赛道，疫情冲击较为明显。公司22H1末的企业付费客户数量为6.68万家，环比21末下滑0.58万家，付费企业客户数下滑为营收增速放缓的原因。为对冲外部冲击，公司运营效率大幅提升，三费（销售费+管理费+研发费）费率持续下滑。22Q1，三费费率合计79.4%，同比下降2.2pct；22Q2,三费费率合计62.6%，同比下降6.7pct。此外，22H1公司收到的政府补贴亦大幅增加，共计2 318万元，同比增238.6%。 业绩韧性充分体现在线招聘渗透率提升逻辑，关注疫后修复弹性。在疫情冲击下公司营收仍实现正增长，充分体现出在线招聘渗透率提升逻辑，背后原因是人服机构的主力客户随行业景气度变化而切换。根据公司披露口径，尽管22Q2很多行业就业面临压力，但能源化工、汽车制造、电信硬件等行业招聘需求仍旺盛。 展望未来，考虑到疫情修复有望推动中高端就业赛道再度复苏，公司付费B端与C端客户数量、猎头数量仍将持续走高，关注疫后修复弹性。 风险提示：（1）BHC模式潜在的竞争者风险；（2）B端C端流量转化不及预期；（3）个人信息泄露风险。 图表1：公司主要财务数据及预测