2023年5月中国绿色债券市场运行报告：绿债连续三月发行规模破千亿，首单“绿色+科创”REITs发行

作者：杨安澜，CFA、FRM 邮箱：research@fecr.com.cn 绿债连续三月发行规模破千亿，首单“绿色+科创”REITs发行 ——2023年5月中国绿色债券市场运行报告 相关研究报告： 1.《绿色金融债持续发力，绿色债券连续两月发行破千亿—2023年4月中国绿色债券市场运行报告》，2023.05.12 2.《上交所修订绿色公司债上市审核规则，14只绿色金融债发行—2023年3月中国绿色债券市场运行报告》，2023.04.11 3.《绿色信用债发行持续萎靡、地方政府债占半壁江山—2023年2月中国绿色债券市场运行报告》，2023.03.24 4.《地方政府债发行规模较大，强制性评估认证制度或将逐步建立—2023年1月中国绿色债券市场运行报告》，2023.02.14 5.《ABS挂牌条件发布，“宁王”发行首单银行间锂电行业绿债—2022年12月中国绿色债券市场运行报告》， 2022.1.31 摘要 一级市场方面，5月绿色债券发行量为1,282.06亿元，环比4月略有上升，今年累计同比增长8.75%，其中绿色金融债继3月以来持续发力，本月共有3只绿色金融债发行，规模共计475亿元，发行只数虽较前两个月有所下降，但单笔规模较大，其中中国银行发行了一笔单笔规模高达300亿元的绿色金融债。非金融绿色信用类债券方面，本月募集资金主要投向基础设施绿色升级与清洁能源领域。从发行主体性质来看，除地方政府外，央企依然是绿色债券发行市场的主力，但本月民营企业也参与了绿色债券的发行。从发行利率来看，5月发行的绿色债券表现出了一定的发行成本优势。 二级市场方面，5月绿色债券现券交易总额共计2,402.30亿元。到期收益率方面，5月有成交的绿色债券中，大部分到期收益率降低幅度在30个BP以内，和当月信用债收益率走势保持一致。 绿色债券评估方面，本月发行的46只绿色债券中有24只公布了第三方独立评估认证报告，报告中均对绿色债券的募投项目进行了环境效益评价。 本月重点关注“清洁能源产业-生物质能源利用设施建设和运营”领域的环境效益评价方法，该类项目的环境效益评价首先计算基准线方案温室气体排放量，在测算募投项目的温室气体排放量，通过对两者之间进行轧差测算出该类项目的环境效益。 一、绿色债券一级市场运行情况 2023年5月我国债券市场绿色债券1发行规模为1,282.06亿元（约合180.55亿美元），包括了29个发行主体 发行的地方政府债、金融债、公司债、中期票据、资产支持证券和短期融资券等各类债券46只，发行金额环比上升8.54%，累计同比上升8.75%，具体债项情况见文后附表。 2021年2022年2023年 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月 3月4月 5月6月 7月8月 9月10月11月12月 图1.1.1：2021年以来月度绿色债券发行金额（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 截止至2023年5月底，我国绿色债券存量规模为2.68万亿元。 （一）绿色债券发行情况概要 1.五月金融债和地方政府债为发行规模较大的品种，金额合计921.75亿元 3.20% 金融债 2.25%1.69%0.39% 20.58% 37.05% 34.85% 地方政府债资产支持证券中期票据 公司债 短期融资券定向工具 图1.1.2：5月发行绿色债券类型 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 1绿色债券：本文所指绿色债券，为募集资金专门用于符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，具体品种包括地方政府债、金融债、公司债、企业债、债务融资工具、短期融资券、资产支持证券。 2.基础设施绿色升级为本月绿色债券投向最大的领域，其次是清洁能源领域 节能环保清洁生产清洁能源生态环境基础设施绿色升级绿色服务 12.26 200.59 7. 345.89 88.35 362.9572 图1.1.3：5月绿色债券投向领域（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3.绿色债券评估认证情况 5月发行的46只各类绿色债券中，其中有24只绿色债券聘请了第三方评估认证机构进行独立评估认证，对债券发行过程中的绿色低碳产业项目的筛选标准和决策流程、募集资金使用用途、募集资金使用计划及管理制度、信息披露与报告制度、募投项目清单及碳减排等环境效益目标进行评估，并认证绿色债券。 12 9 2 1 联合赤道环境评价股份有限公司 中诚信绿金科技(北京)有限公司 中节能衡准科技服务(北京)有限公司 安永华明会计师事务所(特殊普通合伙) 02468101214 图1.1.4：5月绿色债券评估认证机构认证数量（单位：只） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 4.五月发行的绿色债券债项评级（发行人委托评级）绝大多数为AAA级，主体评级全部在AA级以上 AAAAA+无债项评级AAAAA+AA无主体评级 16 28 2 9 13 3 4 图1.1.5：5月绿色债券债项级别（单位：只）图1.1.6：5月绿色债券发行人主体信用级别（单位：个）资料来源：Wind资讯，远东资信整理 5.本月1-3年期的中短期和5年期以上的绿色债券发行数量较多 16 16 10 4 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1年及以下(1,3](3,5]5年以上 图1.1.7：5月绿债发行期限分布（单位：只） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）本月绿色债券发行利率观察与分析 1.五月绿色债券发行利率大多在3%以下 表1.2.1：5月绿色债券发行利率 发行利率(%) 债券个数（只） 发行面额（亿元） 3及以下 28 837.16 (3,3.5] 10 370.12 (3.5,4] 6 64.78 (4,5] 1 5 5以上 1 5 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 2.