下游需求复苏中高端产品持续布局

报告总结：

公司于2022年实现了稳健的增长，全年营业收入达到36.4亿元，同比增长12.09%，归母净利润达到4.15亿元，同比增长24.15%。尽管终端需求在全年期间较为疲软，对公司盈利造成一定压力，但通过优化产品结构和扩大产能，特别是在光学基膜、电子树脂、环保阻燃材料等方面的投资，公司实现了持续的业绩增长。

光学基膜和电子树脂的产能扩张是公司战略的重点之一。目前，光学基膜产能约为10万吨，计划扩产至20万吨，主要用于生产MLCC离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片离保膜基膜等产品，旨在提升公司在中高端市场的综合配套能力。电子树脂方面，公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目正在逐步达产，同时，高性能酚醛树脂及甲醛项目的试车也正在进行中，这些项目的放量将推动公司业绩进一步增长。

公司还宣布进入光刻胶领域，通过与韩国Chemax的合作，开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务。这一举措不仅有助于解决我国光电行业关键性原材料的“卡脖子”问题，也体现了公司向高端新材料方向发展的决心，符合国家战略方向和产业政策导向。

基于对原料价格下降、市场需求复苏的预判，对公司的盈利预测进行了调整。预计2023-2024年的归母净利润分别为5.44亿元和7.32亿元，新引入的2025年盈利预测为9.84亿元。对应的EPS分别为0.59元、0.80元和1.08元，对应的市盈率分别为21.58X、16.04X和11.94X。维持“买入”评级。

风险提示包括电子树脂产能建设的不确定性、放量节奏的不确定性、光学膜需求的不确定性以及产品竞争格局恶化的可能性。公司的基本面和财务指标显示了良好的增长潜力和盈利能力，但仍需关注市场环境变化和竞争态势的影响。

公司整体呈现稳健增长态势，通过多元化的产品布局和产能扩张策略，应对市场挑战，同时在新兴领域如光刻胶领域寻求突破，展现出较强的战略前瞻性。

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