2023年4月中国绿色债券市场运行报告：绿色金融债持续发力，绿色债券连续两月发行破千亿

作者：杨安澜，CFA、FRM 邮箱：research@fecr.com.cn 绿色金融债持续发力，绿色债券连续两月发行破千亿 ——2023年4月中国绿色债券市场运行报告 相关研究报告： 1.《上交所修订绿色公司债上市审核规则，14只绿色金融债发行—2023年3月中国绿色债券市场运行报告》，2023.04.11 2.《绿色信用债发行持续萎靡、地方政府债占半壁江山—2023年2月中国绿色债券市场运行报告》，2023.03.24 3.《地方政府债发行规模较大，强制性评估认证制度或将逐步建立—2023年1月中国绿色债券市场运行报告》，2023.02.14 4.《ABS挂牌条件发布，“宁王”发行首单银行间锂电行业绿债—2022年12月中国绿色债券市场运行报告》， 2022.1.31 5.《绿债年发行规模首度破万亿，首只外资银行绿色金融债发行—2022年11月中国绿色债券市场运行报告》，2022.12.22 摘要 一级市场方面，4月绿色债券发行量为1,181.22亿元，虽较上月有所降低，但今年累计同比增长9.75%，其中绿色金融债继3月以来持续发力，本月共有4只绿色金融债发行，规模共计600亿元，发 行只数较3月有所下降，但单笔规模较大，其中交通银行发行了一 笔单笔规模高达300亿元的绿色金融债。非金融绿色信用类债券方面，本月募集资金主要投向清洁能源与基础设施绿色升级领域。从发行主体性质来看，除地方政府外，央企依然是绿色债券发行市场的主力，但本月民营企业也参与了绿色债券的发行。从发行利率来看，4月发行的绿色债券表现出了一定的发行成本优势。 二级市场方面，4月绿色债券现券交易总额共计2,128.91亿元。到期收益率方面，4月有成交的绿色债券中，大部分到期收益率降低幅度在20个BP以内，和当月信用债收益率走势保持一致。 绿色债券评估方面，本月发行的90只绿色债券中有59只公布了第三方独立评估认证报告，报告中均对绿色债券的募投项目进行了环境效益评价。 本月重点关注“清洁能源产业-新能源与清洁能源装备制造-太阳能发电装备制造”领域的环境效益评价方法，该领域的绿色项目环境效益评价首先根据《光伏发电站设计规范》中的相关参数测算项目的年上网电量，随后测算等量火力发电量产生的二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物等污染物的排放量进行评价。 一、绿色债券一级市场运行情况 2023年4月我国债券市场绿色债券1发行规模为1,181.22亿元（约合171.34亿美元），包括了47个发行主体 发行的地方政府债、金融债、企业债、公司债、中期票据、资产支持证券和短期融资券等各类债券90只，发行金额环比下降25.92%，但累计同比上升9.75%，具体债项情况见文后附表。 2021年2022年2023年 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1.1.1：2021年以来月度绿色债券发行金额（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 截止至2023年4月底，我国绿色债券存量规模为2.75万亿元。 （一）绿色债券发行情况概要 1.四月金融债为发行规模最大的品种，共有4只金融债发行，金额合计605亿元 7% 12% 51% 21% 金融债 资产支持证券地方政府债公司债 中期票据短期融资券定向工具 图1.1.2：4月发行绿色债券类型 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 1绿色债券：本文所指绿色债券，为募集资金专门用于符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，具体品种包括地方政府债、金融债、公司债、企业债、债务融资工具、短期融资券、资产支持证券。 2.清洁能源领域为本月绿色债券投向最大的领域，其次是基础设施绿色升级领域 节能环保清洁生产清洁能源生态环境基础设施绿色升级 85.68 3.8 403.59 593.41 40.86 图1.1.3：4月绿色债券投向领域（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3.绿色债券评估认证情况 4月发行的90只各类绿色债券中，其中有59只绿色债券聘请了第三方评估认证机构进行独立评估认证，对债券发行过程中的绿色低碳产业项目的筛选标准和决策流程、募集资金使用用途、募集资金使用计划及管理制度、信息披露与报告制度、募投项目清单及碳减排等环境效益目标进行评估，并认证绿色债券。 31 18 5 3 1 1 中诚信绿金科技(北京)有限公司 联合赤道环境评价股份有限公司 深圳鹏元绿融科技有限公司 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 北京中财绿融咨询有限公司 东方金诚信用管理(北京)有限公司 05101520253035 图1.1.4：4月绿色债券评估认证机构认证数量（单位：只） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 4.四月发行的绿色债券债项评级（发行人委托评级）绝大多数为AAA级，主体评级全部在AA级以上 AAAAA+AA无债项评级AAAAA+AA无主体评级 30 56 16 19 6 6 图1.1.5：4月绿色债券债项级别（单位：只）图1.1.6：4月绿色债券发行人主体信用级别（单位：个）资料来源：Wind资讯，远东资信整理 5.本月1-3年期的中短期绿色债券发行数量最多 35 23 17 15 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1年及以下(1,3](3,5]5年以上 图1.1.7：4月绿债发行期限分布（单位：只） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）本月绿色债券发行利率观察与分析 1.