2023年2月中国绿色债券市场运行报告：绿色信用债发行持续萎靡，地方政府债占半壁江山

作者：杨安澜，CFA、FRM邮箱：research@fecr.com.cn 绿色信用债发行持续萎靡，地方政府债占半壁江山 ——2023年2月中国绿色债券市场运行报告 相关研究报告： 1.《地方政府债发行规模较大，强制性评估认证制度或将逐步建立—2023年1月中国绿色债券市场运行报告》，2023.02.14 2.《ABS挂牌条件发布，“宁王”发行首单银行间锂电行业绿债—2022年12月中国绿色债券市场运行报告》， 2022.01.31 3.《绿债年发行规模首度破万亿，首只外资银行绿色金融债发行—2022 年11月中国绿色债券市场运行报告》，2022.12.22 4.《绿色债券发行迎来“淡季月”，本月规模不足700亿元—2022年10月中国绿色债券市场运行报告》，2022.11.1 5.《深交所向中国绿债原则看齐，18家绿债评估机构获注册—2022年9月中国绿色债券市场运行报告》，2022.10.19 摘要 一级市场方面，2月绿色债券发行量持续下降，发行规模总计 598.59亿元，其中约一半为地方政府债，发行金额共计296.61亿元；1-2月累计同比下降35.67%。绿色信用类债券方面，本月募集资金主要投向清洁能源领域，总体来看，本月绿色信用债券发行量相较上月出现一定的好转，但与去年同期相比大幅下降。从发行主体性质来看，除地方政府外，央企依然是绿色债券发行市场的主力，但本月民营企业也参与了绿色债券的发行。 2月绿色债券的发行利率上，表现出了一定的发行成本优势，13 只可比债券中，有11只低于当月可比债券的平均发行利率。 二级市场方面，2月绿色债券现券交易总额共计2,027.42亿元。到期收益率方面，2月有成交的绿色债券中，大部分到期收益率降低幅度在20个BP以内，与当月信用债收益率走势保持一致。 绿色债券评估方面，本月发行的57只绿色债券中有25只公布了第三方独立评估认证报告，报告中均对绿色债券的募投项目进行了环境效益评价。本月重点关注广西农垦集团有限责任公司发行的“23农垦SCP002(绿色乡村振兴)”，探索国内第三方评估认证机构如何对生态环境领域下，绿色有机农业相关的项目进行环境效益评价。 一、绿色债券一级市场运行情况 2023年2月中国债券市场绿色债券1发行规模为598.59亿元（约合87.07亿美元），包括了29个发行主体发行的公司债、企业债、中期票据、金融债、资产支持证券和短期融资券等各类债券57只。总体来看，2月绿债的发行持续萎靡，1-2月累计同比下降35.67%，具体债项情况见文后附表。 2021年2022年2023年 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1.1.1：2021年至今月度绿色债券发行金额（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （一）绿色债券发行情况概要 1.二月地方政府债为发行规模最大的绿色债券品种，占比约为一半，发行金额共计296.61亿元，为山东省人民 政府和浙江省人民政府发行。其他信用类债券品种2月的发行量较低。 6% 9% 50% 28% 地方政府债资产支持证券公司债 金融债 短期融资券中期票据企业债 定向工具 图1.1.2：2月发行绿色债券类型 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 1绿色债券：本文所指绿色债券，为募集资金专门用于符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的地方政府债、金融债、公司债、企业债、债务融资工具、短期融资券、资产支持证券。 2.公用事业行业为本月绿色债券发行规模最大的行业，共计107.19亿元。 107.19 47.96 36.00 19.00 14.50 10.00 10.00 2.00 1.00 公用事业 非银金融 银行 建筑装饰 汽车 社会服务 环保 电力设备 食品饮料 020406080100120 图1.1.3：2月绿色债券发行企业所属行业情况（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3.绿色债券评估认证情况 2月发行的57只各类绿色债券中，其中有25只绿色债券聘请了第三方评估认证机构进行独立评估认证，对债券发行过程中的绿色低碳产业项目的筛选标准和决策流程、募集资金使用用途、募集资金使用计划及管理制度、信息披露与报告制度、募投项目清单及碳减排等环境效益目标进行评估，并认证绿色债券。 9 8 6 2 联合赤道环境评价股份有限公司 深圳鹏元绿融科技有限公司 中诚信绿金科技(北京)有限公司 东方金诚信用管理(北京)有限公司 012345678910 图1.1.4：2月绿色债券评估认证机构认证数量（单位：只） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 4.二月发行的绿色债券债项评级（发行人委托评级）以AAA级为主，主体评级大多为AA+级以上 AAAAA+无债项评级 AAAAA+AA无主体评级 16 33 8 8 12 2 7 图1.1.5：2月绿色债券债项级别（单位：只）图1.1.6：2月绿色债券发行人主体信用级别（单位：个）资料来源：Wind资讯，远东资信整理 5.本月绿色债券的期限主要集中在3年期以下 20 16 15 6 25 20 15 10 5 0 1年及以下(1,3](3,5]5年以上 图1.1.7：2月绿债发行期限分布（单位：只） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）本月绿色债券发行利率观察与分析 1.二月绿色债券发行利率大多在3%以下 表1.2.1：2月绿色债券发行利率 发行利率（%） 债券数量（只） 发行面额（亿元） 3及以下 21 161.46 (3,3.5] 10 335.78 (3.5,4] 9 42.50 (4,5] 13 45.89 5以上 4 12.96 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 2.