2023年1月中国绿色债券市场运行报告：地方政府债发行规模较大，强制性评估认证制度或将逐步建立

作者：杨安澜，CFA、FRM 邮箱：research@fecr.com.cn 地方政府债发行规模较大，强制性评估认证制度或将逐步建立 ——2023年1月中国绿色债券市场运行报告 相关研究报告： 1.《ABS挂牌条件发布，“宁王”发行首单银行间锂电行业绿债—2022年12月中国绿色债券市场运行报告》， 2022.1.31 2.《绿债年发行规模首度破万亿，首只外资银行绿色金融债发行—2022年11月中国绿色债券市场运行报告》，2022.12.22 3.《绿色债券发行迎来“淡季月”，本月规模不足700亿元—2022年10月中国绿色债券市场运行报告》，2022.11.1 4.《深交所向中国绿债原则看齐，18家绿债评估机构获注册—2022年9月中国绿色债券市场运行报告》，2022.10.19 5.《绿色债券发行规模大幅增长，未来还有较大扩容空间——2022年8月中国绿色债券市场运行报告》，2022.09.09 摘要 1月6日，中国人民银行副行长宣昌能在第八届中国债券论坛上表示，我国绿色债券市场基础性制度尚不完善，缺乏强制性评估认证要求，2023年，人民银行将逐步建立强制性评估认证制度，规范第三方评估认证市场。有序完善强制性环境信息披露框架，提高绿色债券环境信息披露质量，为绿色债券市场发展创造良好的政策环境。 一级市场方面，1月绿色债券的发行规模受春节假期等因素影响，较上月出现较大幅度回落，发行规模共计891.67亿元，同比也下降了18.81%，募集资金主要投向清洁能源领域。发行主体方面，除地方政府外，央企依然是绿色债券发行市场的主力，但本月民营企业也参与了绿色债券的发行。从发行利率来看，1月发行的绿色债券没有表现出发行成本优势。 二级市场方面，1月绿色债券现券交易总额共计1,158.66亿元。到期收益率方面，1月有成交的绿色债券中，大部分到期收益率降低幅度在10个BP以内，没有和当月信用债收益率走势保持一致。 绿色债券评估方面，本月发行的31只绿色债券中有20只公布了第三方独立评估认证报告，报告中均对绿色债券的募投项目进行了环境效益评价。水电类绿色项目的环境效益通常通过测算等量替代火力发电产生的𝐶𝑂2、𝑆𝑂2、𝑁𝑂�、烟尘进行评价。 一、绿色债券相关政策 人民银行副行长宣昌能：完善绿色债券制度规范逐步建立强制性评估认证制度 1月6日，中国人民银行副行长宣昌能在第八届中国债券论坛上表示，我国绿色债券市场发展取得显著进展，绿色债券规模居全球前列，产品创新踊跃。宣昌能同时指出，虽然绿色债券市场发展取得一些成绩，但也应该看到我国绿色债券发展仍面临一些问题和挑战：一是绿色债券总量偏小，绿色债券存量在绿色金融产品中的占比不高。二是绿色债券产品有待进一步丰富。三是基础性制度尚不完善，缺乏强制性评估认证要求。宣昌能表示，2023年，人民银行将从五方面着手，为绿色债券市场发展创造良好政策环境。 第一，完善绿色债券制度规范，着力优化金融生态环境。完善绿色金融标准，逐步实现绿色债券募集资金全部用于绿色项目。逐步建立强制性评估认证制度，规范第三方评估认证市场。有序完善强制性环境信息披露框架，提高绿色债券环境信息披露质量。第二，先立后破，加快转型金融标准研究和出台，鼓励发展转型债券。借鉴国际经验，按照“成熟一项、推出一项”的原则，抓紧推进转型金融标准研制，为更多行业低碳转型提供金融支持依据。第三，增加绿色债券供给，有序推进绿色债券产品创新。在境外机构试点基础上，加快推动符合条件的境内机构发行资金用途更加明确的蓝色债券、社会责任债券等创新产品，探索发行期限更长的绿色债券，解决绿色项目和转型项目期限错配问题。第四，激励约束并行，提升绿色债券投融资动力，简化绿色债券发行程序，鼓励有条件的地方政府为绿色债券认证或发行提供补贴、奖励和担保征信等。第五，加强绿色债券国际合作，助推金融市场高水平对外开放，充分发挥我国在绿色金融领域的领先优势。 目前，我国绿色债券市场处于快速发展阶段，第三方评估认证业务也在摸索中逐渐完善。