四月绿色债券发行利率大多在3%以下，较上月有所下降 表1.2.1：4月绿色债券发行利率 发行利率(%) 债券个数（只） 发行面额（亿元） 3及以下 40 843.28 (3,3.5] 24 199.81 (3.5,4] 17 92.49 (4,5] 5 21.65 5以上 4 24.00 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 2.本月发行的绿色债券表现出一定的发行成本优势 四月国内市场共计发行绿色债券90只，其中，有70只债券由于无同券种、同期限、同评级的债券发行，或因 自身具有期权性质等原因，无法进行直接、有效比较，因此以下分析仅对剩余20只绿色一般普通债券进行发行成本比较。 整体来看，本月发行的绿色债券，表现出了一定的发行成本优势，20只可比绿色债券中，有17只低于当月可比债券2平均的发行利率。 表1.2.2：4月绿色债券发行成本比较统计 序号 债券简称 发行票面利率（%） 可比债券平均利率（%） 是否存在发行成本优 势 发行成本对比(BP) 1 23赣金控MTN001(绿色) 3.85 3.50 否 34.59 2 23山东债26 3.31 3.29 否 2.09 3 23广东债21 3.16 3.15 否 1.45 4 23广东债20 2.94 2.94 是 -0.33 5 23山东债27 2.9 2.91 是 -0.75 6 23山东债24 2.93 2.94 是 -1.33 7 23山东债25 2.93 2.94 是 -1.33 8 23浙江债22 3.06 3.08 是 -2.22 9 23湖南债37 3.06 3.08 是 -2.22 10 23湖南债35 3.06 3.08 是 -2.22 11 23湖南债38 3.12 3.15 是 -2.55 12 23湖南债36 3.12 3.15 是 -2.55 2可比债券：同月发行的同期限、同券种、同信用级别的一般普通债券 序号 债券简称 发行票面利率（%） 可比债券平均利率（%） 是否存在发行成本优 势 发行成本对比(BP) 13 23苏州银行绿色债 2.89 2.95 是 -5.80 14 23江南农商绿色债 2.88 2.95 是 -6.80 15 23兴业银行绿债01 2.77 2.95 是 -17.80 16 23交行绿债01 2.77 2.95 是 -17.80 17 23新奥天然气GN001 3.3 3.50 是 -20.41 18 23圆融K1 3.17 3.76 是 -58.54 19 GC三资K1 3.1 3.76 是 -65.54 20 GC融和06 3.14 4.47 是 -133.33 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3.重点绿色个券观察 a.绿色金融债持续发力，交行发行单笔规模高达300亿元的绿色金融债 4月，共有4只绿色金融债发行，规模共计605亿元，延续3月的强劲势头，虽然本月发行只数有所减少，但 单笔金额普遍较大，其中交通银行发行了单笔规模高达300亿元的绿色金融债。 作为绿色债券其中的一个细分品种，相比于其他种类的绿色债券，绿色金融债并不直接投向绿色项目，而是通过绿色信贷进行发放，帮助不易在资本市场获得直接融资的企业或项目获得资金。在“双碳”背景下，银行绿色信贷出现快速增长，促使银行类金融机构加大绿色债券发行规模。 2021年2022年2023年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1.2.3：2021年以来绿色金融债发行情况（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 绿色金融债在推进全球“双碳”目标的实现中也起到了至关重要的作用，并且通过严格的标准和监管机制，保证了绿色债券的真实性和有效性。这些措施为中国实现“双碳”目标提供了强有力的支持，将进一步推动中国的经济转型和可持续发展。 从实践上来看，有第三方评估认证机构的绿色金融债占比较高，其中2019-2021年三年间为100%，2022年也超90%，本月发行的4只金融债也全部进行了第三方评估认证，并且遵照《中国绿色债券原则》要求，对募集资金拟投项目和领域进行了信息披露。 表1.2.4：4月绿色金融债投向领域（单位：亿元） 发行人名称 债券简称 募集资金拟投向领域金额 绿色评级 节能环 保 清洁生 产 清洁能 源 生态环 境 基础设施绿色升级 绿色服 务 江苏江南农村商业银行股份有限公司 23江南农商绿色债 / / / / 5.00 / G1 苏州银行股份有限公司 23苏州银行绿色债 2.05 / 10.00 10.95 7.00 / G1 兴业银行股份有限公司 23兴业银行绿债01 166.12 4.80 244.42 55.00 55.23 12.26 / 交通银行股份有限公司 23交行绿债01 11.42 2.92 24.77 17.40 249.72 / G1 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 b.“23赣金控MTN001(绿色)”发行成本相对较高 本月江西省金融控股集团有限公司发行的“23赣金控MTN001(绿色)”相较与可比债券而言，发行成本高出约34个BP，该笔债券发行规模共计5亿元，募集资金拟用于污水处理和垃圾焚烧发电融资租赁项目金融机构贷款的偿还。 从公司经营状况上来看，公司收入和毛利润呈逐年增长态势，从收入构成看，保险、资产管理、担保及融资租赁业务为营业总收入核心来源。从金融牌照持有情况上来看，公司控股不良资产管理、融资租赁、期货、担保和财险等金融、类金融企业，参股银行、信托等金融企业，各业务之间有一定的协同效应。 从偿债指标上来看，公司的短期偿债能力一般，CFO/总债务近两年为负数，需注意短期的流动性风险。长期偿债能力尚可，总债务/EBITDA的倍数逐年下降，EBITDA可对利息形成一定的覆盖。 表1.2.5：江西金控近年偿债能力指标表现情况 2019/12/31 2020/12/31 2021/12/31 2022/12/31 流动比率(倍） 1.47 1.44 1.60 1.48 CFO/总债务 7.17% 16.71% -15.86% -4.06% 总债务/EBITDA(倍） 29.86 17.80 15.03 12.32 2019/12/31 2020/12/31 2021/12/31 2022