本月发行的绿色债券表现出了一定的发行成本优势 二月国内市场共计发行绿色债券57只，其中，有44只债券由于无同样券种、同样期限、同样评级的债券发行， 或因自身具有期权性质等原因，无法进行直接、有效比较，因此以下分析仅对剩余13只绿色一般普通债券进行发行成本比较。整体来看，本月发行的绿色债券，大部分表现出了发行成本优势，13只可比绿色债券中，有11只低于当月可比债券2平均的发行利率。 表1.2.2：2月绿色债券发行成本比较统计 序号 债券简称 发行票面利率（%） 可比债券平均利率（%） 是否存在发行成本优势 发行成本对比(BP) 1 23润租G1 3.08 2.99 否 9.00 2 23山东债11 3.38 3.40 是 -1.50 3 G23天成1 3.60 3.73 是 -12.69 4 23山东债08 2.99 3.02 是 -2.70 5 23江门农商绿色债 3.05 3.30 是 -24.67 6 23乐清农商绿色债01 3.30 3.30 否 0.33 7 23甘肃电投GN001 4.10 4.30 是 -20.23 8 23山东债10 3.14 3.16 是 -1.96 9 23山东债12 2.96 2.97 是 -1.15 10 23浙江03 3.22 3.25 是 -3.29 11 23山东债09 2.99 3.02 是 -2.70 12 23贵阳银行绿色债01 3.06 3.20 是 -14.39 13 中电GK01 3.29 3.73 是 -43.69 2可比债券：同月发行的同期限、同券种、同信用级别的一般普通债券 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3.重点绿色个券观察 a.全国首支绿色科技创新熊猫债——“中电GK01” 2023年2月2日，中国电力国际有限公司在上海证券交易所发行期限为三年的8亿元人民币熊猫债，票面利率3.29%，本次发行是全国首支绿色科技创新熊猫债，信用评级为AAA，绿色评级为G-1，募集资金将全部用于哈萨克斯坦清洁能源项目。 中国电力国际有限公司是国家电力投资集团有限公司全资子公司，主要从事中国大陆范围内以及境外发电厂的开发、经营和管理，业务板块包括火电、水电、风能、太阳能、新能源等发电业务的开发、投资、建设和运营。此次募集资金拟投向四个新能源发电项目，分别是哈萨克斯坦Gulshat光伏项目、哈萨克斯坦Chulakkurgan光伏项目、哈萨克斯坦札纳塔斯二期（shokpar）风电项目、哈萨克斯坦阳光Borey风电项目。 此次合作将通过加强两国可再生能源基础设施建设的合作，借助中国领先的绿色可再生能源产业技术和设施输出，共同建设“一带一路”绿色合作示范区域，帮助哈萨克斯坦实现低碳能源转型。同时，这些可再生能源发电项目将利用当地丰富的太阳能和风力资源来替代化石能源燃烧发电，从而减少二氧化碳和大气污染物的排放，具体来看，可实现二氧化碳减排量60.12万吨。此外，哈萨克斯坦与我国类似，煤炭是电力生产最主要的能源燃料，本期债券募集资金对应的可再生能源类项目可以改善电网的电源结构，减轻煤炭开采和运输压力，使能源消费比例在一定的资源和技术经济条件下趋于合理。 二、绿色债券二级市场分析 （一）市场交易规模 截止至2023年2月28日，银行间市场、交易所市场分别有836只、919只绿色信用类债券在挂牌交易，对应 的债券余额分别为11,215.52亿和5,901.91亿元。 2023年2月绿色债券现券交易总额共计2,027.42亿元，绝大多数绿色债券在银行间债券市场进行交易。 1,644.62 325.36 57.45 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 银行间债券市场上海证券交易所深圳证券交易所 图2.1.1：2月绿色债券现券交易规模（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）二级市场收益率走势与特别关注 1.二月有成交的绿色债券3中，大部分到期收益率降低幅度在20BP以内，与当月信用债收益率走势保持一致 图2.2.1：2月底绿色债券估价收益率较上月底变动情况（单位：BP）资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3统计口径为当月在银行间市场、沪深交易所市场，有成交量，并且期限在1年期以上的绿色信用类债券 8.00 7.00 中债中短期票据到期收益率(AAA):3年中债中短期票据到期收益率(AAA):5年中债中短期票据到期收益率(AA+):3年中债中短期票据到期收益率(AA+):5年中债中短期票据到期收益率(AA):3年中债中短期票据到期收益率(AA):5年中债中短期票据到期收益率(AA-):3年中债中短期票据到期收益率(AA-):5年 6.00 5.00 4.00 3.00 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2.00 图2.2.2：不同期限不同评级中短票到期收益率走势（单位：%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 2.房企债券——“G17龙湖2”“G17龙湖3”持续上涨 在房地产行业持续低迷的背景之下，“G17龙湖2”“G17龙湖3”的表现依然稳健，到期收益率持续下降，2月整月YTM降低幅度均在100个BP以上。两只债券募集资金主要用于龙湖礼嘉新项目以及上海虹桥商务区核心区一期5号地块绿色建筑项目的投资。募投项目的规划和设计均达到了《绿色建筑评价标准》（GB-T50378-2006）中二星级或三星级标准。 G17龙湖2G17龙湖3 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 0 图2.2.3：“G17龙湖2”“G17龙湖3”近一年来价格走势（单位：元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 该债券发行人为重庆龙湖企业拓展有限公司，主营