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医思健康作为中国香港最大的私营医疗、医美服务提供商，通过提供一站式的医美、医疗及宠物医疗服务，实现了业务的多元化和规模化发展。公司自2005年成立以来，逐步扩展至医疗服务、宠物医疗等多个领域，形成覆盖中国香港及部分内地市场的综合医疗健康服务平台。
主营业务与市场定位
- 主营业务：医美+医疗+宠物医疗服务。
- 市场定位：立足中国香港，辐射粤港澳大湾区，目标客户群体包括追求美丽健康的生活方式的个人和家庭，特别是在医美、医疗及宠物健康领域有需求的用户。
经营业绩与业务结构
- 营收结构：2023上半财年，医疗服务占总收入的62%，美学医疗及美容养生服务占32%，宠物医疗及其他服务占5.8%。中国香港市场贡献了92%的收入，中国内地市场贡献了4.8%的收入。
- 增长动力：内生增长与外延扩张并重，通过并购整合医疗服务、兽医服务等细分领域，增强综合竞争力。
行业分析与发展趋势
- 美丽健康需求：中国香港私营医疗市场持续增长，医疗美容市场规模稳步提升，尤其在产品丰富性和医师口碑方面吸引大量医疗旅游客户。随着疫情后客流复苏，市场有望重回快速成长轨道。
- 市场格局：中国（不含港澳台）医美市场处于快速成长期，合规化推动集中度提升。中国香港私营医疗市场整合空间大，头部机构市场份额有望扩大。
- 竞争优势：医思健康通过补强型并购强化综合竞争力，数字化能力深化各业务间的协同效应，实现客户数量和复购率的显著增长。
估值与投资建议
- 短期影响：受益于后疫情时期本地消费复苏和全面通关后旅游医疗客流的恢复。
- 长期策略：持续通过外延扩张与内生增长提升市场份额，推进集团业务协同以进一步提升盈利能力。
- 估值：预计2023-2025财年归母净利润分别为1.97亿、3.4亿、4.36亿港元，通过分部估值法，给予合理估值区间为7.2-7.8港元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
- 消费服务不及预期风险。
- 并购后的经营管理挑战。
- 市场竞争加剧风险。
- 商誉减值风险。
- 医疗人才流失风险。
公司概况
- 服务范围：提供全面的医疗及健康服务，涵盖医美、医疗、宠物医疗等。
- 历史沿革：始于2005年，从医美服务起家，逐步扩展至医疗服务、兽医服务等。
- 业务规模：截至2022年9月30日，拥有104家医疗机构、38家医美及美容机构、12家兽医及其他机构。
- 经营特色：注重医疗服务质量，通过数字化手段深化各业务间的协同，增强客户粘性。
- 战略方向：推进大客户战略合作，构建医疗保健生态系统，加强与保险、地产等行业龙头的合作。
- 估值与投资：看好公司内生增长与外延扩张的潜力，给予“增持”评级。
医思健康作为行业领导者，凭借其独特的业务模式、市场洞察力和战略执行力，在医疗健康领域展现出强大的竞争力和发展潜力。