2022年7月29日，绿色债券标准委员会发布《中国绿色债券原则》，明确了绿色债券四大核心要素，推动了国内绿色债券标准统一并与国际绿色金融标准接轨，同时对国内以往各个主管部门发布的绿色债券相关规则进行凝练和统一，具有一定的普适性，也有利于第三方评估认证机构优化其评价方法与模型。目前国内发行的各类绿色信用类债券大多聘请了第三方独立评估机构进行绿色债券评估认证。分券种来看，绿色金融债几乎全部进行了第三方评估认证，绿色债务融资工具与绿色公司债大多数也进行了第三方评估认证，形成了良好的基础，如果未来部分债种推行强制性评估认证，预计遇到的压力不会太大。 二、绿色债券一级市场运行情况 2023年1月中国债券市场绿色债券1发行规模为819.97亿元（约合121.60亿美元），包括了14个发行主体发 行的企业债、公司债、中期票据、资产支持证券和短期融资券等各类债券31只，因春节假期因素影响，发行金额环比下降29.41%，同比下降18.81%，具体债项情况见文后附表。 2021年2022年2023年 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图2.1.1：2021年以来月度绿色债券发行金额（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （一）绿色债券发行情况概要 1.一月地方政府债为发行规模最大的绿色债券品种，占比约为四分之三，发行金额共计613.41亿元，全部为山 东省人民政府发行。其他信用类债券品种1月的发行量较低。 13% 75% 地方政府债短期融资券公司债 中期票据 资产支持证券 图2.1.2：1月发行绿色债券债券类型 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 1绿色债券：本文所指绿色债券，为募集资金专门用于符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的地方政府债、金融债、公司债、企业债、债务融资工具、短期融资券、资产支持证券。 2.房地产行业为本月绿色债券发行规模最大的行业，共计88亿元。 88 29 15 15 12.1 10 10 7 房地产 公用事业 煤炭 钢铁 建筑装饰 计算机 非银金融 环保 0102030405060708090100 图2.1.3：1月绿色债券发行企业所属行业情况（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3.绿色债券评估认证情况 1月发行的31只各类绿色债券中，其中有20只绿色债券聘请了第三方评估认证机构进行独立评估认证，对债券发行过程中的绿色低碳产业项目的筛选标准和决策流程、募集资金使用用途、募集资金使用计划及管理制度、信息披露与报告制度、募投项目清单及碳减排等环境效益目标进行评估，并认证绿色债券。 8 7 2 2 1 中证鹏元绿融(深圳)科技有限公司 中诚信绿金科技(北京)有限公司 北京商道融绿咨询有限公司 联合赤道环境评价有限公司 联合赤道环境评价股份有限公司 0123456789 图2.1.4：1月绿色债券评估认证机构认证数量（单位：只） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 4.一月发行的绿色债券有债项评级（发行人委托评级）的全部为AAA级，主体评级大多为AAA和AA+级 AAA无债项评级AAAAA+AA无主体评级 11 20 5 6 2 1 图2.1.5：1月绿色债券债项级别（单位：只）图2.1.6：1月绿色债券发行人主体信用级别（单位：个）资料来源：Wind资讯，远东资信整理 5.五年期以上的长期绿色债券本月发行数量最多 10 9 8 4 12 10 8 6 4 2 0 1年及以下(1,3](3,5]5年以上 图2.1.7：1月绿债发行期限分布（单位：只） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）本月绿色债券发行利率观察与分析 1.