本月发行的绿色债券表现出一定的发行成本优势 五月国内市场共计发行绿色债券46只，其中部分债券因为没有可比债券2，故只对余下的22只债券进行发行 定价的可比分析，在17只绿色一般普通债券中，全部存在发行成本上的优势。 表1.2.2：5月绿色一般普通绿色债券发行成本比较统计 序号 债券简称 发行利差(BP) 可比债券平均发行利差(BP) 是否存在发行成本优 势 发行成本对比(BP) 1 23湖南56 10.48 10.52 是 -0.04 2 23湖南55 10.28 10.52 是 -0.24 3 23山东债33 8.70 10.52 是 -1.82 4 23广东债38 4.43 10.52 是 -6.09 5 23广东债37 4.23 10.52 是 -6.29 6 23山东债30 3.92 10.52 是 -6.60 7 23山东债31 3.92 10.52 是 -6.60 8 23恒丰银行绿色金融债01 44.93 54.48 是 -9.55 9 G23建园2 124.21 135.75 是 -11.54 10 GC京发1A 91.17 113.42 是 -22.25 11 23中信银行绿色金融债02 31.43 54.48 是 -23.05 12 23中国银行绿色金融债01 29.43 54.48 是 -25.05 13 23康富租赁PPN001CB(绿色) 251.21 279.71 是 -28.50 14 23上海能科ABN001优先(科创票据) 70.64 113.42 是 -42.78 15 GC华租02 80.00 135.75 是 -55.75 2可比债券：同月发行的同券种、同信用级别、同条款类型的债券 序号 债券简称 发行利差(BP) 可比债券平均发行利差(BP) 是否存在发行成本优 势 发行成本对比(BP) 16 23光大绿环GN001 83.43 160.29 是 -76.86 17 23盛世融迪2优先_bc 14.22 113.42 是 -99.20 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 在含权的5只绿色债券中，有3只在发行成本上表现出了优势。 表1.2.3：5月含权绿色债券发行成本比较统计 序号 债券简称 发行利差(BP) 可比债券平均发行利差(BP) 是否存在发行成本优 势 发行成本对比(BP) 1 G23XH优 86.62 82.14 否 4.48 2 23湖南52 10.29 11.61 是 -1.32 3 G23中荆2 397.19 227.52 否 169.67 4 23光大环境GN002(碳中和债) 118.77 117.98 否 0.79 5 G新城03 107.16 227.52 是 -120.36 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3.重点绿色个券观察 a.绿色金融债持续发力，中国银行发行单笔规模高达300亿元的绿色金融债 5月，共有3只绿色金融债发行，规模共计475亿元，延续3月以来的强劲势头，虽然本月发行只数有所减少， 但单笔金额普遍较大，其中中国银行发行了单笔规模高达300亿元的绿色金融债。 作为绿色债券其中的一个细分品种，相比于其他种类的绿色债券，绿色金融债并不直接投向绿色项目，而是通过绿色信贷进行发放，帮助不易在资本市场获得直接融资的企业或项目获得资金。在“双碳”背景下，银行绿色信贷出现快速增长，促使银行类金融机构加大绿色债券发行规模。 2021年2022年2023年 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1.2.3：2021年以来绿色金融债发行情况（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 绿色金融债在推进全球“双碳”目标的实现中也起到了至关重要的作用，并且通过严格的标准和监管机制，保证了绿色债券的真实性和有效性。这些措施为中国实现“双碳”目标提供了强有力的支持，将进一步推动中国的经济转型和可持续发展。 从实践上来看，有第三方评估认证机构的绿色金融债占比较高，其中2019-2021年三年间为100%，2022年也超90%，本月发行的3只金融债也全部进行了第三方评估认证，并且遵照《中国绿色债券原则》要求，对募集资金拟投项目和领域进行了信息披露。 发行人名称 债券简称 募集资金拟投向领域金额 节能环 保 清洁生 产 清洁能 源 生态环 境 基础设施绿色升 级 绿色服 务 级 中信银行股份有限公司 23中信银行绿色金融债02 / / 45 / 65 / G1 中国银行股份有限公司 23中国银行绿色金融债01 / / 91.9 / 210.39 / / 恒丰银行股份有限公司 23恒丰银行绿色金融债01 / / 95.18 / 8.5 / G1 表1.2.4：5月绿色金融债投向领域（单位：亿元） 绿色评 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 b.上海能源科技发展有限公司发行银行间首单“绿色+科创”双贴标类REITs 5月24日，上海能源科技发展有限公司成功发行2023年度第一期绿色资产支持票据（类REITs/科创票据） （以下简称“上海能科类REITs”），上海能科类REITs的发起机构是国家电力投资集团有限公司子公司上海能源科技发展有限公司，据了解，该类REITs的底层资产为黄龙风电、陵川风电两家项目公司运营管理的风力发电项目，均为绿色项目，这是银行间市场首单“绿色+科创”双贴标类REITs，为企业盘活存量资产贡献金融力量。 上海能科类REITs由国家电投集团提供流动性支持，优先级债项评级AAAsf。发行规模21.11亿元，票面利率3.63%。经第三方独立评估机构测算，底层资产预计每年减排二氧化碳37.27万吨，减排二氧化硫、氮氧化物、烟尘等其他污染物分别为46.62吨、70.16吨、10.16吨，替代标准煤13.92万吨，具有良好的环境效益。 二、绿色债券二级市场分析 （一）市场交易规模 截止至2023年5月31日，银行间市场、交易所市场分别有862只、922只绿色信用类债券在挂牌交易，对应 的