一月绿色债券发行利率大多在3%-3.5%之间 表2.2.1：1月绿色债券发行利率 发行利率(%) 债券个数（只） 发行面额（亿元） 3及以下 6 49.00 (3,3.5] 5 613.41 (3.5,4] 5 108.85 (4,5] 2 20.00 5以上 3 10.10 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 2.本月发行的绿色债券没有表现出发行成本优势 一月国内市场共计发行绿色债券31只，其中，有21只债券由于无同样券种、同样期限、同样评级的债券发行， 或因自身具有期权性质等原因，无法进行直接、有效比较，因此以下分析仅对剩余10只绿色一般普通债券进行发行成本比较。 整体来看，本月发行的绿色债券，或受发行人自身信用状况影响，没有体现出发行成本方面的优势，其中山东省人民政府发行的5只地方政府债的票面利率全部高于同期发行的可比债券。10只可比绿色债券中，只有3只低于当月可比债券2平均的发行利率。 表2.2.2：1月绿色债券发行成本比较统计 序号 债券简称 发行票面利率 （%） 可比债券平均利率 （%） 债券类型 是否存在发行成本优势 发行成本对比(BP) 1 23山东债03 3.02 2.99 地方政府债 否 3 2 23山东债05 3.23 3.2 地方政府债 否 3 3 23山东债04 3.16 3.13 地方政府债 否 3 4 23山东债06 3.38 3.36 地方政府债 否 2 5 23鲁能源GN001A 3.78 4.21 中期票据 是 -43 6 23河钢集GN001(科创票据) 4.85 4.21 中期票据 否 64 7 23山东债02 3.02 2.99 地方政府债 否 3 8 23鲁能源GN001B 4.04 3.86 中期票据 否 18 9 GK建园01 3.6 4.2 公司债 是 -60 2可比债券：同月发行的同期限、同券种、同信用级别的一般普通债券 序号 债券简称 发行票面利率 （%） 可比债券平均利率 （%） 债券类型 是否存在发行成本优势 发行成本对比(BP) 10 23南昌轨交MTN001(绿色) 3.56 4.21 中期票据 是 -65 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3.重点绿色个券观察 a.钢铁集团发行的绿色科创票据——“23河钢集GN001(科创票据)” 1月13日，河钢集团有限公司发行2023年度第一期绿色中期票据(科创票据)，简称“23河钢集GN001(科创票 据)”，该笔债券发行规模共计15亿元，期限3年，发行利率4.85%。 河钢集团有限公司是国内特大型钢铁生产企业之一，钢铁主业已具备4,500万吨符合国家产业政策、具有世界先进装备水平、国内领先节能环保水平的优质产能。2021年，河钢集团有限公司生铁、粗钢和钢材全球产量分别为3,340万吨、4,164万吨和4,020万吨。具有一定区位优势，规模在持续增长。 营业收入总资产 6,000 5,000 4,000 3,000 4,855.30 3,619.99 5,085.585,172.14 4,245.16 3,003.00 2,000 1,000 0 2020年2021年2022年三季度 图2.2.3：河钢集团有限公司规模相关指标（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 盈利能力方面，虽然在成本端燃料成本有所上升，但得益于公司加大费用管理力度以及优化生产作业流程，公司的利润率保持在相对比较稳定的水平。 12.0 11.0 10.0 毛利率 10.21 10.25 10.46 5.0 4.5 4.0 总资产报酬率 4.19 3.52 3.23 9.03.5 8.0 2020年2021年2022年三季度 3.0 2020年2021年2022年三季度 图2.2.4：河钢集团有限公司盈利能力相关指标（单位：%） 债务方面，公司债务规模较大，对未来盈利能力或有影响。同时随着产业升级及产能置换，公司在建工程持续上升，资本支出增加导致债务规模扩大，需注意相关风险变化。 本期债券募集资金拟投向废旧金属再生利用类项目。从铁矿石开采